本周，豆粕1005震蕩整理，綜合來看，市場各方對一些已經(jīng)發(fā)生的、正在發(fā)生的以及即將發(fā)生的市場變化表現(xiàn)出認識的不統(tǒng)一，從而使分析者對豆粕后市的走勢判斷產(chǎn)生分歧，也就導(dǎo)致了本周豆粕欲上還下的反復(fù)無常。然而筆者認為，面對近期眾多的基本面信息，總體還是表現(xiàn)出內(nèi)憂外患的利空格局，在此情況下，豆粕將更多的表現(xiàn)出弱市格局。

首先，根據(jù)“農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)”這一原則，我們來看看我們的供應(yīng)情況：
 
　　1、 在談到供應(yīng)時，當然首先還是看國儲，雖然這個基本面已經(jīng)是過時的不能再過時的舊消息，溫故才能知新嗎。去年國儲725萬噸，經(jīng)過7月份以來的連續(xù)8次拍賣，目前已完成國儲大豆銷售7萬噸左右。即目前國儲仍有718萬噸左右的大豆，往好了想，在新豆上市之前，再拍個十幾萬噸的可能性還是有的，但可以確定的是新豆上市時，國儲應(yīng)該還有700萬噸左右是不會有太大偏差的。
 
　　2、 再看我們今年國內(nèi)的收成。此前由于旱災(zāi)國內(nèi)玉米及大豆將減產(chǎn)20%以上，導(dǎo)致市場一度爆炒，但最新的數(shù)據(jù)已經(jīng)出來。國家糧油信息中心于2009年9月9日發(fā)布9月份《食用谷物市場供需狀況報告》、《飼用谷物市場供需狀況報告》和《油脂油料市場供需狀況報告》，報告中預(yù)計2009年中國玉米產(chǎn)量為16550萬噸，較上年的16592萬噸減少42萬噸，減幅0.3%；預(yù)計2009年中國大豆的產(chǎn)量為1450萬噸，較上年1555萬噸減少105萬噸，減幅6.7％。
 
　　3、 最后我們再看美國大豆供應(yīng)。美國農(nóng)業(yè)部11日公布的供需報告印證了市場對近期良好的天氣狀況將提升大豆產(chǎn)量的判斷。報告稱，美國2009/10年度的大豆產(chǎn)量預(yù)估為32.45億蒲式耳，比8月的預(yù)估值增加4600萬蒲式耳。大豆年末庫存為2.2億蒲式耳，比8月的預(yù)估值增加1000萬蒲式耳。此外，溫暖干燥的天氣繼續(xù)有利于大豆作物的晚期生長，出現(xiàn)早期霜凍威脅的可能性進一步下降。
 
　　上述是供應(yīng)的基本情況，三個消息中唯有第二條表面看來似乎有一定的減產(chǎn)利多。但實際上呢，我們來做一個簡單的減法及比較運算：
 
　　去年國產(chǎn)大豆按國家糧油中心最新公布來看是1555萬噸（市場曾一度認為去年大豆收成為1650萬噸），前面我們分析了截至新豆上市，國儲大豆至少還有700萬噸，數(shù)字出來了： ，及去年國產(chǎn)大豆的年消費量為855萬噸，（如果按1650萬噸計算，也就是950萬噸），顯然今年國內(nèi)大豆產(chǎn)量1450萬噸＞855萬噸（或950萬噸）。雖然我們說去年國產(chǎn)大豆消費是受到了進口大豆的抑制，那么在今年美國又將獲得創(chuàng)記錄的豐收的情況下，我們有什么理由認為，今年就不會受進口大豆的沖擊呢。
 
　　另外，我國今年1月至今，國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能新增1000萬噸以上，其中，兩家央企增加產(chǎn)能820萬噸，一家地方國有糧食企業(yè)新增100萬噸左右的大豆壓榨產(chǎn)能，東北兩家民營油廠也新增了100萬噸左右的大豆壓榨產(chǎn)能，總計達到1020萬噸產(chǎn)能，以上項目全部分布在沿海或臨近沿海的地區(qū)，主要用來加工進口大豆。產(chǎn)能的進一步過剩，必然在供應(yīng)上帶來新的壓力。
 
　　其次，我們來看經(jīng)濟波動周期的影響。
 
　　由于現(xiàn)在世界各國的經(jīng)濟活動聯(lián)系的愈加緊密，因此在談?wù)摻?jīng)濟波動周期的時候，我們一要放眼全球經(jīng)濟情況，而要認清我國在全球經(jīng)濟中扮演的角色。
 
