最近，隨著PX價(jià)格松動(dòng)，PTA期價(jià)開啟下跌模式。截至本周三，PTA期價(jià)已經(jīng)較本月中旬下跌超過10%。對(duì)于PTA期價(jià)創(chuàng)出歷史新低后何時(shí)企穩(wěn)，筆者認(rèn)為關(guān)鍵還要看原油。

　　原料走低開啟跌勢

　　在經(jīng)歷7月上旬的大跌后，PTA期價(jià)在4550—4800元/噸之間形成了一個(gè)新的振蕩區(qū)間。盡管同期美原油從53美元/桶跌到43美元/桶，跌幅約19%，但由于PX價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，PTA期價(jià)并未跟隨原油大舉走低。

　　但是原油連續(xù)走低終于在8月中旬開始在PX價(jià)格上得到了體現(xiàn)，再加上寧波中金PX裝置的投產(chǎn)以及國內(nèi)PTA開工率下降，多重利空使PX價(jià)格開始松動(dòng)，失去成本支撐的PTA開始連續(xù)下跌。

　　同時(shí)，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)升溫也對(duì)PTA期價(jià)產(chǎn)生沖擊。包括人民幣在內(nèi)的新興市場國家貨幣大幅貶值和國內(nèi)股市連續(xù)調(diào)整引燃全球資本市場拋售潮，市場對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂使得PTA加速下跌，并跌破2008年金融危機(jī)時(shí)創(chuàng)造的歷史低點(diǎn)。

　　PTA何時(shí)企穩(wěn)

　　PTA期價(jià)已經(jīng)跌破歷史低點(diǎn)，期價(jià)何時(shí)企穩(wěn)還需從目前的行業(yè)格局進(jìn)行分析。

　　而以目前PX與石腦油的價(jià)差看，PX仍有生產(chǎn)利潤，短期也不會(huì)有裝置檢修。如果原油價(jià)格不能企穩(wěn)，PX料難復(fù)制前期的堅(jiān)挺走勢，PTA成本仍將下降。

　　下游聚酯開工目前仍在70%左右的低位，按照往年經(jīng)驗(yàn)后市開工將逐漸回升，但這一過程需要終端紡織需求的配合。本周江浙織機(jī)開機(jī)率已經(jīng)有小幅回升，但是后續(xù)能否持續(xù)還需看訂單情況，特別是人民幣貶值能對(duì)紡織出口帶來多大提振還需觀察。寄希望于下游需求快速回升支撐PTA期價(jià)比較困難。

　　在行業(yè)高度集中下分析價(jià)格走勢就不得不考慮PTA工廠的因素。7月中旬到8月中旬，PTA期貨與現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺與PTA工廠特別是大廠在穩(wěn)定現(xiàn)貨價(jià)格上的努力密切相關(guān)。從7月下旬開始，PTA工廠在現(xiàn)貨市場上的買單顯著增加，此舉穩(wěn)定了現(xiàn)貨價(jià)格，并一定程度上扭轉(zhuǎn)了PTA工廠利潤下滑的態(tài)勢，特別是PX價(jià)格下行后PTA工廠的加工利潤增加明顯。而后續(xù)如果利潤繼續(xù)惡化，PTA工廠或?qū)⒃俅纬鍪址€(wěn)定現(xiàn)貨，但僅限于“穩(wěn)”而不會(huì)“提”價(jià)格。后市要密切關(guān)注PTA工廠加工利潤情況。

　　綜合來看，目前行業(yè)格局下PTA要想企穩(wěn)首先需要原油價(jià)格止跌，產(chǎn)業(yè)鏈上下游很難支持期價(jià)出現(xiàn)趨勢性逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前WTI原油已經(jīng)跌破40美元/桶，布倫特原油也已經(jīng)接近43美元/桶。雖然從頁巖油公司和產(chǎn)油國的承受能力來看，油價(jià)不可能在當(dāng)前價(jià)位維持很長時(shí)間，但是在沒有利多出現(xiàn)的情況下，短期油價(jià)下行的趨勢并沒有改變。4300元/噸的PTA已經(jīng)處于歷史底部，但目前抄底風(fēng)險(xiǎn)仍大，多看少動(dòng)靜待原油企穩(wěn)或是最佳選擇。