周二，滬深300指數(shù)大幅探底后回升，尾盤大致收平，日k線收出四連陽(yáng)。盤面上看，銀行、石油等大藍(lán)籌板塊護(hù)盤，其他中小盤股跌幅較大。期現(xiàn)貨走勢(shì)分化，IF主力合約收盤貼水達(dá)363點(diǎn)，貼水幅度創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)對(duì)股指后市仍偏謹(jǐn)慎。制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，短期資金利率回升，預(yù)計(jì)后市期指偏弱整理格局難改。

　　最新宏觀數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力在加大。目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速較前幾年適當(dāng)放緩屬情理之中。但是，8月制造業(yè)PMI顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，后期仍有必要加大政策刺激力度來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行。

　　8月官方制造業(yè)PMI49.7，較前值50.0繼續(xù)下滑，為時(shí)隔半年來首次跌破50榮枯線，創(chuàng)2012年8月以來新低。分項(xiàng)指標(biāo)顯示，生產(chǎn)增速放緩較明顯，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)市場(chǎng)需求減弱，企業(yè)用工量減少，部分也與京津冀地區(qū)在閱兵前加大大氣污染治理有關(guān)。代表中小企業(yè)的財(cái)新制造業(yè)PMI終值創(chuàng)下2009年3月以來最低值，新業(yè)務(wù)總量和新出口訂單量皆加速下滑，導(dǎo)致產(chǎn)出大幅收縮。非制造業(yè)總體保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.4%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)。另外，進(jìn)入8月后全國(guó)發(fā)用電和鐵路貨運(yùn)裝車情況都有好轉(zhuǎn)，據(jù)了解，8月1日至28日，全國(guó)發(fā)用電4633.49億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.97%，增速較去年同期回升6.54個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)8月全國(guó)發(fā)用電同比增長(zhǎng)3%左右。

　　前期公布的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次回落，工業(yè)生產(chǎn)結(jié)束連續(xù)4月回升態(tài)勢(shì)，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，較6月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。7月固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(zhǎng)0.75%，1—7月固定資產(chǎn)投資增速由上半年的11.4%進(jìn)一步回落至11.2%。其中一直保持高位的基建投資在7月出現(xiàn)了萎靡，累計(jì)增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至18.6%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額24339億元，同比增速較6月回落0.1%。上周四，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉稱，今年地方政府置換債券額度增至3.2萬(wàn)億，略超此前3萬(wàn)億的市場(chǎng)預(yù)期。地方政府債務(wù)置換有助于解決基建投資方面資金問題和緩解銀行壞賬問題。下半年，國(guó)家財(cái)政赤字有望繼續(xù)擴(kuò)大，整體數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大，政府將保持積極定向調(diào)控。

　　受到小長(zhǎng)假影響，市場(chǎng)資金面在央行雙降后再度趨緊，短期利率全線回升。Shibor隔夜品種連續(xù)四天出現(xiàn)上升，由8月27日1.759%上升6.2個(gè)基點(diǎn)到9月1日的1.821%。央行近期在公開市場(chǎng)上操作連續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。8月26日—31日的6天內(nèi)，央行進(jìn)行了三次SLO操作，合計(jì)投放流動(dòng)性3400億元。

　　上周央行繼6月之后再次宣布雙降，降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)釋放7000億左右流動(dòng)性。這是央行自去年11月以來第五次降息，今年以來第三次全面降準(zhǔn)。不過降準(zhǔn)實(shí)際生效日要到9月6日。7月央行口徑外匯占款下降3080億，創(chuàng)歷史最大單月紀(jì)錄。8月央行對(duì)人民幣中間價(jià)進(jìn)行大幅下調(diào)，預(yù)計(jì)近一段時(shí)期資本流出壓力仍較大，央行將繼續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性來對(duì)沖這方面影響，市場(chǎng)流動(dòng)性在小長(zhǎng)假后將有所好轉(zhuǎn)，或利好股指走出近期縮量整理局面。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在跌破前期三角形整理區(qū)間后出現(xiàn)連續(xù)大跌，上周四超跌反彈收回5日均線，短期處在整理消化期，但是中期向下趨勢(shì)依然非常明顯，3600點(diǎn)附近壓力較大，考慮到目前期指大幅貼水，做空也有一定風(fēng)險(xiǎn)。操作上，建議待反彈到3600點(diǎn)附近做空。