七禾網(wǎng)11、根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三大期指的成交額已經(jīng)達(dá)到期貨市場(chǎng)總量的90%，商品的成交不斷萎縮，您覺(jué)得是否會(huì)出現(xiàn)商品邊緣化的現(xiàn)象？在您的持倉(cāng)中，商品與金融期貨的比重分別是多少？

嚴(yán)忠：數(shù)據(jù)是市場(chǎng)所有投資者共同的選擇，做期貨的投資者有兩個(gè)選擇，一個(gè)是趨勢(shì)清晰不清晰，還有一個(gè)就是市場(chǎng)波動(dòng)大不大，市場(chǎng)的容量大不大，波動(dòng)、趨勢(shì)和容量這三者都是股指占了優(yōu)勢(shì)。但是商品邊緣化這個(gè)觀點(diǎn)我是不同意的，商品在經(jīng)濟(jì)周期中，起到非常好的作用，基本上都是順周期的，證券市場(chǎng)的投資可以在某一階段，某一周期當(dāng)中，比如說(shuō)一個(gè)季度周期當(dāng)中甚至于半年周期當(dāng)中，它可以提前于經(jīng)濟(jì)周期，商品是很難提前半年的，它是兩個(gè)不同的結(jié)構(gòu)，股票可以反映人們對(duì)未來(lái)一個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)狀況，特別是資金的流動(dòng)、供求關(guān)系的變化，而商品是更真實(shí)反映了現(xiàn)在的供求關(guān)系。

商品最近1、2年跌幅比較大，跌到比較低的位置上，多空的分歧沒(méi)有那么大，所以才會(huì)顯得成交量比較小，一旦多空分歧加大，成交量自然會(huì)恢復(fù)，所以我認(rèn)為商品和股指應(yīng)該是各占半壁江山，都是很重要的投資領(lǐng)域，只不過(guò)在目前這個(gè)階段，可能會(huì)把側(cè)重點(diǎn)放在波動(dòng)更大的品種當(dāng)中。

七禾網(wǎng)12、自2015年1月19日股指期貨上市以來(lái)首迎跌停后，期指市場(chǎng)又迎來(lái)多次漲停、跌停的行情，您覺(jué)得為什么期指在短短半年時(shí)間里會(huì)出現(xiàn)這么頻繁的漲跌停行情？未來(lái)這樣的行情會(huì)成為常態(tài)嗎？

嚴(yán)忠：我覺(jué)得它不會(huì)成為常態(tài)，就像股指期貨出現(xiàn)三個(gè)漲停板，交易所心里可能會(huì)覺(jué)得這種場(chǎng)景幾乎是不可能出現(xiàn)的，指數(shù)同時(shí)出現(xiàn)漲跌停板，而且同時(shí)出現(xiàn)三天，這事情幾乎是不太能夠理解的，所以才會(huì)出現(xiàn)那天的平倉(cāng)，顯得交易所的制度設(shè)計(jì)上面不是那么完善，和商品制度設(shè)計(jì)上面就顯得相對(duì)年輕了一點(diǎn)，但是我覺(jué)得這不是一個(gè)常態(tài)，一個(gè)國(guó)家股指波動(dòng)到那么大，也不是一個(gè)正常的現(xiàn)象，它應(yīng)該會(huì)反映到資金的流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，它不是一個(gè)完全的投機(jī)市場(chǎng)，我覺(jué)得這么大的波動(dòng)，主要還是來(lái)自于部分參與者加了很高的杠桿，急功近利的想要在市場(chǎng)中獲得利潤(rùn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮相對(duì)比較少，當(dāng)大家都想平倉(cāng)的時(shí)候，就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性的問(wèn)題，所以才會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的漲跌停板。我覺(jué)得還是不會(huì)成為一個(gè)常態(tài)，因?yàn)閳?chǎng)外的配資，國(guó)家的態(tài)度是要堅(jiān)決處理掉的，兩融也降到了14000億，我覺(jué)得隨著杠桿的降低，市場(chǎng)波動(dòng)率一定會(huì)恢復(fù)到相對(duì)比較常態(tài)的狀態(tài)。

七禾網(wǎng)13、有人指出期貨就要做精，做自己擅長(zhǎng)的品種就夠了，您如何看待這樣的觀點(diǎn)？我們了解到您幾乎參與了所有品種的交易，這樣是否會(huì)花費(fèi)大量的精力在研究各個(gè)品種上？市場(chǎng)的行情瞬息萬(wàn)變，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)顧此失彼的情況？

嚴(yán)忠：我覺(jué)得肯定是有側(cè)重點(diǎn)的，比如說(shuō)我股票做了20多年，相對(duì)來(lái)說(shuō)，對(duì)股票市場(chǎng)相比股指運(yùn)行，理解更多一些，那么對(duì)于一些國(guó)際上影響比較小的，跟國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況聯(lián)系更緊密的，比如像黑色系的商品，也會(huì)成為我操作的重點(diǎn)，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)的環(huán)境當(dāng)中，我可能對(duì)于中國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)背景相對(duì)來(lái)說(shuō)理解的更透徹一點(diǎn)，對(duì)于跟國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)度很高的品種，需要你的視野與研究跟得上，一般這樣的品種我會(huì)選擇它出現(xiàn)一個(gè)比較清晰的供求平衡被打破的階段去操作，可能操作頻率會(huì)低一點(diǎn)，但是我不排斥任何的品種，因?yàn)樗鼈兌加凶陨泶蟮闹芷冢?/strong>也許某一年股指不太好的時(shí)候，商品會(huì)有一個(gè)非常好的周期，這是完全可能的，在我的投資框架當(dāng)中，我希望品種和策略越豐富越好，就是說(shuō)給我更多的原料，我來(lái)配菜，我不排斥一些并不是我特別擅長(zhǎng)的品種的投資機(jī)會(huì)，這也是可以從一些基本面和技術(shù)面當(dāng)中找到操作機(jī)會(huì)。

