市場降杠桿的過程仍在繼續(xù)

    回顧A股近5個(gè)月走勢,兩融數(shù)據(jù)能讓我們清晰地認(rèn)識(shí)本輪行情。2015年3月初兩融余額為1.225萬億，而在6月18日，兩融余額達(dá)到了2.273萬億，短短3個(gè)月兩融余額增加1萬億。隨后短短1個(gè)多月的時(shí)間，融資余額從2.27萬億降到1.313萬億，上證指數(shù)從5178點(diǎn)大幅調(diào)整至3700點(diǎn)附近，跌幅達(dá)28.5%。目前來看，市場降杠桿的過程仍在繼續(xù)。

　　國家隊(duì)策略轉(zhuǎn)變

　　相較于之前拉權(quán)重托指數(shù)的做法，國家隊(duì)近期采取以解決市場流動(dòng)性危機(jī)為主的原則。從梅雁吉祥到二線藍(lán)籌南京銀行、海康威視等股，國家隊(duì)的策略較之前發(fā)生了明顯變化。從最近一段時(shí)間的走勢看，午后兩點(diǎn)左右容易出現(xiàn)跳水行情，比如7月24日，7月27日，7月30日，7月31日，而這幾天的尾盤大跌也伴隨著兩融余額的快速下降，數(shù)據(jù)顯示，近期市場仍處在進(jìn)一步降杠桿的過程中。6月18日兩融余額達(dá)到2.273萬億，8月4日降至1.313萬億，下降了0.96萬億，降幅達(dá)42%。同時(shí)考慮到美元進(jìn)入加息周期對(duì)全球市場的擾動(dòng)，國家隊(duì)的意圖更加明確，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生仍是主要任務(wù)。

　　短期底部仍未出現(xiàn)

　　養(yǎng)老金何時(shí)入市一直牽動(dòng)著市場的神經(jīng)。如同美國的401K計(jì)劃，養(yǎng)老金入市將會(huì)給市場帶來一定數(shù)量的“活水”，一旦養(yǎng)老金入市，中長期的底部才會(huì)真正形成。從7月公布的兩份數(shù)據(jù)看出，傳統(tǒng)的制造業(yè)仍處在寒冬之中，而新興產(chǎn)業(yè)尤其是第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，7月國內(nèi)電影票房收入超50億元，創(chuàng)歷史新高，新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也讓我們看到了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的希望，但前期強(qiáng)行去杠桿導(dǎo)致的市場大幅下挫仍需要一定時(shí)間的修復(fù)。滬指3373點(diǎn)將不會(huì)是市場的底部，短期市場將不會(huì)再次出現(xiàn)連續(xù)大跌行情，振蕩式反抗下跌將會(huì)是未來一段時(shí)間的常態(tài)。

　　長期牛市格局不變

　　參照國內(nèi)外歷次股災(zāi)期間表現(xiàn)，恢復(fù)過程有短有長，依據(jù)當(dāng)前的市場節(jié)奏和情況，我們認(rèn)為，此輪下跌過后，市場短期將維持寬幅振蕩過程，在風(fēng)險(xiǎn)的逐漸消化中尋底。

　　從中長期來看，我們對(duì)于牛市格局的判斷邏輯依然沒有發(fā)生大的改變。低迷的通脹數(shù)據(jù)再次表明經(jīng)濟(jì)壓力較大，中長期貨幣政策方向未變，市場利率不斷走低也是未來的主要趨勢。另外，注冊制的推行仍是此次牛市運(yùn)行的主要邏輯之一。當(dāng)然此次牛市運(yùn)行過程中將會(huì)面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、中等收入陷阱等因素的考驗(yàn)。有了此輪風(fēng)險(xiǎn)警示，下半年的市場節(jié)奏波動(dòng)性更大，鉛華洗盡之后將重回價(jià)值發(fā)現(xiàn)和業(yè)績基本面。風(fēng)宜長物放眼量，未來5—10年都是金融快速發(fā)展的時(shí)代，金融投資將會(huì)取代房地產(chǎn)市場成為中國居民理財(cái)?shù)闹饕断颍鹑趧?chuàng)新、企業(yè)創(chuàng)新相互促進(jìn)、相互推動(dòng)必將推動(dòng)股市繼續(xù)走牛。樹欲動(dòng)而風(fēng)不止，借助風(fēng)力由雛鳥變成雄鷹的企業(yè)將成為未來十年中國經(jīng)濟(jì)的主要引擎。

　　短期市場難有較大幅度的拉升，場內(nèi)存量資金博弈，市場以振蕩下行為主。追多追空都需謹(jǐn)慎，大漲之后不追多，等待逢高做空；大跌之后空單止盈不追空，等待逢低做多。市場情緒逐漸穩(wěn)定之后，兩融總規(guī)模或許會(huì)穩(wěn)定在8000億—9000億附近。市場多空雙方會(huì)在3373點(diǎn)附近展開激烈爭奪，但筆者認(rèn)為3373點(diǎn)不是市場底，尋底之路仍未完成。