　　首先，多數(shù)學(xué)者認為全球經(jīng)濟下滑趨勢已經(jīng)得到止跌，甚至樂觀者認為已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇。但是無論是止跌還是復(fù)蘇，我們應(yīng)該看到，世界經(jīng)濟至少還沒有到開始高速發(fā)展，而且由于這次危機，給世界帶來的深遠影響也將長期存在。
 
　　第一，本次危機給美國人帶來深刻教訓(xùn)，目前美國居民儲蓄率已升至4.2%，日后美國人也不可能再像從前那樣肆無忌憚地過度消費，而我們知道，美國的GDP中有70%左右來自于消費的貢獻，消費的下降，何以保證美國能夠開始發(fā)展。
 
　　第二，政府支出的增長速度將逐步放緩。目前支撐各國經(jīng)濟復(fù)蘇的一大動力是政府的巨大花費，而這種大幅增長的政府支出是不可能持久的，在達到一個高點后，必然逐步放緩。從中國人民銀行公布的最新數(shù)據(jù)中我們不妨分析一下：“8月份人民幣貸款當月增加4104億，1-8月人民幣各項貸款增加8.15萬億元”，也就是說，8月分新增貸款僅相當于前8個月怎增貸款平均值的40%左右。同時，“8月人民幣各項存款增加3274億元”，也就是說，在增加4104億元的貸款的同時，存款也增加了3474億元，實際相當于市場只新增流動資金600多億。
 
　　第三個變化是公司投資將出現(xiàn)下降。本次危機讓人們認識到必須對金融機構(gòu)加強監(jiān)管，這勢必將影響未來金融機構(gòu)在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，加上家庭消費和政府支出增長放緩，整體經(jīng)濟活動必將受到影響。在這些因素的共同作用下，未來很長一段時間里，公司投資的熱情和能力都將受到抑制。同樣是央行的數(shù)據(jù)，“8月份，非金融性公司存款增加2896億元，非金融性公司存款中，企業(yè)存款增加1343億元”，表明企業(yè)并不對投資形式看好，寧可將錢存進利息較低的銀行，也不愿去投資冒險。
 
　　其次，在認清我國在全球經(jīng)濟中扮演的角色時，我們應(yīng)清醒的看到，中國是世界工廠，但工廠的老板不是我們。這些年來，我們經(jīng)常從新聞中可以看到，我國的進出口形式樂觀，幾乎每年都是貿(mào)易順差。的確這些順差為我國積累了大量的國際資本，但順差的同時也就表明我們再向全世界出售我們的產(chǎn)品和服務(wù)?？梢韵胂?，工廠的老板們都開始改變消費習(xí)慣了，我們呢？而且縱觀我國改革開放以來，我國的GDP增長在8%左右時，物價總體水平是現(xiàn)對平穩(wěn)的，只有在經(jīng)濟過熱時，物價才會出現(xiàn)大幅增長，如95/96年、2000年、以及剛剛過去的07/08年。而且每次從經(jīng)濟高速發(fā)展到下一個的高速發(fā)展時期中間的時間間隔有演唱的趨勢，因為隨著經(jīng)濟規(guī)模的增大，每次導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的影響也變的過大，“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，這種恢復(fù)需要的時間也就越來越長。
 
　　因此，在目前全球經(jīng)濟不景氣以及我國調(diào)整發(fā)展速度的情況下，大宗商品價格的上漲暫時還不應(yīng)出現(xiàn)。
 
　　第三，我們來看政治及政策環(huán)境的影響。

在我們討論政策對豆粕的影響時，主要看兩方面的政策：關(guān)稅、國儲。
 
　　應(yīng)該看到，由于在2000年后我國根據(jù)WTO協(xié)議開放油脂及豆類市場后，我國的政策在豆類上表現(xiàn)的力不從心。遠的不說，就拿近兩年來看，在07年下半年時，由于擔(dān)心國內(nèi)大豆減產(chǎn)導(dǎo)致供求矛盾，我國將大豆進口關(guān)稅由3%調(diào)低至1%，執(zhí)行期至08年3月31日，后又將這一政策延續(xù)至08年的9月30日。結(jié)果我們看到，在關(guān)稅下調(diào)的大部分時間里，豆價仍然一路上漲，而在會否正常關(guān)稅后，豆價反倒一路下跌。至于這期間發(fā)生的原因，眾所周知，這里不再贅述。但是，還是那句“溫故而知新”：09年，大豆3%的進口關(guān)稅以及進口大豆價格的低位徘徊，沒有阻止國際大豆的大量涌入，導(dǎo)致我國國產(chǎn)大豆消化不良，明年呢？不言而喻。而近期傳言的國儲大豆的補貼政策，始終得不到證實，但在我們可以預(yù)見到的兩種結(jié)果中，都屬于利空：補貼實施，導(dǎo)致市場供應(yīng)增加，價格下跌；補貼不實施，進口大豆依然繼續(xù)搶占國內(nèi)市場。因此，在我們討論政策時，一方面要看我國的政策，另一方面更要看美國的政策。
 
