近日，期貨市場再次發(fā)生結構性變化，中金所多次調整股指期貨交易規(guī)則，加強了對異常交易行為的監(jiān)控，該品種成交量急劇萎縮，持倉量持續(xù)減少，資金也在持續(xù)流出股指期貨市場。通常權益類對沖基金在股指期貨空頭端為持有的股票頭寸進行對沖，而對沖比例通常在80%—120%之間，由于對沖渠道的限制，對沖基金不得不相應降低頭寸比例，釋放出來的資金需要尋找新的投向。

　　有跡象表明，追逐市場的資金，隨即進入商品期貨市場，而持倉數據也得到了印證。資金的持續(xù)涌入，為商品市場提供了更多的流動性。資金回歸商品市場，對商品市場而言無疑是較大的提振。筆者認為，當前商品市場確實也存在一些可交易機會。

　　首先，美聯儲加息與否還是市場主要關注的線索。當前新興市場貨幣集體走弱，金磚四國的貨幣兌美元存在較為強烈的貶值預期。而美聯儲是否加息，則取決于對未來物價和通脹走勢的判斷，以及結合就業(yè)等因素考慮。8月底，中國人民銀行主動宣布人民幣兌美元指導價進行上調（貶值方向），市場的反應是美元也同步回落，并未出現美元指數和人民幣的蹺蹺板現象。這意味著當前的貨幣市場，并不存在簡單的你跌我漲的二元關系。

　　其次，關注商品基本面。特別是從鐵礦石、銅等品種來看，近期的市場結構表明商品價格在短期之內還將繼續(xù)站穩(wěn)反彈。鐵礦石目前處于近高遠低排列，近月對遠月升水接近70點，突破第二季度的區(qū)間上沿，邁向單邊上行走勢?；罱Y構出現變化，說明近期市場供求關系出現了與以往不同的特征，即供應端不再是處于無彈性的大量充斥供應階段，供應端對價格反映具有了更強的靈活性，緊平衡局面或將持續(xù)。這也意味著基差或還將處于近月升水的結構。對于聰明的資金來說，在緊平衡的市場中進行單向做空，也具有較大的風險。

　　至于銅，下游旺季來臨，現貨采購意愿增強。國家電網加大采購，同時國儲也可能進行收儲。進口利潤窗口開啟，遠月合約拉漲。嘉能可減產的消息，進一步向市場釋放正面信號。

　　最后，結合近期貨幣政策走向來分析。數據顯示資金進一步外流，PPI數據持續(xù)負增長，中國央行后續(xù)寬松政策還將陸續(xù)出臺。寬松貨幣環(huán)境下，有利于大宗商品價格反彈。

　　總之，隨著四季度到來，無論是從宏觀層面，還是品種自身市場結構來說，商品整體將進入反彈階段。