各項技術(shù)指標(biāo)超賣嚴重，短期有修復(fù)需求

    上證指數(shù)自7月以來跌幅較大，而滬深300、上證50和中證500指數(shù)同樣出現(xiàn)了大幅下跌，我們認為，滬深300、中證500指數(shù)仍存在部分泡沫，但上證50指數(shù)已經(jīng)接近底部區(qū)域，IH遠月合約大幅貼水，若上證50指數(shù)出現(xiàn)二次探底，可嘗試做多IH遠月合約。

　　估值接近歷史低點，安全邊際較高

　　由于近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，同時股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，上證50指數(shù)也出現(xiàn)了較大跌幅，在7月見反彈高點之后，上證50指數(shù)一路下行，跌幅高達1000點，而IH主力合約也隨之大幅下挫。目前IH主力合約仍貼水上證50指數(shù)100余點，而遠月合約更是維持空頭排列行情，貼水幅度依次加大。

　　從總市值與GDP比值可以看出，8月底A股總市值與GDP比值已經(jīng)接近0.6比值的正常估值區(qū)域，還沒有達到較低估值的位置，一部分中小盤股還維持著較高的估值，總體而言，目前股市僅僅處于正常估值水平。

　　但是從上證50指數(shù)的估值來判斷，目前上證50指數(shù)的估值水平已經(jīng)接近歷史低點，上證50指數(shù)目前的市盈率和市凈率均處于歷史低位。統(tǒng)計2005年8月以來的周度數(shù)據(jù)，上證50指數(shù)PE均值為16.3倍，中位數(shù)PE為12.9倍，PE最低水平為7倍，目前上證50指數(shù)PE水平為8.5倍。上證50指數(shù)PB均值為2.4倍，中位數(shù)PB為2.0倍，PB最低水平為1.08倍，目前上證50指數(shù)PB水平為1.2倍。而上證50指數(shù)歷史最低估值出現(xiàn)在2014年年中，也就是本輪行情的起點，目前估值又基本回到本輪行情的起點估值水平，做多的安全邊際較足。

    資金面趨緊有所緩解，階段反彈可期

　　回顧這輪股市的快速下跌，資金面偏緊是一個催化因素。從隔夜Shibor近期走勢可以看出，自今年下半年以來，隔夜利率持續(xù)上行，雖然央行6月再次降息令利率有所回落，但并未有持續(xù)性，反而再度走高。周二晚間央行宣布了降息降準政策，同時近期一直加大逆回購的力度，隔夜Shibor有望繼續(xù)下行，資金面偏緊的情況有望改善，股市階段反彈可期。

    市場自8月18日高點以來，形成了較為流暢的下跌趨勢，上證指數(shù)接連擊穿短期5日、10日、20日均線和年線，留下了3個向下跳空缺口，而在擊穿3000點整數(shù)關(guān)口之后，短線跌幅超過1000點，各項技術(shù)指標(biāo)超賣嚴重，短期有修復(fù)的要求，因此近期參與市場反彈是比較好的選擇。

　　目前上證50指數(shù)估值較低，但其存在一定的內(nèi)在邏輯，上證50指數(shù)代表的是大型周期性藍籌股，其盈利能力與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)。從7月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，目前經(jīng)濟企穩(wěn)較為困難，因此市場給予上證50指數(shù)較低的估值。但近期貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，央行宣布降低存款基準利率和存款準備金率，同時持續(xù)加大逆回購的力度，使得市場資金面緊張情況得以緩解，后續(xù)能否傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟還有待觀察。

　　從中長線來看，股市的上漲必須有經(jīng)濟基本面的配合，否則純資金推動的杠桿牛市很難有效持續(xù)。短線來看，IH1512是比較好的做多標(biāo)的，建議在控制好倉位的情況下可在1650—1750點區(qū)域分批建立多單。