　　同時，在我們前面討論供應(yīng)時，或許有朋友發(fā)現(xiàn)，我忽略了一個很大的基本面：美國大豆庫存降至歷史低點。之所以沒有在那里去討論，我認為，這個基本面，更符合美國人的政治利益。眾所周知，6-7 月份，我國進口大豆數(shù)量分別達到470 萬噸和439 萬噸，是我國月度大豆進口最高的兩個月份。同期這兩個月內(nèi)，我國豆油和棕櫚油進口量也分別達到53 萬噸和121 萬噸，遠遠超過去年同期34 萬噸和82 萬噸。而截止8月底，美國2008/09年度大豆累計出口銷售量為3608.72萬噸，而去年同期的出口量僅為3133.44萬噸。因為狡猾的美國人看到了我國倉庫中巨量的大豆庫存和他們今年巨量的收成，與其在豐收之后堆在自己的倉庫中占用資源，不如早早的將這些庫存移到中國。因此，我們在看美國庫存減少的時候，我們還必須同時看我們自己天量的國儲及港口庫存還沒有消化。這是政策的斗法，顯然在這一回合中，我們又輸給了對方。而這一失敗，將導(dǎo)致的是我國的巨量的庫存消化不良內(nèi)憂，而新年度美豆天量的產(chǎn)量導(dǎo)致出口力度更加強硬的外患也會在不久的將來出現(xiàn)。
 
　　最后，我們來看需求的影響。
 
　　首先，在我們討論需求時，我們經(jīng)常會看到有人說豆類需求是剛性的，因此很多分析者喜歡把這一條作為利多的依據(jù)，至少是一個支撐。在此，筆者想糾正一下，首先剛性的定義是指兩個物體相碰撞不會發(fā)生變形，因此兩個剛體就不會占據(jù)同一個空間。從這個定義中，我們看到兩個問題：首先，“不會發(fā)生形變”，如果從這個概念入手的情況下，也就是說，不會因為商品供給的增加而導(dǎo)致需求增加，因為需求是剛性的，即不變的。那么去年中國需求4000多萬噸大豆，今年還是這么多。因此，如果將剛性總是作為支撐或利多，顯然不過全面。其次，“兩個剛體不會占據(jù)同一個空間”，果真如此嗎？顯然不是，豆類替代品的廣泛，我不屑多說。中國人以前一直在吃優(yōu)質(zhì)的菜籽油，只是被那些具有強大資金實力、精明的經(jīng)營頭腦的國際糧商，通過現(xiàn)代化的電視廣告將我們國民忽悠的開始大量的吃豆油了。同時，在飼料方面一直在宣稱豆粕和豬的關(guān)系，而實際上呢，我們的豬飼料中70%是我們自己的玉米，只有30%的粕類，而且以雜粕占絕大多數(shù)。豆類的需求何以剛性，豆粕的需求又何以剛性。
 
　　其次，我們在討論需求時，請不要將“需求”和“消費”混為一談。簡單來說，人人都有周有全球的需求，但真正能夠消費的有幾個人。因此，還是說到我們的飼料，從某種角度來看，由于豆粕的高蛋白含量，無疑用豆粕作為主要的飼料是有這個需求的，但實際我們看到了，飼料消費主要是玉米和雜粕，而非豆粕。因此在我們看到“雙節(jié)”來臨，將會促進生豬存欄量的增加時，不要見風(fēng)就是雨的認為豆粕的消費量將會增加。
 
　　最后，近期生豬價格已連續(xù)十幾周上漲，但豬糧比價關(guān)系顯示也僅僅是有了一些微利，借此就認為生豬存欄量即將走出谷底未免過于樂觀。還是那句話，一朝被蛇咬，十年怕井繩，在去年多數(shù)生豬養(yǎng)殖場巨虧的陰影下，一點微利的出現(xiàn)，是不會讓這些企業(yè)開始大量補欄的。
 
　　綜合各基本面因素，筆者認為，本周豆粕價格的短暫反彈，僅僅是在超跌后的一個技術(shù)性反彈，或者是對10日均線的一個回歸，周五在10日均線的壓制下，已經(jīng)重新回歸基本面內(nèi)憂外患的利空格局，預(yù)計下周豆粕將延續(xù)下跌格局。