江明德：我們做互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，一定是要符合監(jiān)管的大規(guī)則，現(xiàn)在期貨公司所能做的只有互聯(lián)網(wǎng)開戶。

對期貨公司而言，更多的不是在于網(wǎng)上開戶問題，而是在于顛覆原有傳統(tǒng)的思維模式帶來的變革、發(fā)展和創(chuàng)新。在期貨人腦子里有深深的印像，期貨是小眾市場。所以關(guān)于期貨我們所做的一切都定位于小眾。大家都說期貨是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，期貨合規(guī)第一，這是長期衍生過來的，因?yàn)樵?0年代初中期，國內(nèi)期貨市場也確實(shí)出現(xiàn)了很多風(fēng)險(xiǎn)案例。但在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展應(yīng)用的趨勢下，我們原來傳統(tǒng)的理念會受到影響。因?yàn)?strong>互聯(lián)網(wǎng)最重要的一點(diǎn)，是突破區(qū)域限制，它重視長尾效應(yīng)，我想這個(gè)是很重要的。從這個(gè)角度來說，期貨市場的發(fā)展如何去利用互聯(lián)網(wǎng)，讓互聯(lián)網(wǎng)推動期貨市場發(fā)展是個(gè)大課題，現(xiàn)在我們能做的，只是一個(gè)開戶問題。但其實(shí)更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)思維的顛覆、創(chuàng)新，要改變期貨行業(yè)20多年以來形成的業(yè)務(wù)模式。例如我們一直說期貨是套期保值，但事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)管理的本質(zhì)不會變，但是套期保值的模式或者功能是完全可以創(chuàng)新的。除了傳統(tǒng)意義上的套期保值，我們還可以做出更多創(chuàng)新，比如現(xiàn)在在做的基差套保，以后商品創(chuàng)新能不能做基差交易呢，以基差作為標(biāo)的物來進(jìn)行交易?；钐妆?、金融點(diǎn)價(jià)等現(xiàn)在都有嘗試，但還沒有成為行業(yè)的潮流，所有這些，都屬于模式的創(chuàng)新。

總之，第一，模式的創(chuàng)新，第二，組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，第三，業(yè)務(wù)創(chuàng)新。整個(gè)期貨行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)的背景下，傳統(tǒng)思維模式一定要變。當(dāng)然，這些改變一定要在合規(guī)的前提下。我說過一句話，“籠子里的鳥兒自由飛翔”，鳥不能飛出籠子，籠子里過去有很多橫桿，我們可以把橫桿拆掉，但不能拆掉籠子，籠子就是合規(guī)底線，但在合規(guī)底線里面，鳥兒可以自由飛翔。

七禾網(wǎng)22：在目前的期貨公司競爭中，很多公司都提到了要有差異化的發(fā)展，投資者也有自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)。就您來看，您要怎樣提供差異化的服務(wù)？差異化的服務(wù)體現(xiàn)在哪些方面？

江明德：如果我們把期貨產(chǎn)品作為一個(gè)投資標(biāo)的物，它就是大眾化的，區(qū)別只在于與投資者有沒有適當(dāng)性的匹配要求。

差異化的服務(wù)主要體現(xiàn)在：第一，期貨公司服務(wù)的差異化，比如說期貨品種有40多個(gè)，每一個(gè)商品期貨品種都代表一條產(chǎn)業(yè)鏈，期貨公司只能根據(jù)自己的資源優(yōu)勢，根據(jù)自己的客戶群體來選擇適合自己的產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)行重點(diǎn)的深入剖析，這就是差異化服務(wù)的模式。

第二，主要業(yè)務(wù)模式差異化，比如說，同樣是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，大家按自有模式在進(jìn)行推進(jìn)。可能一些公司，它會為客戶開發(fā)一些交易工具，例如程序化交易，有的為客戶搭建交易平臺、風(fēng)控軟件等，這些就是一種差異化的表現(xiàn)。

