晨鳴紙業(yè)(000488)

維持目標(biāo)價(jià) 10.01 元，維持增持。 2015 年 H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 97.19 億元，同增 7.01%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn) 2.76 億元，同增 13.99%；折合EPS0.14 元，符合預(yù)期。 2015 年 H1 造紙行業(yè)觸底，公司以結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，未來(lái)隨著公司混合所有制改革的推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效將得到顯著提高。同時(shí)公司發(fā)力金融領(lǐng)域，融資租賃業(yè)務(wù)將持續(xù)增強(qiáng)盈利能力。維持2015/16/17 年 EPS 預(yù)測(cè)為 0.51/0.67/0.83 元，目標(biāo)價(jià) 10.01 元，維持增持。

行業(yè)觸底，造紙主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 報(bào)告期內(nèi)，造紙行業(yè)供需弱平衡，行業(yè)有望伴隨產(chǎn)能調(diào)整進(jìn)一步提高集中度，下半年基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)；公司把握行業(yè)調(diào)整機(jī)遇進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)， 投產(chǎn) 35 萬(wàn)噸高檔包裝紙項(xiàng)目進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，采用新技術(shù)技術(shù)升級(jí)的湛江生產(chǎn)線未來(lái)將逐步發(fā)揮效益；此外，公司一系列在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化布局進(jìn)展順利。

融資租賃規(guī)模不斷擴(kuò)大，多元布局金融領(lǐng)域。 公司不斷增資融資租賃業(yè)務(wù)，目前注冊(cè)資本已達(dá) 90.72 億元，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)； 預(yù)計(jì)未來(lái)公司優(yōu)先股發(fā)行后， 融資租賃規(guī)模有望進(jìn)一步提高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)；同時(shí)，公司先后成立財(cái)務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司，多元布局金融領(lǐng)域，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力。

混改加速推進(jìn)，有望顯著提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 公司實(shí)際控制人壽光國(guó)資委已公開(kāi)拍賣(mài)其持有的公司股權(quán)，若管理層拍到股權(quán)， 公司將完成混合所有制改革，公司的經(jīng)營(yíng)效率將得到進(jìn)一步提高。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 跨界經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)、造紙主業(yè)基本面出現(xiàn)波動(dòng)。