受國際金融風(fēng)暴影響，近期國內(nèi)外大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅跳水，而期貨市場(chǎng)的金融特性又使期價(jià)比現(xiàn)貨價(jià)跌的更急、更深。在國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、人民幣大幅升值的背景下，原材料價(jià)格的暴漲暴跌無疑給企業(yè)經(jīng)營雪上加霜。近段時(shí)間以來，國內(nèi)企業(yè)大面積被迫停產(chǎn)或倒閉的消息也時(shí)有傳出。但記者在對(duì)期貨公司和現(xiàn)貨企業(yè)的走訪過程中發(fā)現(xiàn)，部分有豐富保值經(jīng)驗(yàn)的銅、燃料油、白糖等現(xiàn)貨企業(yè)在本輪極端行情中進(jìn)行庫存保值取得了非常好的效果，期貨市場(chǎng)的套保功能使這些企業(yè)躲過了這場(chǎng)“無妄之災(zāi)”。

　　事實(shí)上，今年7月份農(nóng)產(chǎn)品期貨就開始了調(diào)整，而工業(yè)品期貨在上半年就已有下跌跡象。“由于不看好后市，部分有庫存的現(xiàn)貨企業(yè)在本輪暴跌中充分利用期現(xiàn)價(jià)差和時(shí)間差進(jìn)行保值，有效地保證了企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，有的企業(yè)還大幅降低了點(diǎn)價(jià)成本?！敝袊鴩H期貨總經(jīng)理助理劉鋒表示。賣出套保降低庫存點(diǎn)價(jià)成本

　　據(jù)劉鋒介紹，國內(nèi)一家銅貿(mào)易企業(yè)在“十一”節(jié)前對(duì)銅期現(xiàn)貨價(jià)格均不看好，但在一個(gè)月的點(diǎn)價(jià)期內(nèi)擁有主動(dòng)權(quán)的賣方因感到銅高價(jià)無法支撐，要求立即將貨物售出，該企業(yè)為應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)在點(diǎn)價(jià)時(shí)進(jìn)行了賣出套期保值操作。節(jié)后，由于期銅價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格跌得快，該企業(yè)在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖取得了盈利，彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，達(dá)到了對(duì)庫存進(jìn)行保值的目的。

　　看空不做空，買入保值穩(wěn)定生產(chǎn)

　　在下跌行情中，一些多頭套保企業(yè)盡管在期貨市場(chǎng)上會(huì)有虧損，但因之前在現(xiàn)貨市場(chǎng)以較高價(jià)格賣出了庫存，兩個(gè)市場(chǎng)盈虧相抵，企業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定性得到了保證。珠江期貨副總經(jīng)理戴鋒介紹了該公司客戶某企業(yè)在本輪行情中的一種成功做法。據(jù)了解，由于看淡銅市，某企業(yè)在“十一”節(jié)前已將庫存銷售出去，但為了確保節(jié)后生產(chǎn)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了部分庫存的買入保值(買入合約的月份與用貨時(shí)間相同)。節(jié)后，銅期貨價(jià)格快速下挫，而現(xiàn)貨價(jià)格跌幅短時(shí)并未跟上，企業(yè)為此采取了“期貨庫存”的策略，即通過期貨市場(chǎng)的實(shí)物交割補(bǔ)充庫存。從操作角度看，如果市場(chǎng)一直維持此種狀況，隨著期價(jià)的不斷下跌，企業(yè)就將在期貨市場(chǎng)上不斷買入補(bǔ)倉，在不超過實(shí)際需要的條件下，企業(yè)得到比現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格更低價(jià)的商品。而市場(chǎng)狀況一旦發(fā)生改變，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌得比期價(jià)快時(shí)，企業(yè)就可以直接從現(xiàn)貨市場(chǎng)上買貨，同時(shí)將期貨頭寸對(duì)沖變現(xiàn)?！捌髽I(yè)參與套期保值后就可以實(shí)現(xiàn)兩條腿走路，不管期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差如何變動(dòng)，企業(yè)都可以通過在相對(duì)跌幅深的市場(chǎng)上買入備庫。而如果遇到上漲行情，企業(yè)就可以直接在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入，在期貨市場(chǎng)賣出做對(duì)沖，以期貨市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨上的損失。”

　　對(duì)于此類企業(yè)客戶在期貨市場(chǎng)上較大的浮動(dòng)虧損，戴鋒表示，他們穿倉的風(fēng)險(xiǎn)并不大，因?yàn)槠髽I(yè)進(jìn)行的是套期保值，對(duì)現(xiàn)貨有實(shí)際需要，同時(shí)企業(yè)也有實(shí)際接貨的能力。此外，因?yàn)橹艾F(xiàn)貨企業(yè)已在較高價(jià)位賣出了庫存，手頭有足夠的現(xiàn)金追加期貨保證金。

　　不套保企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

　　市場(chǎng)人士表示，不參與期貨市場(chǎng)、直接等到節(jié)后在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購庫存的現(xiàn)貨企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自三個(gè)方面，一是如果價(jià)格出現(xiàn)意料之外的上漲，庫存進(jìn)價(jià)會(huì)比較高；二是一次性采購會(huì)給企業(yè)造成較大的資金壓力；三是在采購量比較多的情況下，難以保證現(xiàn)貨市場(chǎng)是否具有充足的流動(dòng)性。而事實(shí)上國內(nèi)“十一”長假后由于市場(chǎng)暴跌，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本價(jià)，賣方惜售心理濃厚，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了有價(jià)無市的局面。

　　據(jù)了解，由于與“十一”節(jié)前相比，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)下跌了40%多，庫存的大幅貶值使得許多有庫存的企業(yè)陷入困境，而參與套保的企業(yè)的損失則要少得多，甚至有的企業(yè)還出現(xiàn)了盈利。

　　嚴(yán)格執(zhí)行套保計(jì)劃才能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　在本輪行情中也有一些參與期貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨企業(yè)確實(shí)遭受了不小損失，但究其因主要是這些企業(yè)未能嚴(yán)格、正確地執(zhí)行套期保值方法和程序，其操作過程中主要表現(xiàn)為保值過度(實(shí)際上將保值做成了投機(jī))、不按生產(chǎn)經(jīng)營的需求進(jìn)行保值以及缺乏期貨保值經(jīng)驗(yàn)等。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，期現(xiàn)價(jià)差的變動(dòng)是企業(yè)參與期貨市場(chǎng)保值成功與否的基礎(chǔ)，因此參與套保的企業(yè)首先要對(duì)期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)都要有深入的了解，對(duì)期現(xiàn)價(jià)差的變動(dòng)(基差變化)有著很強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力，但盡管如此，最終能否保值成功關(guān)鍵還在于企業(yè)是否嚴(yán)格執(zhí)行了套保計(jì)劃。