第三，期貨公司經(jīng)營特色差異化，期貨公司究竟是以“大而全”為主還是以“小而精”為主。我們現(xiàn)在有150多家期貨公司，我相信大范圍的縮減期貨公司可能性不大，特別是在期貨市場大發(fā)展的背景下，期貨公司的數(shù)量不會出現(xiàn)大面積的減少。但是期貨公司的差異化競爭、期貨公司的區(qū)別會越來越明顯，表現(xiàn)在“大而全”和“小而精”的差異上面。我們第一梯隊(duì)的期貨公司可能做得相當(dāng)大，幾乎所有業(yè)務(wù)鏈都做，那么它就是“大而全”。但是有的期貨公司比較小，那么它就可以做精某一樣業(yè)務(wù)，例如有的期貨公司在黑色產(chǎn)業(yè)鏈上做得很有特色，有的公司在農(nóng)產(chǎn)品上做得很有特色，有的公司的量化交易做得很有特色，這些就是“小而精”。不管大而全還是小而精，既是市場發(fā)展的需要，也是各期貨公司自身定位的選擇。

所有這些核心的問題在于打造屬于自己的品牌，讓市場一談到某某期貨公司，首先就想到它的特色。扎扎實(shí)實(shí)在差異化道路上做出自己的特色，同時(shí)把自己的特色推廣出去，形成自己的公司品牌。

七禾網(wǎng)23：目前有些人認(rèn)為“互聯(lián)網(wǎng)+”的泡沫有些大了，美國上一輪牛市的結(jié)束也是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)泡沫過大，那么請問中國是不是也會有這樣的現(xiàn)象出現(xiàn)？

江明德：第一，任何新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生它有泡沫是必然的，因?yàn)槭切碌?，大家都想嘗試，在嘗試的過程當(dāng)中，產(chǎn)生泡沫是不可避免的。第二，我們可以看到，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)泡沫是不斷在增長，不斷在消逝的過程。經(jīng)過這一次危機(jī)調(diào)整以后，附著在所謂互聯(lián)網(wǎng)上的這些泡沫，其實(shí)也有了一個(gè)消化的過程。從我個(gè)人的角度來說，我并不擔(dān)憂現(xiàn)實(shí)當(dāng)中我們會產(chǎn)生互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫。即便會有，但現(xiàn)在真的還沒有到泡沫膨脹的時(shí)候。我們有60多萬億GDP，互聯(lián)網(wǎng)占不了多少比重。

七禾網(wǎng)24：目前期貨市場參與群體有很多的私募機(jī)構(gòu)，還包括一些公募機(jī)構(gòu)和投資公司，不再像以前一樣散戶化。期貨公司本身提供研究報(bào)告服務(wù)，而現(xiàn)在很多私募機(jī)構(gòu)也有著自己的研究團(tuán)隊(duì)了。一方面期貨公司的研究力量可能不如機(jī)構(gòu)的針對性的研究團(tuán)隊(duì)，另一方面，私募牌照的放開，也使得期貨公司的資管通道失去了以往的優(yōu)勢。對于這樣的情況，期貨公司在經(jīng)營上會不會有一定的壓力？而對于市場結(jié)構(gòu)化狀態(tài)發(fā)生的改變，您對此有沒有自己的觀點(diǎn)？

江明德：這個(gè)問題應(yīng)該從多角度去看待，第一，按照互聯(lián)網(wǎng)思路，無服務(wù)，不收費(fèi)。而且互聯(lián)網(wǎng)大部分都是前端免費(fèi)，后端收費(fèi)，后端所收的費(fèi)用是增值服務(wù)。所以單純以提供通道為主的期貨公司，未來面臨的手續(xù)費(fèi)競爭壓力會越來越大，這不容置疑的。但即便只是提供通道服務(wù)的期貨公司，在收費(fèi)上還是會有差異。核心的區(qū)別是附著在通道上的增值服務(wù)，所以要千方百計(jì)的提高通道附加值，提高通道收費(fèi)的能力。

