一、拐點(diǎn)過(guò)后，量化對(duì)沖加速前行

　　量化對(duì)沖基金的發(fā)展與金融工具緊密聯(lián)系，任何量化對(duì)沖新策略的實(shí)現(xiàn)必然基于新的金融產(chǎn)品和金融工具，基金策略的發(fā)展和演進(jìn)史也是金融產(chǎn)品和工具的進(jìn)化史，這期間伴隨著不同類型人才在投資市場(chǎng)的流動(dòng)。2014年以前，量化對(duì)沖私募可統(tǒng)計(jì)的僅信托平臺(tái)上的陽(yáng)光私募部分，為保持一致性，我們統(tǒng)計(jì)了信托平臺(tái)上的量化對(duì)沖私募基金歷年發(fā)行狀況：

　　從新增資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)量化對(duì)沖基金發(fā)行有兩波高峰，第一波是2008、2009兩年，另外是2013、2014兩年。從新增數(shù)量來(lái)看，中國(guó)量化對(duì)沖基金一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2012年是對(duì)沖基金發(fā)行量拐點(diǎn)，2012年開(kāi)始后的幾年發(fā)行數(shù)量大幅增加，2014年通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)行的量化對(duì)沖基金達(dá)到522只，另外還有72只券商資管產(chǎn)品發(fā)行。此外還有許多私募基金采取備案私募、基金公司專戶以及基金公司子基金等發(fā)行方式，而且這個(gè)比例也較高但是難以直接統(tǒng)計(jì)到，保守估計(jì)2014年全年新發(fā)行的量化對(duì)沖產(chǎn)品要超過(guò)600只。

　　隨著券商資管行業(yè)的興起，量化對(duì)沖私募借券商資管通道發(fā)行也日益興起。可查的券商資管量化對(duì)沖產(chǎn)品從2011年開(kāi)始，隨后發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的穩(wěn)步上升，尤其是2013年，共發(fā)行券商量化對(duì)產(chǎn)品共計(jì)89只。

　　二、國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖策略演進(jìn)史

　　目前國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金種類主要包括股票中性(即alpha基金)、套利、量化以及混合類。其中股票中性和套利的裸頭寸較小，混合類和量化類較大。這些策略是量化對(duì)沖私募基金在發(fā)展長(zhǎng)河中逐步沉淀和演化而來(lái)的。在國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖私募基金的發(fā)展史上，創(chuàng)造了許多個(gè)“第一次”。

　　第一只量化對(duì)沖私募基金

　　2004年，可查的最早的一只量化對(duì)沖私募基金誕生了，它就是2004年12月23日華寶信托發(fā)行的“基金優(yōu)選套利”。該產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為1535萬(wàn)元，該產(chǎn)品實(shí)際盈利超過(guò)10%，同期基金指數(shù)為下跌，從效果來(lái)看表現(xiàn)較好。由于當(dāng)時(shí)沒(méi)有ETF也沒(méi)有股指期貨，其套利的方法簡(jiǎn)單而獨(dú)特，那就是捕捉封閉式基金的結(jié)構(gòu)性套利機(jī)會(huì)，由于封閉式基金普遍折價(jià)，然后再對(duì)這些基金進(jìn)行優(yōu)選就可以獲得不錯(cuò)的收益。該產(chǎn)品的創(chuàng)新之處在于通過(guò)集合資金信托產(chǎn)品這一平臺(tái)，突破了證券投資基金法規(guī)中基金不得相互投資的限制，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。華寶信托在2006年繼續(xù)發(fā)行了兩只同類型的套利基金。

　　第一只結(jié)構(gòu)化量化對(duì)沖基金

　　2007年開(kāi)始有兩只量化對(duì)沖基金成立，其一為2007年8月3日北京方得資產(chǎn)公司在國(guó)民信托發(fā)行的“穩(wěn)盈寶1號(hào)”，規(guī)模為5760萬(wàn)元，其中包括優(yōu)先端2500萬(wàn)元，劣后端3260萬(wàn)元，產(chǎn)品期限為1年。并且該產(chǎn)品為第一只公開(kāi)可查的結(jié)構(gòu)化量化對(duì)沖基金，最終收益率為15%。該產(chǎn)品明確表示投資策略為證券、期貨市場(chǎng)的套利，主要包括ETF套利。2008年市場(chǎng)上已有五只ETF包括華夏上證50(510050,基金吧)、易方達(dá)深證100(159901,基金吧)、華安上證180(510180,基金吧)、華夏中小板(159902,基金吧)以及華泰柏瑞紅利，這幾只ETF在當(dāng)時(shí)2007至2008年初都存在較大套利機(jī)會(huì)，這種套利機(jī)會(huì)指的是基金的實(shí)際凈值與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的偏差。由于正處于牛市，做此類套利策略的基金較少，因而其收益也不錯(cuò)，隨著股市走弱，做ETF一二級(jí)市場(chǎng)套利的機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，套利機(jī)會(huì)及收益也隨之減少。

