全通教育(300359)

推出全課云產(chǎn)品， 打造智慧教育生態(tài)圈。 公司于 8 月 28 日在上海舉行了智慧教育平臺(tái)—“全課云” 1.0 的新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)， 推出了旗下的智慧教育平臺(tái)“全課云”，該產(chǎn)品包括智慧教室、智慧學(xué)習(xí)、 等八大模塊，全面地覆蓋了整個(gè)教學(xué)的場(chǎng)景，意在打造完整的智慧教育生態(tài)圈。 我們認(rèn)為“全課云”的推出擊中了目前在線教育的痛點(diǎn)，即節(jié)省了老師的工作時(shí)間，并提升了學(xué)生的學(xué)習(xí)效率，因此比起市面上較為基礎(chǔ)的教育云產(chǎn)品，我們看好“全課云”獲得老師和學(xué)生的高使用率和高粘性。此外， 相較于 “全課網(wǎng)”主要針對(duì) C 端提供服務(wù)，“全課云”主要針對(duì) B端提供服務(wù)， 是前置于“全課網(wǎng)”的流量入口， 因此“全課云”與公司現(xiàn)有產(chǎn)品體系具有較高的協(xié)同性。我們認(rèn)為公司未來(lái)可以通過(guò)與教育局進(jìn)行開(kāi)發(fā)智慧校園平臺(tái)的合作，迅速地批量覆蓋學(xué)校，更快地積累更多的用戶。

建立蜂巢系統(tǒng)，助力多維度大數(shù)據(jù)分析。 公司建立蜂巢系統(tǒng)，意在記錄包括學(xué)生家庭情況等在內(nèi)的任何可能影響學(xué)生學(xué)習(xí)情況的數(shù)據(jù)。在未來(lái)，公司可以使用蜂巢中的數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度的數(shù)據(jù)分析，對(duì)學(xué)生的學(xué)習(xí)情況進(jìn)行全面體檢，并推出相應(yīng)的解決方案。我們認(rèn)為相較于傳統(tǒng)的僅僅分析考卷和作業(yè)，通過(guò)公司蜂巢的多維數(shù)據(jù)分析將會(huì)更為精準(zhǔn)地了解到影響學(xué)生學(xué)習(xí)效果的因素。同時(shí)，公司宣布與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云服務(wù)產(chǎn)品供應(yīng)商金山云進(jìn)行戰(zhàn)略合作， 雙方將共同打造智慧云，為校園及教育主管部門提供教育公有云和校園私有云服務(wù)。 未來(lái)通過(guò)云端資源彈性擴(kuò)展，可以節(jié)省學(xué)校 70%的 IT 成本。

上半年?duì)I收大幅增長(zhǎng)，全課網(wǎng)數(shù)據(jù)超預(yù)期。 公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.40 億元，同比增長(zhǎng) 51.75%。其中“全課網(wǎng)”實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3364.42 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約 130%。公司旗下的“ 全課網(wǎng)”自上線以來(lái)，用戶數(shù)一直保持高速增長(zhǎng)。上半年共有 5794所學(xué)校、約 9 萬(wàn)名老師、 456 萬(wàn)名學(xué)生、 470 萬(wàn)名家長(zhǎng)正在使用“全課網(wǎng)”；服務(wù)學(xué)校數(shù)和服務(wù)學(xué)生數(shù)分別同比大增 750%和 350%。 我們認(rèn)為， 公司校訊通業(yè)務(wù)的存量轉(zhuǎn)化以及未來(lái)“全課云”帶來(lái)的增量將使得公司的用戶數(shù)繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)。此外，隨著公司更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的推出以及對(duì)原有產(chǎn)品的打磨，公司產(chǎn)品ARPU 值也將實(shí)現(xiàn)提升。我們預(yù)計(jì)用戶數(shù)和 ARPU 值的雙雙提升將成為公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)器。

考慮到公司于去年至今做了多項(xiàng)外延并購(gòu)，包括收購(gòu)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅、廣西慧谷等等， 公司今年的業(yè)績(jī)將會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。 預(yù)計(jì) 2015 和 2016 年備考凈利潤(rùn)總規(guī)模分別將達(dá)到 12875 萬(wàn)元和 19241 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)攤薄后的 EPS 分別為 0.60元和 0.90 元。 公司 2015 年 8 月 31 日收盤價(jià)為 63.19 元,對(duì)應(yīng) 2015 年和 2016年 PE 分別為 105 倍和 70 倍。 由于在線教育市場(chǎng)仍有一定的不確定因素，因此暫不給予公司評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。 產(chǎn)品推廣低于預(yù)期； 用戶增速不及預(yù)期； 在線教育政策風(fēng)險(xiǎn)。