第二，期貨公司還有很重要的優(yōu)勢所在，與私募機(jī)構(gòu)相比較而言，現(xiàn)在的150多家期貨公司是經(jīng)過20多年大浪淘沙留存下來的，這些期貨公司在整個(gè)市場上的公信力、影響力、大眾認(rèn)知度等都比剛剛發(fā)展兩三年的私募機(jī)構(gòu)要強(qiáng)很多，這就是期貨公司優(yōu)勢所在。

第三，期貨公司要業(yè)務(wù)領(lǐng)域多樣化，形成收入來源多樣化，這其實(shí)也是金融機(jī)構(gòu)未來發(fā)展的主要方向。特別是從金融機(jī)構(gòu)角度而言，它對企業(yè)真正的價(jià)值在于提供解決方案，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的核心職能只有兩條，資金的融通和資金融通的解決方案。期貨公司相對實(shí)體企業(yè)而言，企業(yè)有什么訴求，我就幫對方提供解決方案，這就是期貨公司價(jià)值的所在。所以期貨公司的優(yōu)勢、競爭力或者收入持續(xù)增長還在于業(yè)務(wù)能力的提升，這點(diǎn)是非常關(guān)鍵的。包括我們現(xiàn)在做的資管業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)、場外交易，有的期貨公司甚至還在做期權(quán)，這些都表明期貨公司正在向多元化發(fā)展。同時(shí)我想，即便期貨公司如果單純以收手續(xù)費(fèi)來考慮，也沒有那么悲觀，我始終認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不會死。但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心在于兩條腿能力的加強(qiáng)：技術(shù)能力和研究能力，把這兩條腿做起來后，通道的附加能力就提高了。

七禾網(wǎng)25：隨著服務(wù)對象的轉(zhuǎn)變，期貨公司研究要做出哪些變化？

江明德：期貨公司作為專業(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，期貨作為專業(yè)市場的特殊性，要求有特定專業(yè)的研究能力存在和發(fā)展，否則很難體現(xiàn)期貨公司專業(yè)機(jī)構(gòu)的職能。

期貨研究要從內(nèi)容到形式上進(jìn)行變革和創(chuàng)新。在內(nèi)容上要強(qiáng)調(diào)接地氣，強(qiáng)調(diào)提供針對性的解決方案，改變千遍一律的報(bào)告模式；在形式上要開門做研究，內(nèi)聯(lián)外合，不僅是要深入客戶需求的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，注重實(shí)地調(diào)研，還要充分利用各種外部資源，提升研究服務(wù)品質(zhì)。對研究人員的要求上也要強(qiáng)調(diào)研究與市場結(jié)合，與客戶結(jié)合，與實(shí)戰(zhàn)結(jié)合，成為應(yīng)用型的研究人員。

七禾網(wǎng)26：在目前的市場環(huán)境中，有的人認(rèn)為營業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)是雞肋，又有的人認(rèn)為營業(yè)部是期貨公司不可缺少的部分，請問您是怎樣認(rèn)為的？恒泰期貨未來對營業(yè)部有什么規(guī)劃？

江明德：在互聯(lián)網(wǎng)+和金融混業(yè)經(jīng)營的大背景下，輕資產(chǎn)是金融機(jī)構(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)優(yōu)先選項(xiàng)。

是否要設(shè)置實(shí)體營業(yè)部這個(gè)取決于期貨公司不同的發(fā)展戰(zhàn)略考量，也取決于期貨公司股東背景的不同特性，很難以劃一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評判。不過我認(rèn)為，實(shí)體營業(yè)部的扁平化、輕質(zhì)化應(yīng)該是個(gè)趨勢。

七禾網(wǎng)27：有人表示“整個(gè)期貨行業(yè)目前的手續(xù)費(fèi)已經(jīng)降無可降，再降費(fèi)用不足以支撐整個(gè)行業(yè)的發(fā)展”，然而目前已有多家期貨公司加入了“1分錢手續(xù)費(fèi)”甚至“0手續(xù)費(fèi)”的陣營，您是怎么看待手續(xù)費(fèi)競爭的？如何看待手續(xù)費(fèi)邊際化？

