一 8月行情走勢(shì)回顧

8月初，美豆市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍沉湎于美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低美豆單產(chǎn)的希冀和部分地區(qū)干旱的利多，美豆短期進(jìn)入反彈。不過(guò)在8月11-12日的人民貶值抑制美豆反彈勢(shì)頭，隨后美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布美豆46.9蒲式耳/英畝的單產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，美豆接連大幅下挫。在美豆大幅下挫的拖累，及國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存持續(xù)攀升，油廠的高開(kāi)機(jī)率施壓國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，國(guó)內(nèi)生豬存欄及能繁母豬存欄量持續(xù)低位，雖國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格上漲助漲市場(chǎng)對(duì)生豬存欄量增加的預(yù)期，不過(guò)各地的儲(chǔ)備肉釋放明顯抑制市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格均明顯下滑。馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存繼續(xù)處于高位，在美豆下挫及國(guó)內(nèi)油脂需求仍處于淡季的背景之下，國(guó)內(nèi)油脂期現(xiàn)貨價(jià)格維持下跌走勢(shì)。

二  供需分析

2.1  8月份USDA報(bào)告暗潮涌動(dòng)，美豆豐產(chǎn)前景短期折扣仍存

8月12日,美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了2015年8月份大豆月度供需數(shù)據(jù),此次數(shù)據(jù)上調(diào)了2015/16年度美豆單產(chǎn)預(yù)估、產(chǎn)量及年度期末庫(kù)存，與市場(chǎng)普遍預(yù)期差距較大，美豆期價(jià)走勢(shì)以大幅下跌反應(yīng)，部分合約一度觸及跌停。

數(shù)據(jù)公布之初，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)在44.6-44.8蒲式耳/英畝，主要是基于6月中下旬中西部的洪水對(duì)美豆單產(chǎn)的影響，不過(guò)8月份的單產(chǎn)數(shù)據(jù)仍較7月份報(bào)告上調(diào)0.9至46.9蒲式耳/英畝，在市場(chǎng)一致預(yù)期利多的判斷與公布的利空形成明顯落差，美豆指數(shù)大幅下挫。不過(guò)從美豆此次單產(chǎn)調(diào)整來(lái)看，仍有一定的規(guī)則合理性，此次單產(chǎn)的數(shù)據(jù)主要是基于農(nóng)戶(hù)調(diào)查、大豆長(zhǎng)勢(shì)以及天氣等因素結(jié)合過(guò)去幾年單產(chǎn)做出的預(yù)測(cè)，并未就大豆的豆莢數(shù)予以考慮，主要是美豆仍處于開(kāi)花結(jié)莢階段，豆莢數(shù)、容重等對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)測(cè)并無(wú)積極意義。而9月份的單產(chǎn)預(yù)測(cè)將對(duì)豆莢數(shù)進(jìn)行梳理，洪水對(duì)美豆單產(chǎn)的影響將繼續(xù)發(fā)酵，預(yù)期9月份美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)難有進(jìn)一步上調(diào)空間。

8月份供需報(bào)告分別下調(diào)種植面積、收割面積80和90萬(wàn)英畝，雖然美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)與預(yù)期有較大差距，好在面積的符合預(yù)期也為調(diào)研機(jī)構(gòu)找回了些許顏面。種植面積及收割面積的調(diào)整主要基于洪水對(duì)種植面積及收獲面積的影響，也即重啟阿肯色、堪薩斯及密蘇里的面積調(diào)查，此次的面積調(diào)整也是此三個(gè)州的調(diào)整面積之和，其余各州均維持不變。6月中下旬的洪水并非只對(duì)重啟的三州大豆產(chǎn)區(qū)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)后期美豆種植面積及收割面積有望繼續(xù)下調(diào)。

2.2 貨幣貶值任性，美豆價(jià)格承壓

自年初以來(lái)，巴西雷亞爾貶值超過(guò)30%，而阿根廷比索亦一路下行，由于南美貨幣的大幅貶值，提高了南美大豆出口的積極性，基于此美國(guó)農(nóng)業(yè)部也在8月份供需報(bào)告中對(duì)2014/15年度巴西、阿根廷大豆出口量分別上調(diào)300萬(wàn)噸、160萬(wàn)噸，這一定程度擠壓美豆的出口空間。而8月11-12日人民幣的大幅貶值亦降低了國(guó)內(nèi)進(jìn)口美國(guó)大豆的意愿，將對(duì)美豆的出口形成再一次的創(chuàng)傷，美豆在人民幣貶值的施壓下下行，將持續(xù)作為背景因素施壓美豆價(jià)格。

2.3 進(jìn)口大豆到港量維持高位，港口庫(kù)存難有下降

截至8月24日，進(jìn)口大豆港口庫(kù)存為579萬(wàn)噸，環(huán)比增加31萬(wàn)噸。7月份大豆到港量為創(chuàng)紀(jì)錄的950萬(wàn)噸，在油廠壓榨環(huán)節(jié)處于盈利狀態(tài)，刺激進(jìn)口量將繼續(xù)維持高位。截至8月24日，根據(jù)裝運(yùn)船期推斷，9月份進(jìn)口大豆預(yù)期到港量有望超過(guò)700萬(wàn)噸，繼續(xù)處于同期高位。根據(jù)9月份大豆到港量可以推斷，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存將繼續(xù)維持高位。

截至2015年7月，全國(guó)生豬存欄量為38538萬(wàn)頭，環(huán)比增加77萬(wàn)頭或0.2%，同比減少10.3%，雖仍處于歷史低位區(qū)間，但仍環(huán)比小幅增加。6月份全國(guó)能繁母豬存欄量3876萬(wàn)頭，環(huán)比減少23萬(wàn)頭或0.6%，繼續(xù)創(chuàng)歷史低位。由于生豬存欄量偏低致使豬肉價(jià)格大幅上漲，不論是外購(gòu)仔豬還是自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)均處于盈利狀態(tài)，養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄積極性提高將限制短期生豬存欄的進(jìn)一步下滑，不過(guò)處于低位的能繁母豬存欄量亦將限制短期增加的幅度，不過(guò)隨著豬肉價(jià)格的短期大幅上漲，各地儲(chǔ)備肉釋放市場(chǎng)，平抑豬肉價(jià)格上漲勢(shì)頭，養(yǎng)殖戶(hù)的謹(jǐn)慎樂(lè)觀將限制短期大幅補(bǔ)欄的積極性，生豬存欄將對(duì)豆粕形成弱勢(shì)支撐。

綜合以上因素可知，美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)短期難有進(jìn)一步提高，而2015/16年度大豆收獲面積有望繼續(xù)下調(diào)，能否在9月份進(jìn)行調(diào)整仍待明朗，弱勢(shì)利多隱現(xiàn)。巴西、阿根廷貨幣以及近期人民幣大幅貶值，對(duì)美豆出口形成明顯利空，短期將難以消除，不過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格形成利多支撐。9月份進(jìn)口大豆到港量仍將處于高位，油廠在有壓榨利潤(rùn)的背景之下，將維持高開(kāi)機(jī)率，繼續(xù)在供給端施壓豆粕價(jià)格。國(guó)內(nèi)生豬存欄在養(yǎng)殖利潤(rùn)高企的刺激之下環(huán)比小幅增加，短期在需求端將支撐豆粕價(jià)格，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格有望進(jìn)入震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。