　　存續(xù)期最長(zhǎng)的量化對(duì)沖基金

　　2007年也誕生了目前可查的存續(xù)期最長(zhǎng)的量化對(duì)沖私募基金。深圳倚天閣投資公司于2007年10月31日在鵬華資產(chǎn)管理公司發(fā)行的“信合東方有限合伙”，規(guī)模為1315萬(wàn)元，并且該基金仍在運(yùn)作，存續(xù)期達(dá)7年3個(gè)月，是目前存續(xù)期最長(zhǎng)的量化對(duì)沖基金。該產(chǎn)品嚴(yán)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化分析，其累計(jì)凈值接近5，回撤較小，整體表現(xiàn)可謂優(yōu)異。其投資標(biāo)的以追求市場(chǎng)為主，包括股票、ETF、商品和固定收益多類，是一只多品種、跨周期和混合策略的市場(chǎng)中性產(chǎn)品，并且其控制風(fēng)險(xiǎn)為第一目標(biāo)，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形式變化不斷及時(shí)調(diào)整投資。從策略的穩(wěn)定性、多樣性、有效性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面來(lái)看，為綜合實(shí)力一流的對(duì)沖產(chǎn)品。該團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)學(xué)歷背景也別具一格，兩位是新聞系出身，另兩位是情報(bào)系和會(huì)計(jì)系，工作經(jīng)歷包括軟件開(kāi)發(fā)、編輯、審計(jì)和銀行。

　　輝煌的套利時(shí)代

　　2008年各類套利產(chǎn)品瞬間開(kāi)始增加，整年有10只產(chǎn)品成立，其中包括北京方得資產(chǎn)的四只產(chǎn)品，其套利策略主要為ETF跨市場(chǎng)套利和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利為主。另外國(guó)泰君安證券發(fā)行了三只套利產(chǎn)品，策略主要為ETF跨市場(chǎng)套利、可轉(zhuǎn)債套利、基金封轉(zhuǎn)開(kāi)以及正股+認(rèn)沽權(quán)證套利。其中，權(quán)證作為2005年股改的對(duì)價(jià)產(chǎn)物，頗受上市公司青睞，圍繞權(quán)證的策略也在該時(shí)期被應(yīng)用到實(shí)踐。

　　除上述之外，有的產(chǎn)品甚至以打新股作為一個(gè)重要的策略。

　　繼續(xù)成長(zhǎng)

　　2009年新增的量化對(duì)沖產(chǎn)品繼續(xù)增加到14只，其中國(guó)泰君安繼續(xù)發(fā)行了四只延續(xù)的套利產(chǎn)品，方得資產(chǎn)發(fā)行了2只產(chǎn)品，依然以ETF投資為主，除了跨市場(chǎng)套利之外，還有ETF的延時(shí)(本質(zhì)上為短趨勢(shì)投機(jī))，以及事件套利。例如多頭事件套利策略為：預(yù)估成分股大漲至漲停而無(wú)法買入，就買入這些股票所在的ETF，可將ETF贖回然后賣出非預(yù)估股票，剩下漲停票。面對(duì)這樣的方法，不得不承認(rèn)方得投資在當(dāng)時(shí)已有的品種上將套利思想發(fā)揮到幾乎極致。另外增加了深圳禮一投資的“禮一避險(xiǎn)1號(hào)”，該產(chǎn)品以指數(shù)化高頻交易為特色。并且當(dāng)年有三只量化但非對(duì)沖的產(chǎn)品成立，分別是深圳市瑞象投資、北京紅色天時(shí)金融科技和北京艾億新融資本的“瑞象Alpha”、“紅色量化1號(hào)”、“艾億新融”。這三只產(chǎn)品由于非對(duì)沖類產(chǎn)品，在隨后的震蕩市中表現(xiàn)一般，其中的“瑞象Alpha”目前還處于存續(xù)期，在近兩年中打了個(gè)翻身仗。

　　股指期貨來(lái)了!

