在算法交易中有兩種交易經(jīng)常被人提及，VWAP以TWAP。作為機構(gòu)減少沖擊成本的手段，VWAP和TWAP又是何方神圣呢？

交易量加權(quán)平均價格Volume Weighted Average Price (VWAP)以及交易時間加權(quán)平均價格Time Weighted Average Price (TWAP)是當今量化交易系統(tǒng)中最常用的一類執(zhí)行模型。此類算法模型的核心是VWAP算法，而TWAP則是作為VWAP的簡化版出現(xiàn)的。VWAP算法不需要市場沖擊模型，屬于第一代算法交易。

1、VWAP 算法

交易量加權(quán)平均價格Volume Weighted Average Price (VWAP)是量化交易系統(tǒng)中常用的一個基準（benchmark）。作為一個基準量，VWAP就是一個計算公式，它的定義就是某一確定時段中的總交易金額除以相應(yīng)的總交易量。作為一個執(zhí)行策略，VWAP模型的目的就是使得在指定時間段所執(zhí)行的訂單的VWAP值低于或者等于市場上相應(yīng)時間段的VWAP值。

要做到這一點，VWAP模型必須把母單分割成為許多小的子單，并在一個指定的時間段內(nèi)逐步送出去。這樣做的效果就是降低了大單對市場的沖擊，改善了執(zhí)行效果；同時增加了大單的隱秘性。顯然，VWAP模型的核心就是如何在市場情況千變?nèi)f化的情況下，有的放矢地確定子單的大小、價格和發(fā)送時間。

VWAP模型做到這一點的關(guān)鍵是使用歷史數(shù)據(jù)和實時市場數(shù)據(jù)。較為高級的VWAP模型要使用交易所單簿（Order Book）的詳細信息，這要求系統(tǒng)能夠得到即時的第二級市場數(shù)據(jù)（Level II Market Data）。

對每一個期貨合約都需要一年的歷史數(shù)據(jù)，用以構(gòu)建平均交易量剖面。模型會使用這個剖面在確定的時間段內(nèi)生成目標日程。目標日程決定了子單何時發(fā)送、大小和價格。所有的子單（最后一個可能除外）都應(yīng)當是限價單。

VWAP模型對于在幾個小時內(nèi)執(zhí)行大單的效果最好。在交易量大的市場中，VWAP效果比在流動性差的市場中要好。在市場出現(xiàn)重要事件的時候往往效果不那么好。如果訂單非常大，譬如超過市場日交易量的1%的話，即便VWAP可以在相當大的程度上改善市場沖擊，但市場沖擊仍然會以積累的方式改變市場，最終使得模型的效果差于預(yù)期。

2、TWAP 模型

交易時間加權(quán)平均價格The Time Weighted Average Price (TWAP) 模型是把一個母單的數(shù)量平均地分配到一個交易時段上。TWAP不考慮交易量的因素。TWAP的基準是交易時段的平均價格，它試圖付出比此時段內(nèi)平均買賣差價小的代價執(zhí)行一個大訂單。