前面我們分析PVC在宏觀經(jīng)濟形勢對房地產(chǎn)整體施壓，以及PVC注冊庫存巨大的壓力下，總體走勢為弱勢格局。在此前提下，PVC0911合約最低6605，0909合約最低至6450附近，超跌于當前的現(xiàn)貨價格。而對后市，我們依然維持弱勢格局，但我們也需正視PVC期價跌破現(xiàn)貨價格的現(xiàn)實，并且是否能夠由此帶動現(xiàn)貨價格進一步回落，如果回落其底部又將在何處？為此，我們將試圖分析PVC的生產(chǎn)成本，尤其是電石法的生產(chǎn)成本和利潤，同時，對比去年同期經(jīng)濟危機最低迷時的PVC現(xiàn)貨價格走勢，以此判斷維持弱勢格局的PVC期價究竟低在何方。

1. 成本上漲的支撐作用
 
　　在我國70%以上的PVC產(chǎn)能的都是運用電石法。根據(jù)目前西北地區(qū)電石報價，我們粗算一下電石法生產(chǎn)成本。今年從3月份開始，隨著PVC企業(yè)需求量的上漲，而且由于國際金融危機的影響，整體的電石企業(yè)的開工率不高，因此電石的成本較高，以西北地區(qū)電石的價格為例，4月份電石的均價在2900左右，因此3、4月的PVC的生產(chǎn)成本較高，4月份平均的生產(chǎn)成本約在6600元/噸左右。隨著經(jīng)濟的復蘇，電石企業(yè)開工率的上升，電石供需偏緊的狀況的緩解，電石價格逐步走低。但從總體來看，電石的價格比較穩(wěn)定。
 
　　按照目前的電石的價格成本來計算，目前電石法PVC生產(chǎn)成本價在6300-6600元/噸左右。按照目前西北地區(qū)的電石價格計算，西北地區(qū)的PVC的生產(chǎn)成本價在6330元/噸左右。而目前的眾多電石法PVC企業(yè)的出廠價為6600元/噸。
 
　　近日，隨著國慶節(jié)的到來，采取了一些運輸限制以及安保方面的工作，使得嚴重依賴運輸?shù)碾娛霈F(xiàn)了供應比前一段時間略緊的情況，電石價格有所上漲。西北地區(qū)：2650-2850元/噸，西南地區(qū)：2900-3200元/噸，華北地區(qū)：3000-3300元/噸，華南地區(qū)：3150-3250元/噸。隨著國慶日趨臨近，運輸管理也會日趨嚴格，電石價格面臨進一步的上漲，隨之成本會會略有上漲。
 
　　眾多PVC生產(chǎn)企業(yè)所使用的工業(yè)用電，大多是火力發(fā)電，根據(jù)電石法PVC的制備成本，生產(chǎn)一噸PVC折合電力消耗約為7000度左右，折合煤炭消耗量3噸左右，能源成本占生產(chǎn)成本比重超過50%，因此，電石法PVC的用電成本中，煤炭價格是重要的因素，另外，煤炭也是電石的生產(chǎn)原料。因此煤炭價格直接影響PVC的生產(chǎn)成本。
 
　　受到國慶前政府有關部門正在對中小型煤礦進行安全檢查等因素的影響，而且中國政府要求電廠在10月初的國慶節(jié)前增加煤炭庫存，供應緊張，煤炭的庫存持續(xù)下降。本周，秦皇島港煤炭庫存較前一周進一步下降至447萬噸。神華集團也上調(diào)煤炭現(xiàn)貨價格。而據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會的最新數(shù)據(jù)，基準打通優(yōu)混煤現(xiàn)貨價格漲至605-620。煤炭價格的上漲，對于PVC的生產(chǎn)成本來說，有一定的支撐作用。
 
　　2 電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)的利潤在縮小
 
　　與生產(chǎn)成本的支撐作用相反的是，PVC企業(yè)利潤大幅下降，開工率大幅縮減。從2007年下半年開始，由于國際油價的大幅上漲，乙烯法PVC企業(yè)喪失成本優(yōu)勢，而電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)的利潤大幅增加。隨著油價的從最高時的147.27美元/桶開始暴跌之旅，再加上全球性的金融危機引發(fā)下游需求的低迷，電石法PVC企業(yè)的利潤率持續(xù)走低，從2008年年底到2009年5月份，電石法企業(yè)處于虧損狀態(tài)，而從6月份開始，隨著全球經(jīng)濟的回暖，房地產(chǎn)復蘇，PVC需求大幅增長，加上國內(nèi)PVC期貨的上市，大筆多頭資金的推動下，PVC期價大幅上漲，帶動國內(nèi)的現(xiàn)貨價格上漲，PVC生產(chǎn)企業(yè)的利潤才有所增加，但由于現(xiàn)貨需求仍然保持低迷，以及國內(nèi)PVC產(chǎn)能過剩等因素，市場嚴重供大于求，限制了價格的走高，PVC企業(yè)的利潤在縮小。
 
　　3 從08年最低點“透視”后市價格走勢
 
　　2008年11月全球經(jīng)濟危機最嚴重期間，受原油價格暴跌影響，電石法PVC的月度均價為5950元/噸左右，乙烯法成本優(yōu)勢超過了電石法。而當時的西北電石價格為2800元/噸左右， PVC的平均生產(chǎn)成本約6500元/噸。而后隨著原油價格的上漲，電石法的成本優(yōu)勢再次得以顯現(xiàn)。對比2008年的經(jīng)濟危機，我們認為尤其原油價格的走勢下破50美元的可能性很小，那么電石法的成本優(yōu)勢依然維持。

另外，從產(chǎn)能利用率上看，去年同期PVC產(chǎn)能的開工率要遠遠低于當期55％左右的水平，去年僅為45％。產(chǎn)能的相對提高帶動的是產(chǎn)量增加，而隨著冬季的臨近，PVC生產(chǎn)企業(yè)依然維持在現(xiàn)有的開工率，那么后期PVC的壓力要大于2008的水平。
 
　　因此，我們認為，即便國際原油價格維持相對高的水平，但PVC價格未必高于去年同期水平，原因在于PVC的開工率高于去年同期。
 
　　4 結論及操作策略
 
　　目前就PVC生產(chǎn)成本而言，短期由于電石的上漲、煤炭上漲會對PVC期價形成一定的利多的因素來說。但是由于PVC傳統(tǒng)需求季已經(jīng)接近尾聲，而且下游需求的房地產(chǎn)行業(yè)面臨階段性調(diào)整的壓力，因此需求仍保持低迷，使得眾多PVC生產(chǎn)廠家利潤較低。而PVC廠商在后半年，仍將保持平均55%的開工率，產(chǎn)能過剩的憂慮將主宰后市，PVC期價仍承受壓力。
 
　　操作上，我們依然維持震蕩向下的態(tài)勢，可在6900-7000逐步做空。