股市信心不足，這既有外圍全球市場因素的原因，也有內(nèi)部中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不振、去杠桿、信用甄別困難等方面的原因。此時客觀地分析股指期貨，對中國金融市場會有更清醒的認識。

股指期貨理論上有發(fā)現(xiàn)價格功能，主要用于對沖套保，但事實遠遠要復(fù)雜得多。在一定背景下，股指期貨也會加劇市場的投機傾向。

引用一組分析數(shù)據(jù)：在去年行情啟動之初，成交持倉比的比值大約在10倍到15倍，今年7月合約跳升到20倍左右，甚至接近30倍，9月合約的持倉大增，如8月25日成交持倉比為28倍。與此相比，成熟市場在1倍~1.5倍。

股指期貨是T+0交易，日內(nèi)可以多次進出，投機倉位增加，高頻交易增加。高到什么程度呢？從技術(shù)細節(jié)上也可以看出資金等各方面的不平等——如光大烏龍指后賣空7130手期貨合約，交易時間以毫秒計。

理論上，做套保為主，期貨現(xiàn)貨平穩(wěn)，多頭空頭平衡，實際上這只是美好的幻想。在機構(gòu)散戶化的時代，股指期貨反而助漲了暴漲暴跌。如機構(gòu)聚集在某些小盤股拼命拉升，一旦市場下行找不到那么多人來接盤，只能大力賣空期指尤其是IC來對沖，因為持有現(xiàn)貨，在套保的名義下在賣空方面肆無忌憚，直到出現(xiàn)實際上的單邊做空。

6月29日，IC1507下跌9.97%；7月1日，IC1507下跌10.02%，三個交易日中兩天跌停，幾乎與此同時，現(xiàn)貨市場也一瀉千里。甚至一些投資者不斷掛單撤單，以傳統(tǒng)的期貨手法影響市場。期貨T+0、保證金制度天然地比悲催的T+1現(xiàn)貨交易者具有優(yōu)勢。

中金所正一步步擠牙膏式降低交易頻率，主要舉措是提高交易成本降低交易杠桿，監(jiān)管特殊賬戶，限制開倉。

比如在7月6日該所曾宣布，自7月7日起，對中證500指數(shù)期貨客戶日內(nèi)單方向開倉交易量限制為1200手，并進一步加強股指期貨套期保值交易管理，重點加強對期現(xiàn)貨資產(chǎn)匹配的核查。

8月26日，中金所再發(fā)通知，對152名單日開倉量超過600手、13名日內(nèi)撤單次數(shù)達到400次、1名自成交次數(shù)達到5次，共計164名（去除重復(fù)）客戶采取限制開倉1個月的監(jiān)管措施。

兩次通知相比較，中金所對交易手數(shù)有了較大限制，自2015年8月28日結(jié)算時起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金再進一步提高到合約價值的20%，將中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金再進一步提高到20%。

這里需要認清的是，套期保值的保證金提升，但套期保值仍有多次成交可能——最嚴的時候查的是一天開倉600手，每小時大約交易100多次，在高頻交易者眼里不值一哂，但已足夠羨煞現(xiàn)貨市場。而日內(nèi)撤單達到400次才受處罰，這就是投機的概念。

境外市場也有掛撤單，高頻交易以毫秒計，但從監(jiān)管看，美國股指期貨有熔斷交易，以免恐慌蔓延，即情緒失常到一定地步時，什么交易也不準(zhǔn)做。

有些創(chuàng)新連美國監(jiān)管都有馬失前蹄的時候，引入中國后果更是不堪設(shè)想。邁克爾·劉易斯創(chuàng)作的《高頻交易員》，寫的就是在證券交易所、“暗池”里，高頻交易員利用千分之一秒的時間差，捕捉“獵物”，快速買入賣出，牟取暴利的真實事件。

假設(shè)某些機構(gòu)既是國家隊主力，掌握市場數(shù)據(jù)與去向，又能進行日內(nèi)交易賺取暴利，你說他會怎么做？在市場方向清晰時，利用優(yōu)勢牟取暴利是人性，不牟取才是不正常的。

從期指尤其是IF、IC推出以來，市場有牛有熊，說明期指不能催生牛市或熊市，很多人以此為理由認為期指不會影響市場，但在市場上升下行時，期指助推暴漲暴跌，幾乎是肯定的。