（一）Strategy Trading 戰(zhàn)略交易/策略交易

在投資領(lǐng)域中，一般習(xí)慣把買入持有、價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資等稱為戰(zhàn)略，而把慣性、反轉(zhuǎn)、趨勢(shì)、支撐阻力等等叫做策略。由于后者是以技術(shù)分析為主，而在交易決策分析的計(jì)算機(jī)化歷史中，技術(shù)分析走得比較早，所以習(xí)慣上Strategy Trading多數(shù)指策略交易。但即使在這個(gè)層面上，策略交易這個(gè)詞也被不同的人在兩種意義上使用，第一種是指表明自己理解和采用了一個(gè)或多個(gè)明確的交易策略；第二種則等同于下面將要說(shuō)的系統(tǒng)交易?？傊呗越灰椎奶岱?，反映了人們對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律和特征的認(rèn)識(shí)走向了條理化和體系化。后面我們說(shuō)的策略交易專指第二種，即等同于系統(tǒng)交易。

（二）System Trading 系統(tǒng)交易

系統(tǒng)交易是指運(yùn)用交易系統(tǒng)（Trading System）進(jìn)行交易。但是交易系統(tǒng)這個(gè)詞卻經(jīng)常被人們?cè)谌N意義上使用。第一種，就是系統(tǒng)交易中的交易系統(tǒng)，它的全稱應(yīng)該叫交易規(guī)則系統(tǒng)，指包括入市、離市、止損、倉(cāng)位與頭寸等一整套的規(guī)則。第二種，有不少人喜歡把交易者客戶端的下單系統(tǒng)稱做交易系統(tǒng)。第三種，交易所與營(yíng)業(yè)部的整套交易管理系統(tǒng)也常被簡(jiǎn)稱為交易系統(tǒng)。后面我們說(shuō)的交易系統(tǒng)是指第一種層面上的意義。

（三）Program Trading 程序化交易/程序交易

程式交易或程序化交易經(jīng)常被人們?cè)趦煞N意義上使用。第一種，是統(tǒng)稱所有通過(guò)計(jì)算機(jī)軟件程序進(jìn)行自動(dòng)下單的交易。第二種，是從市場(chǎng)監(jiān)管角度來(lái)定義的，特指交易所規(guī)定的達(dá)到一定條件的交易，譬如NYSE（美國(guó)紐約證券交易所）的定義：一個(gè)帳戶同時(shí)發(fā)出買賣指令的股票達(dá)到15只以上并且金額超過(guò)100萬(wàn)元的，因而人們也叫它籃子交易（Basket Trading）。

表1概括說(shuō)明了三者之間的關(guān)系，表中的任意決定型交易（Discretionary Trading）是指按照個(gè)人直覺(jué)或情緒、別人建議或非量化數(shù)據(jù)分析來(lái)決定的交易；技術(shù)型交易（Technical Trading）是指按照技術(shù)指標(biāo)、個(gè)人主觀規(guī)則進(jìn)行的交易。技術(shù)型交易者有兩個(gè)突出行為特點(diǎn)，一是熱衷于預(yù)測(cè)市場(chǎng)，二是看重交易的高成功率。另外還有一個(gè)常見(jiàn)的名詞叫機(jī)械交易，對(duì)照上面的圖表，它包括計(jì)算機(jī)執(zhí)行的系統(tǒng)交易，也包括在執(zhí)行中不加入任何主觀臨時(shí)判斷的人工執(zhí)行的系統(tǒng)交易。

以上我們解釋了程序化交易，那算法交易與程序化交易又有什么異同呢？維基百科（Wikipedia）認(rèn)為算法交易（AlgorithmicTrading）是程序化交易的一個(gè)分支，是由原來(lái)的程序化交易概念（第一個(gè)定義）延伸出來(lái)的。具體來(lái)說(shuō)，算法交易是指把一個(gè)指定交易量的買入或者賣出指令放入模型，該模型包含交易員確定的某些目標(biāo)。根據(jù)這些特殊的算法目標(biāo)，該模型會(huì)產(chǎn)生執(zhí)行指令的時(shí)機(jī)和交易額。而這些目標(biāo)往往基于某個(gè)基準(zhǔn)、價(jià)格或時(shí)間。這種交易有時(shí)候被稱“黑箱交易”。算法交易通過(guò)程序系統(tǒng)交易，將一個(gè)大額的交易拆分成數(shù)十個(gè)小額交易，以此來(lái)盡量減少對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成沖擊，降低交易成本，且還能幫助機(jī)構(gòu)投資者快速增加交易量。

實(shí)際上，程序化交易和算法交易各有側(cè)重點(diǎn)，算法交易更多強(qiáng)調(diào)的是交易的執(zhí)行，即如何快速、低成本、隱蔽的執(zhí)行大批量的訂單；而程序化交易更多強(qiáng)調(diào)的是訂單是如何生成的，即通過(guò)某種策略生成交易指令，以便實(shí)現(xiàn)某個(gè)特定的投資目標(biāo)。算法交易是由經(jīng)紀(jì)商提供的，而不是由投資者系統(tǒng)提供的，更像訂單執(zhí)行管理系統(tǒng)（Execution Management System, EMS），而程序化交易是投資者基于自己的策略自行開(kāi)發(fā)的系統(tǒng)，更像一個(gè)訂單管理系統(tǒng)（Order Management System, OMS），更多的是考慮訂單是如何生成的。我們認(rèn)為，相對(duì)國(guó)外市場(chǎng)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，在大陸市場(chǎng)更有應(yīng)用前景的是程序化交易，算法交易相對(duì)來(lái)說(shuō)前景有限。相反，對(duì)于經(jīng)紀(jì)商來(lái)說(shuō)，更有前景的是算法交易。