由于監(jiān)管層出手打壓股市非法融資活動(dòng)，引發(fā)場(chǎng)內(nèi)外配資杠桿資金止損離場(chǎng)與股市下跌之間的負(fù)面循環(huán)，截至8月25日，滬深300指數(shù)從6月8日的最高5380點(diǎn)下跌到3042點(diǎn)，跌幅高達(dá)44%。8月11日，央行公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.2298，較8月10日中間價(jià)6.1162大幅貶值1.82%，相比8月10日在岸即期匯率6.2097也貶值0.32%；兩天內(nèi)人民幣對(duì)美在岸匯率最高貶值3.89%，離岸匯率最高貶值6.11%，隨后央行出手干預(yù)匯率市場(chǎng)有所平穩(wěn)。

　　中國(guó)股市大跌以及央行引導(dǎo)人民幣匯率貶值引發(fā)全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大幅放緩，并有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底，削弱大宗商品需求，原油引領(lǐng)大宗商品開(kāi)始新一輪下跌；跨國(guó)企業(yè)盈利前景蒙陰疊加歐美股市內(nèi)在調(diào)整要求，引發(fā)歐美股市斷崖式下跌。中國(guó)人民幣匯率貶值引發(fā)新興市場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)擔(dān)憂，其他新興市場(chǎng)匯率大幅貶值，熱錢(qián)出逃并引發(fā)股市大跌。全球經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩可能推遲美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)點(diǎn)，美元指數(shù)也明顯下跌?？傊?，全球市場(chǎng)一片狼藉，哀鴻遍野，恍惚有2008年金融危機(jī)重現(xiàn)的感覺(jué)。

　　但筆者認(rèn)為目前市場(chǎng)不會(huì)重現(xiàn)2008年情景。2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性衰竭，金融資產(chǎn)定價(jià)重估，包括房地產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格下跌引發(fā)私人部門(mén)去杠桿化進(jìn)程，由此影響到發(fā)達(dá)國(guó)家收縮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳遞到新興市場(chǎng)國(guó)家，造成全球金融危機(jī)。

　　經(jīng)過(guò)近7年的艱難調(diào)整，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步復(fù)蘇，美國(guó)失業(yè)率下降至5.5%，月度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)改善，消費(fèi)者信心指數(shù)回到正常區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)逐步退出非常規(guī)貨幣政策并準(zhǔn)備年內(nèi)加息。歐元區(qū)在歐洲央行QE的支持下正在進(jìn)行去杠桿化，經(jīng)濟(jì)雖難有大幅起色但也不會(huì)明顯惡化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在三期疊加效應(yīng)影響下經(jīng)濟(jì)潛在增速下跌，國(guó)家管理層致力于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善有效供應(yīng)面，發(fā)掘經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)，并逐步放松貨幣政策以支持非金融企業(yè)部門(mén)去杠桿化。此外，通過(guò)政府部門(mén)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，以政府加杠桿對(duì)沖私人非金融企業(yè)部門(mén)去杠桿，避免經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)斷崖式下跌，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將緩慢下降至新的穩(wěn)定區(qū)間。

　　中國(guó)股市波動(dòng)乃監(jiān)管層出手打壓非法融資活動(dòng)所致，短期大跌是杠桿資金在股市下跌過(guò)程中解除杠桿引發(fā)的，并不反映中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況，我們預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將維持在7%附近波動(dòng)。實(shí)際上從去年6月算起，中國(guó)股市漲幅依然有40%，這漲幅在世界范圍來(lái)看都是居前的。

　　自2014年7月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期驅(qū)動(dòng)美元匯率強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，美元兌發(fā)達(dá)國(guó)家匯率以及兌新興市場(chǎng)國(guó)家匯率全線走強(qiáng)，截至2015年7月底，美元指數(shù)上漲21.8%，美元兌印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布分別升值6.6%、55.6%、83.1%，而對(duì)人民幣匯率小幅貶值0.13%。在其他國(guó)家對(duì)貨幣兌美元紛紛貶值之際，人民幣維持強(qiáng)勢(shì)的結(jié)果就是人民幣綜合匯率大幅走高。根據(jù)BIS數(shù)據(jù)，從2014年7月到2015年6月，人民幣名義/實(shí)際有效匯率分別升值13.5%、14%。目前央行引導(dǎo)人民幣匯率貶值，僅僅是保持實(shí)際匯率中性的客觀要求，是對(duì)前期大幅升值的合理修正。

　　總之，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐穩(wěn)健、歐洲經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)的支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有序放緩并不會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底，歐美股市大跌，更多的是反映美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期帶來(lái)的國(guó)內(nèi)股市估值的內(nèi)在調(diào)整需求，2008年全球金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大跌的情形不太可能再次出現(xiàn)。