基本面分析：滬指今日盤中一度跌逾9%，創(chuàng)1996年漲跌停制度實施以來第三大跌幅。此前，滬指曾于1996年12月16日和17日分別暴跌9.91%和9.44%。截止收盤，滬指暴跌8.49%失守3500、3400、3300三道大關(guān)，逼近3200點。

在六七月的股災(zāi)之后，經(jīng)過短暫的休整A股遭遇更大的暴跌，慘烈的暴跌下滬指失守年線，宣告熊市正式來臨。

分析認(rèn)為，本次A股暴跌的原因，是內(nèi)外共振下全球危機的映射。

恐慌產(chǎn)生的原因可能是證金宣布退出救市干預(yù)，人民幣貶值預(yù)期導(dǎo)致可能的資本大幅外流，全球外匯、資本市場動蕩等多因素共同所致。從基本面、流動性與估值三個維度上看，經(jīng)濟增速下滑、降準(zhǔn)被“替代”、估值過高也不利于資本市場建立信心，對恐慌的蔓延起到了輔助作用。財新PMI預(yù)覽值已經(jīng)公布，總指數(shù)與各分項指數(shù)8月的數(shù)據(jù)相對7月加速收縮，顯示制造業(yè)的形勢嚴(yán)峻，經(jīng)濟層面無法為股市提供信心。從流動性上看，上周新增1100億MLF與2400億的逆回購操作，替代了預(yù)期中的降準(zhǔn)，似乎也不利于穩(wěn)定市場信心。銀行間市場利率上周仍在上升，已經(jīng)連續(xù)兩周上升反映了銀行間市場流動性的緊張，這也是央行上周加大流動性投放力度的原因所在。我們認(rèn)為利率的上升不會持續(xù)過久，央行在未來仍會采取釋放流動性的方式緩解流動性緊張的局面，降準(zhǔn)仍然值得期待。市場的估值過高是恐慌情緒容易蔓延的另一重要原因。上證綜指表面上估值處于歷史均值水平，但是這里面有大量銀行股與兩桶油等超大盤[-9.08%]股票上市的原因。觀察中證500指數(shù)，目前的估值水平為52倍，在歷史上處于最高的區(qū)間。創(chuàng)業(yè)板的PE雖已經(jīng)降至76倍，但仍然與2010年11月的水平相當(dāng)，這是此輪牛市之前的最高水平。

具體而言，以下七大利空共振，導(dǎo)致A股超預(yù)期暴跌。

一、美股創(chuàng)4年來最大周跌幅 長達35年的超級牛市可能走到盡頭

美國股市上周錄得近四年來的單周最大跌幅，這暗示著美國股市將進一步下跌，并可能拖累全球市場投資者的信心。

現(xiàn)在許多成功的投資者，比如斯坦利。德魯克米勒、喬治。索羅斯、雷。達里奧和杰瑞米。格蘭桑，都在警告投資者：美股長達35年的投資超級周期可能走到了盡頭。并一定建議投資者馬上清倉離場，不過他們的確表示未來的投資回報率很低，并且市場在未來某個時刻崩盤的可能性越來越高。

二、全球股市遭遇黑色星期一 臺灣股市創(chuàng)史上最大跌幅

臺灣股市更是創(chuàng)下有史以來最大跌幅，臺灣加權(quán)指數(shù)一度暴跌逾500點，跌幅逾7%。

香港、韓國、澳大利亞股市紛紛重挫。恒生指數(shù)盤中跌逾5%，日經(jīng)指數(shù)跌逾4%。

三、證金退出救市 政策維穩(wěn)力度削弱

自從證金宣布退出以來，A股便一路走弱，連續(xù)大跌。分析認(rèn)為，證金公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，短期內(nèi)可能觸發(fā)那些炒作證金公司概念股的追風(fēng)者的出逃，并引發(fā)其他投資者的減倉或清倉觀望；中長期看這意味著中國A股將進一步開啟市場化進程，上市公司再融資將大規(guī)模展開，而IPO的重啟和規(guī)模則要看A股的走勢而定；同時，持股5％以上股東的減持限制將在5個月后取消，實體經(jīng)濟也并未有顯著改善趨勢。為避免發(fā)生恐慌性下跌造成損失，建議投資者降低倉位；對于股票較多不易短期出貨者，可以通過股指期貨對沖后慢慢降低倉位；對于能利用股指期貨進行投機的投資者，可以考慮建立空頭倉位。

