安科生物(300009)

投資要點

生物制劑持續(xù)增長，化藥發(fā)力：2015 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.95 億元，同比增長29.33%；歸屬于上市公司股東凈利潤6637.47 萬元，同比增長28.84%。公司“一體兩翼”戰(zhàn)略格局形成。主導的生物制劑產(chǎn)品持續(xù)增長，生長激素實現(xiàn)銷售收入8759.90 萬元，同比增長38.58%，干擾素實現(xiàn)銷售收入8357.67 萬元，比去年同期增長17.22%?；瘜W合成藥品實現(xiàn)快速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入5501.17 萬元，同比增長45.45%。中成藥通過產(chǎn)品改制和升級，扭轉業(yè)績下滑局面，同比增長12.17%。北京惠民中醫(yī)兒童醫(yī)院預計年底實現(xiàn)盈利。

在研產(chǎn)品順利推進，生長激素水針有望年底上市：今年上半年個，公司的重組人干擾素乳膏、滴眼液的新規(guī)格產(chǎn)品和抗牙齦卟啉單胞菌卵黃抗體牙齦沖洗器正式上市。生長激素水針制劑的生產(chǎn)申請已獲受理，有望年底上市銷售。公司的長效生長激素、KGF-2、干擾素新產(chǎn)品的臨床試驗順利開展。HER2 單抗產(chǎn)品經(jīng)完成資料發(fā)補，并報送至國家局審批 公司與無錫藥明康德簽訂《技術合作合同》，進行HER2 單抗偶聯(lián)美登素的ADC 產(chǎn)品臨床前研究和技術服務。

收購蘇豪逸明，進軍多肽藥物行業(yè)：蘇豪逸明是國內(nèi)多肽原料藥和客戶肽生產(chǎn)的骨干企業(yè)，主要產(chǎn)品均已通過GMP 認證，產(chǎn)能可達到每年300kg。蘇豪逸明不僅可以成為公司新的業(yè)績增長點，公司的生物制劑技術更可直接用于多肽藥物的產(chǎn)品升級，具有巨大的協(xié)同效應。公司將挑選競爭環(huán)境良好的品種進行多肽制劑的開發(fā)，比伐盧定新品種可能于年底進行申報。

聯(lián)手博生吉、中德美聯(lián)，布局生物醫(yī)藥前沿領域：中德美聯(lián)建立了完整的法庭科學DNA 檢測技術平臺，成功開發(fā)了多系列DNA 熒光檢測試劑盒，未來可以應用于臨床疾病篩查和基因檢測。博生吉公司的CAR-T 細胞治療技術被譽為腫瘤終極療法，目前已在血液腫瘤的臨床試驗中表現(xiàn)出了顯著療效。公司積極布局生物醫(yī)藥前沿領域，未來發(fā)展前景看好。

盈利預測和投資建議：預計公司2015~2017 年攤薄EPS 分別為0.41、0.59 和0.75，對應PE 分別為47 倍、32 倍和26 倍。公司主營業(yè)務保持穩(wěn)定增長，具有優(yōu)質產(chǎn)品儲備，進軍多肽藥物行業(yè)，未來布局基因檢測和腫瘤免疫治療等生物醫(yī)藥前沿領域，前景看好。我們首次給予“增持”評級。

風險提示：藥品政策性降價風險；新藥研發(fā)風險；收購蘇豪逸明內(nèi)部整合管理風險，商業(yè)減值風險，與中德美聯(lián)和博生吉的戰(zhàn)略合作實施內(nèi)容的進展低于預期。