江明德：基于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的考量，以通道作為收費(fèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展確實(shí)越來越難以持續(xù)。不過我認(rèn)為這其實(shí)也是期貨公司差異化競爭的賣點(diǎn)所在：能不能提升通道的服務(wù)能力？因?yàn)槲覀儗κ掷m(xù)費(fèi)的簡單定義就是通道收費(fèi)，如果我們能提升通道服務(wù)的附加值，手續(xù)費(fèi)就不會邊際化，因?yàn)橛蟹?wù)就有收費(fèi)。

在通道收費(fèi)弱化的大趨勢下，期貨公司需要以專業(yè)能力實(shí)現(xiàn)收入來源的多元化轉(zhuǎn)變，這其中包括投資研究的能力、資產(chǎn)管理的能力、場內(nèi)外合作交易的能力以及教育培訓(xùn)的能力等。

期貨公司需要拓展互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)用模式，不僅僅是網(wǎng)上開戶。還可以考慮參與普惠金融的可能性，探索小眾市場在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大眾化的途徑。

七禾網(wǎng)28：如今期貨公司遭遇人才困境，很難招到好的人才，甚至還有很大的人才流動，很多期貨公司的分析師、研究員等常朝外流，對于這樣的現(xiàn)狀，有什么方式可以解決？

江明德：第一，這是一個(gè)市場現(xiàn)狀問題，從研究人員個(gè)體行為而言，他想有更好的發(fā)展平臺，這無可厚非，人才流動是必然現(xiàn)象，不存在好與壞的問題。我想，對于期貨公司來說，需要思考的是為什么更多的是人才朝外流問題。這里面可能包含薪酬待遇、激勵(lì)機(jī)制、發(fā)展平臺等問題，我想這些可能都是期貨公司普遍存在的。因?yàn)槲覀兌贾?，現(xiàn)在期貨公司的整體盈利能力都不強(qiáng)，它能給到市場的薪酬水平相對來說也不是很高。這種人才外流現(xiàn)象，金融圈都普遍存在，其實(shí)銀行和券商也都有，對于這個(gè)問題，我們應(yīng)該客觀對待。

第二，對于期貨公司而言，或者對整個(gè)金融機(jī)構(gòu)而言，核心問題還在于要不斷壯大自己的實(shí)力，只有企業(yè)不斷發(fā)展，能給員工更大前景或者更好的發(fā)展平臺，我相信，員工還是愿意留下來的。

第三，從我的體會來說，還有個(gè)人的愛好和追求，對自己定位的把握，我感覺自己在期貨公司發(fā)展的契合度更高，所以這就是我的選擇。

第四，對于大多數(shù)有想法的年輕人來說，他可能更希望在企業(yè)里有所提升，機(jī)會、空間、平臺，讓他得到自我價(jià)值的鍛煉。我想這個(gè)更重要，所以我們要在培養(yǎng)上面多下功夫，給年輕人更多的機(jī)會，更大的舞臺，更廣的容錯(cuò)度。

七禾網(wǎng)29：隨著百億期貨公司的出現(xiàn)，期貨公司階梯狀已經(jīng)被拉大，一流期貨公司和普通期貨公司之間的差距越來越大了，有些人提出期貨行業(yè)可能將迎來新一輪的洗盤，您是怎看待這種觀點(diǎn)的？

江明德：行業(yè)的發(fā)展必將會伴隨行業(yè)的洗牌，行業(yè)的洗牌也是促進(jìn)行業(yè)更快發(fā)展的基本途徑，對此我們應(yīng)該有基本的認(rèn)識。

目前分析，受益于整個(gè)期貨市場的發(fā)展，國內(nèi)現(xiàn)有期貨公司數(shù)量大幅減少的可能性不大。期貨公司發(fā)展的差距會隨著期貨公司專業(yè)化分工的細(xì)化而得到弱化，我們可能會看到大而全與小而精不同類型的期貨公司并存發(fā)展的局面。