　　2010年4月16日滬深300股指期貨上市，伴隨著新金融工具的誕生，許多對(duì)沖基金有備而來(lái)，其中著名的朱雀投資就這樣登上舞臺(tái)，其別具意義的在2010年4月27日發(fā)行了三只產(chǎn)品，并且在同年5月26日再發(fā)行了三只產(chǎn)品，分別是“雙核動(dòng)力1期”的1-6號(hào)，6只產(chǎn)品規(guī)模共計(jì)2.8億，其中最小的3號(hào)產(chǎn)品規(guī)模近959萬(wàn)元，可見(jiàn)其發(fā)行產(chǎn)品的迫切性。但是有點(diǎn)遺憾的是，這幾只產(chǎn)品并非朱雀本身直接進(jìn)行股票alpha投資，而是以FOF的形式進(jìn)行投資。這幾只產(chǎn)品都采取了類同策略，凈值大部分時(shí)間都在1元以上，但是不夠穩(wěn)定，從凈值曲線觀察推斷其子基金未采用嚴(yán)格意義的alpha對(duì)沖方式。

　　此外，當(dāng)年新增了另一只量化但非對(duì)沖的產(chǎn)品“青騅量化1期”，由于并未對(duì)沖這只產(chǎn)品的凈值與大盤的相關(guān)性較大，在今年波動(dòng)的市場(chǎng)中業(yè)績(jī)也難以有所發(fā)揮。

　　倚天閣投資第二只產(chǎn)品“西部信托-信合東方”問(wèn)世，此只產(chǎn)品在新金融工具下也取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但是依然以多策略對(duì)沖手段為主。整體來(lái)看，2010年并未看到以股票alpha策略為主的對(duì)沖產(chǎn)品，也未有明確標(biāo)識(shí)以股指期貨套利的產(chǎn)品。

　　Alpha!Alpha!

　　2011年新產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比大幅增加，共有35只量化對(duì)沖信托產(chǎn)品發(fā)行，10只量化對(duì)沖券商資管產(chǎn)品發(fā)行。經(jīng)過(guò)2010年不成熟的股票alpha運(yùn)行，2011年新成立的產(chǎn)品表現(xiàn)更加穩(wěn)健。朱雀投資繼續(xù)通過(guò)FOF形式發(fā)行了“雙核動(dòng)力5期”系列產(chǎn)品，這些產(chǎn)品從凈值觀察已經(jīng)接近嚴(yán)格的股票alpha產(chǎn)品，但是依然保留有較大風(fēng)險(xiǎn)敞口。深圳市瀚鑫泰安資產(chǎn)發(fā)行了一只宏觀策略產(chǎn)品“瀚鑫泰安量化成長(zhǎng)1期”，此產(chǎn)品采取多策略模式，包含有商品期貨跨期、跨品種套利，股票中性，股指期貨套利及趨勢(shì)投機(jī)等多種策略。產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)定，年化收益約為7%，回撤較小。

　　直至2011年3月28日天津民晟資產(chǎn)發(fā)行了“民晟”A、B和C三個(gè)系列產(chǎn)品，該產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，歷史年化收益率為6.6%，從波動(dòng)率來(lái)看，這系列產(chǎn)品是第一只公開(kāi)可查的較為嚴(yán)格的股票中性的alpha基金。該產(chǎn)品完全以量化手段進(jìn)行行業(yè)配臵及股票精選，然后運(yùn)用股指期貨進(jìn)行中性對(duì)沖，可謂早期較為成熟的一只量化alpha對(duì)沖基金，具有歷史性的意義。

　　當(dāng)然這期間也存在不少做的不如人意的“偽alpha”，這些產(chǎn)品一般的問(wèn)題是投資流程不成熟，風(fēng)控不夠嚴(yán)格，且策略體系不完善。

　　另外，本年4月朱雀投資發(fā)行了第一只主動(dòng)管理的股票alpha產(chǎn)品“朱雀丁遠(yuǎn)指數(shù)中性”，觀察凈值曲線推斷，其確實(shí)大部分采取了股票中性對(duì)沖策略，但也有部分倉(cāng)位進(jìn)行了另外方式的投資。該產(chǎn)品可惜在2014年尾的大幅指數(shù)上漲行情中遇到了一定的回撤，但其整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然較為優(yōu)良，由于其非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，故凈值回撤不構(gòu)成對(duì)投顧方的壓力。

