在經(jīng)濟弱勢的大環(huán)境下，黑色金屬整體依舊偏空。但在成本支撐與政策托底下，鐵礦石下行空間有限。短期內(nèi)政策利好的刺激，鋼廠開工率數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，或致鐵礦石價格反彈，這為投資者做空創(chuàng)造了機會。

　　房地產(chǎn)迎來“金九銀十”，四季度基建或好轉(zhuǎn)

　　7月房地產(chǎn)銷售面積累計同比增加6.1%，從年初至今數(shù)據(jù)持續(xù)改善。但新開工數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，7月房屋新開工面積累計同比減少16.80%，與上期數(shù)據(jù)相比，跌幅擴大。但新開工數(shù)據(jù)從4月開始已連續(xù)3個月出現(xiàn)跌幅收窄跡象。且“金九銀十”是房地產(chǎn)業(yè)的銷售旺季，不斷加碼的政策利好也降低了相關(guān)企業(yè)的融資成本，我們對未來房地產(chǎn)復蘇保持樂觀態(tài)度，但銷售數(shù)據(jù)向新開工傳導存在一定的時滯，預計四季度房地產(chǎn)新開工或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

　　另一方面，7月基礎(chǔ)設施投資增速累計同比增加18.63%，相比于上期數(shù)據(jù)略有下降，但總體走勢相對平穩(wěn)。年初政府工作報告中對今年鐵路、水利等基建投資目標為1.6萬億元，該目標的實現(xiàn)必將大幅拉動基建數(shù)據(jù)。宏觀政策方面，連續(xù)的降息降準，新增的6000億元地方政府債券以及3.2萬億元的地方政府債券置換存量債務額度不斷減輕地方政府的財政壓力，為基建項目提供動力。基于以上判斷，我們對基建后期發(fā)力保持樂觀。

　　鋼材利潤走高引發(fā)開工率回升，但持續(xù)性不強

　　盡管我們對于下游房地產(chǎn)新開工以及未來的基建發(fā)力保持樂觀，但時間上的遲滯將會拖累市場信心。同時，市場預期也需要數(shù)據(jù)的支撐?！伴啽{”期間的停限產(chǎn)對鋼廠開工率有一定影響，閱兵期間，唐山鋼廠開工率下降至69.51%，產(chǎn)能利用率下降至57.12%，但全國開工率數(shù)據(jù)下降幅度相對較小。由于相關(guān)信息發(fā)布時間較早，市場對停限產(chǎn)引起的供應縮減有所準備，并且下游新開工尚未啟動的現(xiàn)狀下，市場預期鋼材價格進一步走低的可能性較大，企業(yè)傾向于采取低庫存策略，補庫意愿較低。從相關(guān)價格走勢來看，國內(nèi)主要鋼材價格指數(shù)中，高線、螺紋鋼、焦鋼、中厚板指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下降。

　　從關(guān)鍵性的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，7月粗鋼產(chǎn)量跌幅擴大至4.60%，社會鋼材庫存也繼續(xù)下行，但跌幅有限。在“閱兵藍”停限產(chǎn)前，高爐開工率數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)回升，反而有所下降，說明在當前需求疲軟的情況下，各鋼廠仍以去庫存為主要目標。因此，限停產(chǎn)后鋼廠開工率將逐步回升，鐵礦石需求將出現(xiàn)階段性回暖。不過，下游需求尚未啟動，鋼廠開工率回升難以持續(xù)。

　　鐵礦進口量趨增，供應壓力不減

　　根據(jù)四大礦山2014年的公告，2015年四大礦山的鐵礦石增量預計為0.78億噸，而從上半年公布的數(shù)據(jù)來看，1—6月產(chǎn)量5.0968億噸，同比增長4000萬噸，增幅8.5%，預計能夠完成全年預定目標。也就是說，隨著礦山增產(chǎn)礦區(qū)的逐步投產(chǎn)，下半年四大礦山仍然有較大的增量供應市場。

　　7月國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量下降7.50%，跌幅收窄，而鐵礦砂及其精礦進口量同比增加14.98%，環(huán)比增加14.86%，增幅較大，未來鐵礦石供應壓力仍舊巨大。

　　另一方面，近期鐵礦石庫存相對穩(wěn)定。8月23日當周巴西與澳大利亞港口鐵礦石發(fā)運量合計2059.20萬噸，較上期增加387.3萬噸，8月30日當周巴西與澳大利亞港口鐵礦石發(fā)運量合計2127.30萬噸，維持上期高位并增加68.10萬噸，預計9月中下旬到港，屆時到港量的增加將進一步加大鐵礦石的供應壓力。因此，8月鐵礦石進口量的下降并不能逆轉(zhuǎn)鐵礦石的供需現(xiàn)狀，未來到港量的增加將使市場情緒再度降溫。

　　總之，短期鋼廠開工率的階段性回暖可能會帶動鐵礦石價格走高，但供給壓力以及鋼廠開工走高的不可持續(xù)將使得鐵礦石價格上行缺少動力。