七禾網(wǎng)30：您拍攝了全國了第一張《股指期貨》DVD，被譽(yù)為業(yè)內(nèi)最資深的培訓(xùn)師之一，請問您怎樣看待股指市場的投資教育？在培訓(xùn)過程中，您又是怎么引導(dǎo)投資者來進(jìn)行股指交易的？

江明德：我始終認(rèn)為，期貨市場是小眾市場但期貨市場的影響是大眾的，特別是股指期貨等金融品種上市后，社會的關(guān)注度會更高，因此我們應(yīng)該是小眾市場大眾教育。

培訓(xùn)是為人師的一項(xiàng)工作，行業(yè)的職業(yè)道德和工作責(zé)任心是每個(gè)培訓(xùn)師的基本素質(zhì)要求，我也是這樣在不斷要求自己的。

期貨培訓(xùn)是項(xiàng)專業(yè)性很強(qiáng)的工作，培訓(xùn)要圍繞受眾的關(guān)注展開。結(jié)合這些年的工作體會，股指期貨市場投資者教育主要圍繞“不懂，不敢，不會”這三個(gè)問題展開。針對“不懂”，闡述股指期貨基礎(chǔ)，解決受眾對股指期貨產(chǎn)品認(rèn)知上存在的問題；針對“不敢”，闡述股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)特性、管控措施等，解決受眾對股指期貨市場風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知上存在的問題，突出合適產(chǎn)品合適投資者的相互關(guān)系；針對“不會”，闡述股指期貨交易的特性，交易機(jī)制等，解決受眾以現(xiàn)貨思維和操作方法看待股指期貨交易的問題等。

還需要指出的是，我們培訓(xùn)面對的是成年人，專業(yè)的傳授必須和對受眾的尊重充分結(jié)合，和豐富的語言溝通技巧相結(jié)合，就像烹制一道佳肴一樣，雞、鴨、魚、肉等原料必不可少，而添加油、鹽、醬、醋這些佐料更能將原料的美味發(fā)揮得淋漓盡致。如此我相信，我們都可以成為一名出色的培訓(xùn)專家而不僅僅只是一名講師。

七禾網(wǎng)31：您1994年進(jìn)入期貨市場，現(xiàn)在已經(jīng)20多年，站在您的角度，您認(rèn)為期貨行業(yè)發(fā)生哪些變化？經(jīng)歷了哪些重要的階段？哪些階段在您眼里是比較重要的轉(zhuǎn)折？

江明德：從國內(nèi)期貨市場產(chǎn)生發(fā)展過程來看，基本經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：第一階段（1988年－1994年）：中國期貨市場起步和快速發(fā)展階段。第二階段（1994年-2000年）：清理整頓與逐步規(guī)范階段。第三階段（2001年-至今）：穩(wěn)步發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展階段。

我想這期間中國期貨市場發(fā)生了重大的變化，其中有三個(gè)、件事件對國內(nèi)期貨市場發(fā)展有標(biāo)志性的意義。

第一、1999年國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》及四個(gè)配套管理辦法，預(yù)示著中國期貨市場法規(guī)體系的初步建立，期貨市場進(jìn)入了法制化、規(guī)范化的運(yùn)行軌道。

第二、2006年9月8日中國金融期貨交易所成立和2014年4月16日滬深300股指期貨正式上市，標(biāo)志著中國期貨市場進(jìn)入了商品期貨和金融期貨并存發(fā)展的時(shí)期。

第三、2014年5月8日，國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（新國九條）要求“到2020年基本形成多層次資本市場體系”，明確提出“建設(shè)金融期貨市場”，2015年3月，兩會政府工作報(bào)告中首次提到“發(fā)展金融衍生品市場”以及創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)的提出等，國內(nèi)期貨市場進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展的大時(shí)代。我也很有幸參與在這個(gè)時(shí)代并為市場的發(fā)展繼續(xù)貢獻(xiàn)自己微薄的力量。

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唐正璐訪談?wù)?/p>

2015年7月31日

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