　　另一只比較出眾的股票alpha產(chǎn)品是北京尊嘉資產(chǎn)發(fā)行的“尊嘉ALPHA”，產(chǎn)品規(guī)模為9600萬(wàn)元，自成立之后，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定而優(yōu)異，遺憾的是在2014年下半年上漲行情中遭遇大幅回撤。

　　在眾多的股票alpha不斷發(fā)行的當(dāng)年，有一只較為特別的產(chǎn)品是深圳澤森資產(chǎn)發(fā)行的“澤森東和”，該產(chǎn)品是公開(kāi)可查產(chǎn)品中第一只以股權(quán)投資為方向的，主要投資未上市成長(zhǎng)性企業(yè)的股權(quán)，為企業(yè)提供并購(gòu)資金支持，并且用用金融工具平滑收益曲線，該產(chǎn)品的凈值回撤極小，但是由于投資周期較長(zhǎng)，該產(chǎn)品的收益率還未有較大增長(zhǎng)。

　　可以發(fā)現(xiàn)2011年成立的ETF套利基金仍然有好幾只，但是從公布業(yè)績(jī)的產(chǎn)品來(lái)看，ETF的套利收益已經(jīng)較低，套利機(jī)會(huì)大大減少。另外國(guó)泰君安發(fā)現(xiàn)資管套利產(chǎn)品“國(guó)泰君安君享套利”系列的共5只產(chǎn)品，華泰證券(601688,股吧)和浙商證券各發(fā)行一只資管套利產(chǎn)品，這些產(chǎn)品都增加了股指期貨作為套利標(biāo)的，比僅僅ETF套利更加有效。其中國(guó)泰君安的君享套利1號(hào)凈值為1.15，回撤比率極小。

　　星光熠熠

　　2012年發(fā)行量化對(duì)沖產(chǎn)品數(shù)量繼續(xù)急劇增加，共發(fā)行信托產(chǎn)品78只，資管產(chǎn)品17只，共計(jì)95只。信托方面，又一知名投顧-深圳悟空投資嶄露頭角，其發(fā)行的“悟空對(duì)沖量化”產(chǎn)品累計(jì)凈值已達(dá)2.2，最難能可貴的是其在2014年收益率接近50%，在量化對(duì)沖產(chǎn)品中表現(xiàn)優(yōu)異。依據(jù)凈值推斷，其產(chǎn)品并非絕對(duì)對(duì)沖產(chǎn)品產(chǎn)品，保留有較大的單邊頭寸。

　　另一只量化產(chǎn)品“東源定向量化增強(qiáng)1期”，該產(chǎn)品的主要策略是定向增發(fā)，為最早可查的量化定增產(chǎn)品，其年化收益率約為7%，凈值波動(dòng)較大。深圳禮一投資發(fā)行了參與股指期貨套利的產(chǎn)品“禮一量化回報(bào)1期”，這只產(chǎn)品不論從收益率、回撤和夏普比率來(lái)看都是對(duì)沖產(chǎn)品的標(biāo)桿，其策略主要是運(yùn)用自己的IT技術(shù)和系統(tǒng)進(jìn)行股指期貨和ETF的套利。上海淘利資產(chǎn)以第一只“淘利套利1號(hào)”登上舞臺(tái)，該公司多只產(chǎn)品表現(xiàn)都相當(dāng)優(yōu)異，不論是從策略、系統(tǒng)建設(shè)還是團(tuán)隊(duì)建設(shè)都較為成熟，是目前國(guó)內(nèi)較為出色的對(duì)沖基金。此外，2012年不斷涌現(xiàn)例如上海金锝投資、浙江寧聚投資等多只優(yōu)秀的投顧，2012年是對(duì)沖基金星星閃耀的一年。

　　Alpha與定增齊飛

　　2013年量化對(duì)沖產(chǎn)品保持快速性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這些新增加的基金多以股票alpha基金為主，2013年創(chuàng)業(yè)板的牛市讓這些alpha基金大賺不少，但是同質(zhì)化的投資策略缺乏創(chuàng)新，2013年唯一亮點(diǎn)的就是量化定增產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品由于有事件驅(qū)動(dòng)收益率為正的確定性較強(qiáng)。IPO在2012年11月3日開(kāi)始暫停，尤其是2013年整年都沒(méi)有重啟，大量有融資需求的公司只能通過(guò)增發(fā)股份來(lái)獲得資金，順應(yīng)的定增產(chǎn)品開(kāi)始大顯其手。其中有盈峰資本發(fā)行的“盈峰量化”系列產(chǎn)品表現(xiàn)較好。2013年也是股票alpha策略高度發(fā)展的一年，朱雀投資和重陽(yáng)投資和尊嘉資產(chǎn)都開(kāi)始大量發(fā)行股票中性產(chǎn)品。

