8月11日，中國央行宣布完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，提高市場(chǎng)化程度，此舉旨在讓人民幣匯率更多地由市場(chǎng)力量決定。人民幣兌美元匯率中間價(jià)當(dāng)日出現(xiàn)近2%的跌幅，創(chuàng)下20年來最大單日跌幅，次日，再次大跌逾千點(diǎn)，13日，再貶700點(diǎn)，報(bào)6.4010元，創(chuàng)出2011年8月19日以來新低。隨后，央行出面維穩(wěn)匯率，至此人民幣貶值暫時(shí)告一段落。

人民幣貶值對(duì)債市的影響

由于擔(dān)心人民幣貶值引發(fā)資本外流，從而造成國內(nèi)流動(dòng)性緊張，人民幣開始貶值。當(dāng)天債市應(yīng)聲大跌，但在之后兩天的人民幣大跌中，債市并未繼續(xù)跟跌，主要原因或許是人民幣暫時(shí)貶值不會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生長期影響。這次人民幣貶值一步到位的可能性較大，穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)人民幣的預(yù)期，資本外流短期可能出現(xiàn)，但長期外流的可能性大大降低。而我國債市的上漲是由我國基本面較差、貨幣寬松引起的，短期資本外流不會(huì)對(duì)我國流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。

本次人民幣貶值背后的深層次原因，或許是我國經(jīng)濟(jì)下行壓力超過監(jiān)管層的預(yù)期，利用貶值來刺激出口，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。雖然央行反駁人民幣貶值是用來促進(jìn)出口，央行行長助理張曉慧表示，從保持人民幣有效匯率相對(duì)平穩(wěn)的角度看，人民幣兌美元匯率有一定的貶值要求。人民幣經(jīng)過調(diào)整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，偏差校正應(yīng)該說基本完成。從長期看，人民幣還是強(qiáng)勢(shì)貨幣，未來人民幣還會(huì)進(jìn)入升值通道。

人民幣貶值一步到位

對(duì)于“官方認(rèn)為人民幣要貶值10%以促進(jìn)出口”一說，央行副行長易綱明確指出，這個(gè)完全是無稽之談，完全是沒有根據(jù)的。但是商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽8月19日表示，從上半年情況和下半年的走勢(shì)來看，我國外貿(mào)發(fā)展面臨的國內(nèi)外形勢(shì)可以說比預(yù)計(jì)的更加嚴(yán)峻，更加復(fù)雜，并且還面臨很多不確定性。因此，在我國經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大的背景下，人民幣貶值促進(jìn)出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。對(duì)于閃電式的貶值速度，可以認(rèn)為階段貶值一步到位，這種方式對(duì)遏制長期資本外流起到很好的作用，對(duì)債市的沖擊也有限，這從最近幾天債市的表現(xiàn)可見一斑。

對(duì)于債市上漲、利率下跌的背后邏輯，市場(chǎng)基本已十分熟悉。我國經(jīng)濟(jì)仍在下行中，資金成本下降，債市上漲，同時(shí)在我國進(jìn)行匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化的背景下，在外圍市場(chǎng)寬松貨幣下，我國利率難以出現(xiàn)大幅上漲。

人民幣貶值影響淡化

總之，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，無論是流動(dòng)性充足或人民幣貶值，更大的意義都是為了緩沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。雖然人民幣貶值可能促使短期資本流出，造成流動(dòng)性偏緊局面，但是央行近期通過加量逆回購、加量MLF等貨幣政策工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，顯示其維護(hù)流動(dòng)性適度的態(tài)度十分明確，料未來會(huì)有其他貨幣政策相繼出臺(tái)，引導(dǎo)資金成本繼續(xù)下降，維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)適度寬松。