在經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)的大環(huán)境下，黑色金屬整體依舊偏空。但在成本支撐與政策托底下，鐵礦石下行空間有限。短期內(nèi)政策利好的刺激，鋼廠開(kāi)工率數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，或致鐵礦石價(jià)格反彈，這為投資者做空創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

　　房地產(chǎn)迎來(lái)“金九銀十”，四季度基建或好轉(zhuǎn)

　　7月房地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比增加6.1%，從年初至今數(shù)據(jù)持續(xù)改善。但新開(kāi)工數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，7月房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比減少16.80%，與上期數(shù)據(jù)相比，跌幅擴(kuò)大。但新開(kāi)工數(shù)據(jù)從4月開(kāi)始已連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)跌幅收窄跡象。且“金九銀十”是房地產(chǎn)業(yè)的銷售旺季，不斷加碼的政策利好也降低了相關(guān)企業(yè)的融資成本，我們對(duì)未來(lái)房地產(chǎn)復(fù)蘇保持樂(lè)觀態(tài)度，但銷售數(shù)據(jù)向新開(kāi)工傳導(dǎo)存在一定的時(shí)滯，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)新開(kāi)工或出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　另一方面，7月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速累計(jì)同比增加18.63%，相比于上期數(shù)據(jù)略有下降，但總體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。年初政府工作報(bào)告中對(duì)今年鐵路、水利等基建投資目標(biāo)為1.6萬(wàn)億元，該目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)必將大幅拉動(dòng)基建數(shù)據(jù)。宏觀政策方面，連續(xù)的降息降準(zhǔn)，新增的6000億元地方政府債券以及3.2萬(wàn)億元的地方政府債券置換存量債務(wù)額度不斷減輕地方政府的財(cái)政壓力，為基建項(xiàng)目提供動(dòng)力?；谝陨吓袛啵覀儗?duì)基建后期發(fā)力保持樂(lè)觀。

　　鋼材利潤(rùn)走高引發(fā)開(kāi)工率回升，但持續(xù)性不強(qiáng)

　　盡管我們對(duì)于下游房地產(chǎn)新開(kāi)工以及未來(lái)的基建發(fā)力保持樂(lè)觀，但時(shí)間上的遲滯將會(huì)拖累市場(chǎng)信心。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期也需要數(shù)據(jù)的支撐。“閱兵藍(lán)”期間的停限產(chǎn)對(duì)鋼廠開(kāi)工率有一定影響，閱兵期間，唐山鋼廠開(kāi)工率下降至69.51%，產(chǎn)能利用率下降至57.12%，但全國(guó)開(kāi)工率數(shù)據(jù)下降幅度相對(duì)較小。由于相關(guān)信息發(fā)布時(shí)間較早，市場(chǎng)對(duì)停限產(chǎn)引起的供應(yīng)縮減有所準(zhǔn)備，并且下游新開(kāi)工尚未啟動(dòng)的現(xiàn)狀下，市場(chǎng)預(yù)期鋼材價(jià)格進(jìn)一步走低的可能性較大，企業(yè)傾向于采取低庫(kù)存策略，補(bǔ)庫(kù)意愿較低。從相關(guān)價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)主要鋼材價(jià)格指數(shù)中，高線、螺紋鋼、焦鋼、中厚板指數(shù)均出現(xiàn)不同程度的下降。

　　從關(guān)鍵性的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，7月粗鋼產(chǎn)量跌幅擴(kuò)大至4.60%，社會(huì)鋼材庫(kù)存也繼續(xù)下行，但跌幅有限。在“閱兵藍(lán)”停限產(chǎn)前，高爐開(kāi)工率數(shù)據(jù)并沒(méi)有出現(xiàn)回升，反而有所下降，說(shuō)明在當(dāng)前需求疲軟的情況下，各鋼廠仍以去庫(kù)存為主要目標(biāo)。因此，限停產(chǎn)后鋼廠開(kāi)工率將逐步回升，鐵礦石需求將出現(xiàn)階段性回暖。不過(guò)，下游需求尚未啟動(dòng)，鋼廠開(kāi)工率回升難以持續(xù)。

　　鐵礦進(jìn)口量趨增，供應(yīng)壓力不減

　　根據(jù)四大礦山2014年的公告，2015年四大礦山的鐵礦石增量預(yù)計(jì)為0.78億噸，而從上半年公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，1—6月產(chǎn)量5.0968億噸，同比增長(zhǎng)4000萬(wàn)噸，增幅8.5%，預(yù)計(jì)能夠完成全年預(yù)定目標(biāo)。也就是說(shuō)，隨著礦山增產(chǎn)礦區(qū)的逐步投產(chǎn)，下半年四大礦山仍然有較大的增量供應(yīng)市場(chǎng)。

　　7月國(guó)內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量下降7.50%，跌幅收窄，而鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量同比增加14.98%，環(huán)比增加14.86%，增幅較大，未來(lái)鐵礦石供應(yīng)壓力仍舊巨大。

　　另一方面，近期鐵礦石庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定。8月23日當(dāng)周巴西與澳大利亞港口鐵礦石發(fā)運(yùn)量合計(jì)2059.20萬(wàn)噸，較上期增加387.3萬(wàn)噸，8月30日當(dāng)周巴西與澳大利亞港口鐵礦石發(fā)運(yùn)量合計(jì)2127.30萬(wàn)噸，維持上期高位并增加68.10萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月中下旬到港，屆時(shí)到港量的增加將進(jìn)一步加大鐵礦石的供應(yīng)壓力。因此，8月鐵礦石進(jìn)口量的下降并不能逆轉(zhuǎn)鐵礦石的供需現(xiàn)狀，未來(lái)到港量的增加將使市場(chǎng)情緒再度降溫。

　　總之，短期鋼廠開(kāi)工率的階段性回暖可能會(huì)帶動(dòng)鐵礦石價(jià)格走高，但供給壓力以及鋼廠開(kāi)工走高的不可持續(xù)將使得鐵礦石價(jià)格上行缺少動(dòng)力。