　　發(fā)行高峰

　　2014年量化對(duì)沖產(chǎn)品出現(xiàn)一波高峰，全年信托和券商資管發(fā)行的產(chǎn)品就近600只，尤其是當(dāng)年基金業(yè)協(xié)會(huì)推行私募基金發(fā)行備案制，許多的私募基金不再通過(guò)信托或資管等平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品，而是備案之后直接由私募基金本身發(fā)行產(chǎn)品。由于統(tǒng)計(jì)口徑的缺失，此類發(fā)行的產(chǎn)品無(wú)法直接統(tǒng)計(jì)到，因此2014年全年各種方式累計(jì)發(fā)行的量化對(duì)沖產(chǎn)品數(shù)量將遠(yuǎn)超600只。爆發(fā)性增長(zhǎng)下，隱憂開(kāi)始顯現(xiàn)，雖然2013、2014年量化對(duì)沖產(chǎn)品數(shù)量急劇增加，但是策略方面反而出現(xiàn)同質(zhì)化，我們發(fā)現(xiàn)這些產(chǎn)品的絕大部分都是以做股票中性策略為主兼做少量套利，金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的基礎(chǔ)是百花齊放的產(chǎn)品，產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的基礎(chǔ)是多種多樣的投資策略，然而在爆發(fā)式增長(zhǎng)的背景下，國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖江湖隱現(xiàn)一個(gè)巨大矛盾，即市場(chǎng)對(duì)量化對(duì)沖產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求與市場(chǎng)金融工具相對(duì)缺失的矛盾。目前市場(chǎng)的對(duì)沖工具僅僅由滬深300股指期貨和融券，但是由于種種原因，融券在量化對(duì)沖產(chǎn)品中的運(yùn)用率并不高，我們統(tǒng)計(jì)到僅僅有一只產(chǎn)品明文規(guī)定有融券操作，而且操作也僅限于借出券源給外部機(jī)構(gòu)。這種成長(zhǎng)矛盾下的危機(jī)終于在2014年下半年上漲行情中爆發(fā)，由于策略單一、對(duì)沖手段單一和投資方法同質(zhì)化導(dǎo)致當(dāng)期的股票alpha產(chǎn)品大面積回撤，不過(guò)套利對(duì)沖基金因套利機(jī)會(huì)增加而表現(xiàn)出色。如果從策略產(chǎn)品創(chuàng)新上看，2014年對(duì)沖基金唯一的看點(diǎn)就是分級(jí)基金。有些對(duì)沖基金并非將權(quán)重全部留給股票alpha，而是參與了分級(jí)基金以及股指期貨的期現(xiàn)套利，在分級(jí)基金近乎瘋狂的行情下，這類型的產(chǎn)品獲得了不錯(cuò)的收益。例如，上海艾方資產(chǎn)以及青島以太投資都參積極參與了分級(jí)基金套利。

　　三、國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金發(fā)展的三個(gè)階段

　　我們大致可以總結(jié)中國(guó)對(duì)沖基金發(fā)展的三個(gè)階段：

　　階段1:2004-2006年，此時(shí)國(guó)外量化對(duì)沖基金已經(jīng)開(kāi)展得火熱，但是國(guó)內(nèi)苦于沒(méi)有金融工具和金融產(chǎn)品，量化對(duì)沖技術(shù)難以在國(guó)內(nèi)展開(kāi)，當(dāng)時(shí)僅有的金融產(chǎn)品為封閉式基金，由于流動(dòng)性低和退出機(jī)制的缺乏，封閉式基金上市交易后大幅折價(jià)，許多基金順應(yīng)時(shí)勢(shì)將封閉式基金在定期內(nèi)打開(kāi)成開(kāi)放式基金，因此催生了進(jìn)行封轉(zhuǎn)開(kāi)折價(jià)套利的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品對(duì)散戶來(lái)說(shuō)較容易實(shí)現(xiàn)，但是對(duì)于信托產(chǎn)品來(lái)說(shuō)限制重重，華寶信托發(fā)行此類產(chǎn)品可謂是一種制度上的突破。這種最初期的甚至說(shuō)比較原始的套利產(chǎn)品簡(jiǎn)單但有效。

