8月11日，中國央行宣布完善人民幣兌美元匯率中間價的報價機制，提高市場化程度，此舉旨在讓人民幣匯率更多地由市場力量決定。人民幣兌美元匯率中間價當日出現(xiàn)近2%的跌幅，創(chuàng)下20年來最大單日跌幅，次日，再次大跌逾千點，13日，再貶700點，報6.4010元，創(chuàng)出2011年8月19日以來新低。隨后，央行出面維穩(wěn)匯率，至此人民幣貶值暫時告一段落。

人民幣貶值對債市的影響

由于擔心人民幣貶值引發(fā)資本外流，從而造成國內流動性緊張，人民幣開始貶值。當天債市應聲大跌，但在之后兩天的人民幣大跌中，債市并未繼續(xù)跟跌，主要原因或許是人民幣暫時貶值不會對債市產生長期影響。這次人民幣貶值一步到位的可能性較大，穩(wěn)定了市場對人民幣的預期，資本外流短期可能出現(xiàn)，但長期外流的可能性大大降低。而我國債市的上漲是由我國基本面較差、貨幣寬松引起的，短期資本外流不會對我國流動性產生重大影響。

本次人民幣貶值背后的深層次原因，或許是我國經濟下行壓力超過監(jiān)管層的預期，利用貶值來刺激出口，從而拉動經濟增長。雖然央行反駁人民幣貶值是用來促進出口，央行行長助理張曉慧表示，從保持人民幣有效匯率相對平穩(wěn)的角度看，人民幣兌美元匯率有一定的貶值要求。人民幣經過調整，逐漸向市場化水平回歸，偏差校正應該說基本完成。從長期看，人民幣還是強勢貨幣，未來人民幣還會進入升值通道。

人民幣貶值一步到位

對于“官方認為人民幣要貶值10%以促進出口”一說，央行副行長易綱明確指出，這個完全是無稽之談，完全是沒有根據的。但是商務部新聞發(fā)言人沈丹陽8月19日表示，從上半年情況和下半年的走勢來看，我國外貿發(fā)展面臨的國內外形勢可以說比預計的更加嚴峻，更加復雜，并且還面臨很多不確定性。因此，在我國經濟下行壓力巨大的背景下，人民幣貶值促進出口，拉動經濟增長，或許是一個不錯的選擇。對于閃電式的貶值速度，可以認為階段貶值一步到位，這種方式對遏制長期資本外流起到很好的作用，對債市的沖擊也有限，這從最近幾天債市的表現(xiàn)可見一斑。

對于債市上漲、利率下跌的背后邏輯，市場基本已十分熟悉。我國經濟仍在下行中，資金成本下降，債市上漲，同時在我國進行匯率市場化、利率市場化的背景下，在外圍市場寬松貨幣下，我國利率難以出現(xiàn)大幅上漲。

人民幣貶值影響淡化

總之，我國經濟下行壓力仍然較大，無論是流動性充足或人民幣貶值，更大的意義都是為了緩沖經濟下行風險。雖然人民幣貶值可能促使短期資本流出，造成流動性偏緊局面，但是央行近期通過加量逆回購、加量MLF等貨幣政策工具向市場注入流動性，顯示其維護流動性適度的態(tài)度十分明確，料未來會有其他貨幣政策相繼出臺，引導資金成本繼續(xù)下降，維護市場流動性繼續(xù)適度寬松。