8月底以來，股市有所反彈，對(duì)于后市，我們認(rèn)為，股市風(fēng)險(xiǎn)釋放接近尾聲，中期將振蕩筑底。

　　李克強(qiáng)總理在達(dá)沃斯論壇上總結(jié)中國經(jīng)濟(jì)為“形有波動(dòng)，勢(shì)仍向好”，即中國經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)是緩中趨穩(wěn)，穩(wěn)中向好，但是穩(wěn)中有難，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，且由于政府赤字水平相對(duì)較低，政策調(diào)控工具箱內(nèi)的工具還有很多。同時(shí)總理也談及了人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)股市需要防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 李克強(qiáng)總理關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)、匯市和股市的判斷和總結(jié)，向市場(chǎng)釋放了管理層對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)長期走勢(shì)的信心，而在匯市穩(wěn)定且股市不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，股市企穩(wěn)的概率在增加。

　　6月以來，股市經(jīng)歷三波下跌，去杠桿較為充分。截至9月9日，兩市融資余額9827.77億元，較6月時(shí)的峰值22664.3億元下降了56.64%，總量已跌至了去年12月中旬時(shí)的水平。隨著股市持續(xù)下跌，前期高估值出現(xiàn)了明顯下調(diào)。國內(nèi)閱兵小長假后的首個(gè)交易日，滬深兩市的滾動(dòng)市盈率TTM分別為14.06和18.01，前者已經(jīng)跌破去年年底的水平，而活躍的中小板和創(chuàng)業(yè)板的TTM在小長假前為39.29和62.81，較今年兩者的峰值84.11和147.06回落了超過50%。股市大幅下跌使得股市逐步進(jìn)入相對(duì)安全的估值區(qū)域。在貨幣政策不變的背景下，一旦投資者信心回升，股市將成為較好的投資標(biāo)的。

　　雖然未來國內(nèi)政策也存在加碼預(yù)期，但市場(chǎng)信心恢復(fù)過程較為緩慢。盤面顯示，市場(chǎng)短期波動(dòng)加大，但大幅回升需要市場(chǎng)信心的重塑。

　　我們判斷，股市中期底部或已探明，但筑底可能以反復(fù)振蕩的形式完成，其間市場(chǎng)的信心較為關(guān)鍵。