　　階段2:2007-2009年，隨著2004年末國(guó)內(nèi)第一只ETF-華夏上證50ETF上市，到2007年已有5只ETF上市，并且在牛市期間ETF存在大量的溢價(jià)，較多的對(duì)沖基金發(fā)行以ETF套利為主。另外一個(gè)品種是可轉(zhuǎn)債，其具有債券和期權(quán)雙重特性，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價(jià)與其標(biāo)的股票的價(jià)格產(chǎn)生折價(jià)時(shí)，兩者間就會(huì)產(chǎn)生套利空間。2005年股改開(kāi)始后，先后有21只權(quán)證上市交易，但是權(quán)證當(dāng)時(shí)被過(guò)分炒作，且覆蓋面不夠，難以對(duì)對(duì)沖基金形成系統(tǒng)性的影響，不過(guò)給對(duì)沖基金增加了一種新的對(duì)沖工具就是股票+認(rèn)沽權(quán)證。另外，當(dāng)時(shí)已有對(duì)沖基金開(kāi)始嘗試指數(shù)化的高頻交易。

　　階段3:2010-2014年，這個(gè)時(shí)間段的金融工具主要包括股指期貨、ETF和分級(jí)基金，基于這些金融產(chǎn)品誕生了大量量化對(duì)沖產(chǎn)品，是這三個(gè)階段中發(fā)展最迅猛的階段。促使第三階段發(fā)展的直接原因就是金融工具股指期貨的誕生。股指期貨于2010年4月26日正式登陸中國(guó)金融交易所，發(fā)行至今年成交量逐步放大，在2014年主力合約成交量增至峰值1.77億手。

　　2010開(kāi)始的對(duì)沖基金發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)與股指期貨交易量上升趨勢(shì)呈現(xiàn)明顯正相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)達(dá)0.88，原因是2010年之前沒(méi)有金融工具(權(quán)證由于范圍太小未計(jì)入)，僅有ETF和可轉(zhuǎn)債等交易型金融產(chǎn)品，對(duì)沖策略較為簡(jiǎn)單，容量有限，不可能容納大規(guī)模資產(chǎn)的對(duì)沖基金，事實(shí)上2009-2010年ETF一、二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)已微乎其微，加之股指期貨上市，這種套利空間更加微小。股指期貨上市的2010年，新發(fā)行的有關(guān)股指期貨策略的產(chǎn)品由于接受進(jìn)程并不多，直至2011年才開(kāi)始啟動(dòng)，包括股指期貨的期現(xiàn)套利、跨期套利、趨勢(shì)套利、趨勢(shì)投機(jī)和股票中性alpha產(chǎn)品大大增加，尤其是股票alpha策略實(shí)現(xiàn)絕對(duì)的超額收益，而且其聯(lián)動(dòng)了股指期貨和股票市場(chǎng)，一方面有利于股票價(jià)值的發(fā)現(xiàn)，降低股市中過(guò)度投機(jī)而造成的劇烈波動(dòng)，另一方面這樣的兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)交易使得對(duì)沖產(chǎn)品的資產(chǎn)容量大大提高，因而大量的alpha產(chǎn)品先后發(fā)行但是他們的收益率并未由于總規(guī)模的增加而下降。

　　另一方面，近年帶有杠桿性質(zhì)的分級(jí)基金異常火爆，分級(jí)基金間也有一定的套利機(jī)會(huì)，能夠吸納一部分對(duì)沖基金資產(chǎn)分布，但是目前的許多分級(jí)基金流動(dòng)性不佳，因而其更適合資金短期炒作，資金容量有限。

　　再者，2012-2013年間IPO暫停，導(dǎo)致近年定增產(chǎn)品異常火爆，甚至有專門的券商和基金子公司專做定增產(chǎn)品。由于定增項(xiàng)目急劇增加，加大了分析難度，且上市公司復(fù)牌后的價(jià)格與大盤也有一定的相關(guān)性，因此用量化手段對(duì)定增股票進(jìn)行篩選，再加上量化擇時(shí)對(duì)標(biāo)的對(duì)沖成了量化定增產(chǎn)品的普遍做法。