由于監(jiān)管層出手打壓股市非法融資活動，引發(fā)場內(nèi)外配資杠桿資金止損離場與股市下跌之間的負(fù)面循環(huán)，截至8月25日，滬深300指數(shù)從6月8日的最高5380點下跌到3042點，跌幅高達(dá)44%。8月11日，央行公布的人民幣兌美元匯率中間價為6.2298，較8月10日中間價6.1162大幅貶值1.82%，相比8月10日在岸即期匯率6.2097也貶值0.32%；兩天內(nèi)人民幣對美在岸匯率最高貶值3.89%，離岸匯率最高貶值6.11%，隨后央行出手干預(yù)匯率市場有所平穩(wěn)。

中國股市大跌以及央行引導(dǎo)人民幣匯率貶值引發(fā)全球市場劇烈波動，市場擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增長速度大幅放緩，并有可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底，削弱大宗商品需求，原油引領(lǐng)大宗商品開始新一輪下跌；跨國企業(yè)盈利前景蒙陰疊加歐美股市內(nèi)在調(diào)整要求，引發(fā)歐美股市斷崖式下跌。中國人民幣匯率貶值引發(fā)新興市場貨幣戰(zhàn)爭擔(dān)憂，其他新興市場匯率大幅貶值，熱錢出逃并引發(fā)股市大跌。全球經(jīng)濟(jì)政治動蕩可能推遲美聯(lián)儲首次加息時點，美元指數(shù)也明顯下跌?？傊蚴袌鲆黄墙?，哀鴻遍野，恍惚有2008年金融危機(jī)重現(xiàn)的感覺。

但筆者認(rèn)為目前市場不會重現(xiàn)2008年情景。2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融市場流動性衰竭，金融資產(chǎn)定價重估，包括房地產(chǎn)價格在內(nèi)的資產(chǎn)價格下跌引發(fā)私人部門去杠桿化進(jìn)程，由此影響到發(fā)達(dá)國家收縮經(jīng)濟(jì)增長，并通過國際貿(mào)易傳遞到新興市場國家，造成全球金融危機(jī)。

經(jīng)過近7年的艱難調(diào)整，目前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步復(fù)蘇，美國失業(yè)率下降至5.5%，月度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)市場持續(xù)改善，消費(fèi)者信心指數(shù)回到正常區(qū)間，美聯(lián)儲已經(jīng)逐步退出非常規(guī)貨幣政策并準(zhǔn)備年內(nèi)加息。歐元區(qū)在歐洲央行QE的支持下正在進(jìn)行去杠桿化，經(jīng)濟(jì)雖難有大幅起色但也不會明顯惡化。中國經(jīng)濟(jì)在三期疊加效應(yīng)影響下經(jīng)濟(jì)潛在增速下跌，國家管理層致力于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善有效供應(yīng)面，發(fā)掘經(jīng)濟(jì)新增長點，并逐步放松貨幣政策以支持非金融企業(yè)部門去杠桿化。此外，通過政府部門加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，以政府加杠桿對沖私人非金融企業(yè)部門去杠桿，避免經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)斷崖式下跌，預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)增速將緩慢下降至新的穩(wěn)定區(qū)間。

中國股市波動乃監(jiān)管層出手打壓非法融資活動所致，短期大跌是杠桿資金在股市下跌過程中解除杠桿引發(fā)的，并不反映中國實體經(jīng)濟(jì)情況，我們預(yù)計，中國經(jīng)濟(jì)增速將維持在7%附近波動。實際上從去年6月算起，中國股市漲幅依然有40%，這漲幅在世界范圍來看都是居前的。

自2014年7月以來美聯(lián)儲加息預(yù)期驅(qū)動美元匯率強(qiáng)勢上揚(yáng)，美元兌發(fā)達(dá)國家匯率以及兌新興市場國家匯率全線走強(qiáng)，截至2015年7月底，美元指數(shù)上漲21.8%，美元兌印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布分別升值6.6%、55.6%、83.1%，而對人民幣匯率小幅貶值0.13%。在其他國家對貨幣兌美元紛紛貶值之際，人民幣維持強(qiáng)勢的結(jié)果就是人民幣綜合匯率大幅走高。根據(jù)BIS數(shù)據(jù)，從2014年7月到2015年6月，人民幣名義/實際有效匯率分別升值13.5%、14%。目前央行引導(dǎo)人民幣匯率貶值，僅僅是保持實際匯率中性的客觀要求，是對前期大幅升值的合理修正。

總之，在美國經(jīng)濟(jì)增長步伐穩(wěn)健、歐洲經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)的支持下，中國經(jīng)濟(jì)增速有序放緩并不會引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)二次探底，歐美股市大跌，更多的是反映美聯(lián)儲加息預(yù)期帶來的國內(nèi)股市估值的內(nèi)在調(diào)整需求，2008年全球金融市場資產(chǎn)價格大跌的情形不太可能再次出現(xiàn)。