四、A股估值依然偏貴 去泡沫化任重道遠

來自銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，創(chuàng)業(yè)板靜態(tài)市盈率高達93.51倍，中小板60.59倍，上證380[-8.45%]估值超過40倍。

“市場的尷尬在于，出于對壞賬規(guī)模上升，甚至可能出現(xiàn)因?qū)嶓w經(jīng)濟破產(chǎn)導(dǎo)致的潛在金融風(fēng)險的擔(dān)憂，市盈率最低的銀行股股價就是上不去。而另一方面，創(chuàng)業(yè)板的過高估值也難以為繼?！?/p>

五、新興市場資本外流近萬億美元 是金融危機期間兩倍

截至今年7月底的13個月里，19個最大新興市場經(jīng)濟體的資本凈流出總量達到9402億美元，幾乎兩倍于2008-09年金融危機時三個季度的4800億美元凈流出總量。

資本出逃在加劇新興市場危機的同時，也標(biāo)志著一個資產(chǎn)輪動大周期的結(jié)束。

資金出走的本身反過來又加劇了新興市場中本已存在的各種問題，如經(jīng)濟放緩，貨幣貶值等。這些經(jīng)濟體原來是拉動全球經(jīng)濟增長的“火車頭”，而如今卻成了拖累需求的“吊車尾”。

分析師們認(rèn)為資本外流可能加速，因中國的貨幣貶值和對美聯(lián)儲未來加息的擔(dān)憂?！　∩现苋嗣駧乓馔赓H值逾3%，加劇了新興市場貨幣貶值潮。

六、8月財新PMI初值創(chuàng)6年半新低 經(jīng)濟依然疲弱

根據(jù)財新傳媒與Markit集團聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)，8月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值再度下跌，較7月初值下降1.1個百分點至47.1%，創(chuàng)2009年3月以來最低。國都期貨研究總監(jiān)魯娟表示，制造業(yè)活動萎靡，企業(yè)經(jīng)營利潤下降利空股市，也利空工業(yè)品期貨。預(yù)計近期央行再次降低存款準(zhǔn)備金率的概率較高。

8月財新中國制造業(yè)PMI初值進一步走低，制造業(yè)下行壓力有增無減，實體經(jīng)濟下行壓力依然較大。從企業(yè)運行看，出廠價格相對投入價格加速下降進一步擠壓企業(yè)利潤空間，成品庫存由跌轉(zhuǎn)漲及采購庫存的加速回落顯示企業(yè)庫存狀況仍在惡化，實體企業(yè)需求低迷的狀況仍將延續(xù)，短期恐難明顯改善。

七、周末央行降準(zhǔn)預(yù)期落空 市場信心受挫

上周，市場普遍預(yù)期央行將降準(zhǔn)，但央行并沒有選擇在這個預(yù)期強烈的周末實施降準(zhǔn)，可能顯示除流動性之外，還有更多因素需要加以權(quán)衡考量。降準(zhǔn)預(yù)期落空，A股市場信心受挫，大幅低開，一路走低。

技術(shù)面分析：周五股指擊穿多次實現(xiàn)轉(zhuǎn)折的3500的強力支撐預(yù)示行情開始走弱，本文周五周一的評論已經(jīng)言及：如近期本文評述的那樣由于7月8、9兩日形成的日出線組合子線開盤價3500多次發(fā)揮逆轉(zhuǎn)作用，目前的突破預(yù)示下一步行情將進一步走弱，上證指數(shù)周線圖一條陰線吞噬兩周的反彈陽線同樣可以證明。以股指IF標(biāo)的物滬深300日線圖看近月余的盤整在2015年1、2月份平臺上沿3600受到支撐后，下一步將向下沿3300靠攏，對應(yīng)股指會到達3150的位置（原文原語）。今日在歐美國際市場紛紛重挫的情況下股指低開低走尾盤封于跌停，第一目標(biāo)3150已經(jīng)到位。長期關(guān)注本文的交易者應(yīng)該記憶猶新，自從股指在6月中旬到達5350即滬深300月線圖實體部位高點承壓后，本文即一陣見血的指出股指這次調(diào)整會是3300一線，果然在7月9日觸及3363即暫時止跌，這次幅度達2000點的超級行情自此完美收官。目前上證指數(shù)周線已經(jīng)擊穿盤整區(qū)間開始下行，萬物輪回，終點回到起點，長期目標(biāo)必然是底部區(qū)間上沿2450一線，對應(yīng)股指標(biāo)的物滬深300應(yīng)該是2600附近。