8月25日，上證指數再次大幅大跌7.63%，三大股指期貨連續(xù)兩個交易日聯(lián)袂跌停。我們認為，這并不是某單一利空因素引發(fā)的，而是由宏觀經濟走弱、投資者信心缺失、外圍市場大跌以及政策預期落空等因素共振而導致的。

　　首先，經濟數據疲弱態(tài)勢已經顯現(xiàn)，固定資產投資、工業(yè)增加值及發(fā)電量同比仍在放緩，7月官方PMI和終值為47.8的財新制造業(yè)PMI已經讓投資者對于宏觀經濟產生擔憂情緒，而8月財新中國制造業(yè)采購經理人指數初值更是降至47.1，創(chuàng)出了近6年半以來的最低水平。對中國經濟增速下滑的擔憂已經由國內向國外蔓延，甚至間接引發(fā)了全球股市迎來一波下跌潮。

　　其次，目前很多投資者由樂觀轉為悲觀。部分投資者（包括一些機構投資者）在前期剛有一些小反彈的時候開始離場，對市場造成極大拋壓。這從很多側面數據可以看出，比如：參與交易的A股賬戶數明顯減少，持股賬戶交易占比降低，場內交易者交易頻率也降低了。從證券市場交易結算資金余額來看， 6月中旬之后，證券市場交易結算資金余額一直在減少，截至8月24日，兩市融資融券余額為1.25萬億元，較歷史峰值的2.27萬億元減少了1萬多億元。從個股期權的隱含波動率變化看，最近50ETF認購期權的隱含波動率一直小于認沽期權的隱含波動率，8月25日認購期權的隱含波動率均在60%—70%，而認沽期權的隱含波動率在90%—100%，8月7日之后P/C值開始穩(wěn)步上升，這說明投資者看空情緒濃厚。

　　再次，外圍市場大跌也對A股的走勢形成了一定壓力?！昂谏瞧谝弧比蚪鹑谑袌鲈馐苤貏?chuàng)，除了A股外，其他亞洲國家和地區(qū)的股市均創(chuàng)出多年新低，歐美股市同樣遭遇巨大的打擊。也就是說，中國經濟增長放緩以及人民幣貶值對全球金融市場都形成了一定的壓力，而外圍市場大跌又反過來對A股下跌起到了助推作用。

　　最后，政策預期落空是本輪大跌的直接誘因。本來很多機構投資者對于上周末央行的“降準”抱有很大預期，但央行上周卻沒有動作。在“降準”預期沒有兌現(xiàn)的情況下，投資者信心進一步悲觀。

　　綜合來看，在宏觀經濟基本面沒有大的改觀之前，雖然國家救市政策支持力度不減，但上證指數輕松擊破60周均線的技術走勢，和漸趨離散的投資者信心預示著A股下跌趨勢已經形成。

　　周二晚間，央行宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這有可能短時間扭轉市場的看空氛圍，但目前不建議股指期貨投資者入市抄底。