黃山旅游(600054)

事件

公司上半年實現(xiàn)營收 6.56 億元（+5.53%），歸屬上市公司股東凈利潤 1.24 億元（+10.43%），扣非后凈利潤 1.21 億元（+8.55%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1.07 億元（+32.08%）。EPS0.2637元。環(huán)比改善（營收+9%vs-1%；歸屬上市公司凈利潤+11%vs5%）。

簡評

克服游客低增長與玉屏索道停運影響，公司運營管理提升是業(yè)績增長主要原因。

上半年共接待進山游客 130.45 萬人 （+1.8%） ；實現(xiàn)營業(yè)收入 6.56億元（ +5.53% ） 。歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.24 億元（+10.43%） 。

受去年開始推行的“統(tǒng)一訂房、統(tǒng)一采購”政策影響，今年上半年酒店業(yè)務營收 2.14 億元（+12%），而營業(yè)成本只增長 3.59%，毛利潤 5955 萬元（+40%）。

受玉屏索道停運影響，索道營收 1.43 億元（-5%），毛利潤 1.19億元（-7%）。

門票業(yè)務收入 1.15 億元（-1%），毛利潤 9906 萬元（+2%）。銷售費用下滑 2.54% ，管理費用微增 1.28% ，財務費用增加269.37%。

今年開始三條高鐵陸續(xù)開通打通大經(jīng)濟帶到黃山陸路交通。 京福高鐵開通后，7 月在晴天數(shù)同比顯著降低的情況下，游客仍然實現(xiàn)了 8-10%的增長。 10 月份開通寧安高鐵，南京到黃山行程有望縮短至 2.5 小時左右，上海到黃山 3.5 小時左右。2018 年杭黃鐵路開通后，杭州到黃山 1.5 小時，上海到黃山 2.5 小時。

公司治理出現(xiàn)明顯改善。自去年開始，酒店業(yè)務“統(tǒng)一訂房、統(tǒng)一采購”政策下，酒店業(yè)務收入和利潤提高非常明顯。同時，子公司層面有望推動股權激勵，根本上改善競爭性業(yè)務的盈利情況。從公司高管最近的調(diào)動選拔也可看出在人才選拔機制上的改善。

股價已進入安全區(qū)域，建議買入。預計公司全年 eps0.6 元，明年上半年受到高鐵+索道低基數(shù)的影響，業(yè)績彈性更好，未來 3-5 年將保持年均復合 40%左右的增長。當前估值 27 倍。已經(jīng)跌破增發(fā)價（18.55 元）。未來利好明確且估值逼近底部，建議積極把握配置機會，買入評級。