其實(shí)你的精力一定是有側(cè)重的，但是你的視野需要開(kāi)闊，當(dāng)有些平時(shí)可能參與不太多的品種今年確實(shí)出現(xiàn)了清晰的基本面供求變化的時(shí)候，我覺(jué)得在合適的時(shí)候應(yīng)該去參與，而不應(yīng)該去排斥。

至于顧此失彼的問(wèn)題，如果你夠尊重市場(chǎng)的話，期貨不像股票有3000多個(gè)個(gè)股，期貨只有40多個(gè)品種，我覺(jué)得還沒(méi)有到顧不過(guò)來(lái)的階段，其實(shí)相比股票市場(chǎng)那么多品種的選擇，期貨相對(duì)來(lái)說(shuō)還是簡(jiǎn)單一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)14、隨著2月9日上證所推出上證50ETF期權(quán)，2015年也迎來(lái)了期權(quán)元年，您對(duì)期權(quán)是否有做準(zhǔn)備？是否會(huì)參與期權(quán)的交易？

嚴(yán)忠：我也做了一些準(zhǔn)備，我覺(jué)得期權(quán)對(duì)于我們做衍生品、做對(duì)沖策略是非常重要的，它可以給你長(zhǎng)線的投資相對(duì)來(lái)說(shuō)多了一個(gè)低成本的選擇，我也很希望中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)能盡快地發(fā)展起來(lái)，交易能夠活躍起來(lái)，這對(duì)機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的工具。看市場(chǎng)的成交量和容量，我肯定對(duì)期權(quán)很感興趣。

七禾網(wǎng)15、您主要是做趨勢(shì)波段交易，那么在您的交易過(guò)程中，是否會(huì)加減倉(cāng)，如會(huì)，那加減倉(cāng)的依據(jù)是什么？

嚴(yán)忠：在我的交易過(guò)程中加減倉(cāng)是一個(gè)常態(tài)的狀態(tài)，我投資倉(cāng)位的波動(dòng)是非常大的，可能從百分之幾到百分之幾十，加減倉(cāng)來(lái)自于對(duì)于一個(gè)趨勢(shì)它是更確定的還是進(jìn)入震蕩階段的判斷，如果說(shuō)趨勢(shì)會(huì)更清晰的加強(qiáng)，可能選擇加倉(cāng)，如果進(jìn)入震蕩，可能會(huì)選擇減倉(cāng)，加減倉(cāng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)地不斷地調(diào)整。

因?yàn)槲覍?duì)整體的倉(cāng)位控制的還是比較緊的，很少會(huì)出現(xiàn)50%以上的倉(cāng)位，一年出現(xiàn)的次數(shù)是數(shù)的過(guò)來(lái)的，我的策略是中低倉(cāng)位運(yùn)行，所以對(duì)單品種沒(méi)有那么嚴(yán)格的限制，因?yàn)槲移綍r(shí)的總倉(cāng)位可能也就30%，一個(gè)品種極限也就在這個(gè)狀態(tài)當(dāng)中。

七禾網(wǎng)16、市場(chǎng)上也存在著不少短線交易機(jī)會(huì)，您是否會(huì)考慮配置短線交易策略？為什么？

嚴(yán)忠：因?yàn)槲业耐顿Y策略相對(duì)來(lái)說(shuō)是低倉(cāng)位的運(yùn)行，大量的資金都是閑置的，所以我比較迫切的想提高資金的使用率，而方式無(wú)非是疊加一些短線的交易策略、高頻的交易策略、套利對(duì)沖的交易策略，這樣才能提高資金使用率，這方面是我目前重點(diǎn)考慮的方向。現(xiàn)在我在盤(pán)中會(huì)有一些偏短一點(diǎn)的操作，但是沒(méi)有進(jìn)入程序化的、完全由機(jī)器來(lái)跑的策略。

七禾網(wǎng)17、您表示您是在基本面分析的基礎(chǔ)上通過(guò)技術(shù)分析選擇買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)，您主要會(huì)通過(guò)哪些技術(shù)圖形或者技術(shù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的選擇？

嚴(yán)忠：我基本不看技術(shù)指標(biāo)，我就看K線，基本上就能感覺(jué)到它的運(yùn)行狀況。我覺(jué)得指標(biāo)都是因?yàn)橛辛薑線才會(huì)出現(xiàn)，所以它所有的依據(jù)是來(lái)自于K線，至于說(shuō)背離這些東西，我可以從形態(tài)、價(jià)量當(dāng)中有一些判斷，我的整個(gè)投資基本不看指標(biāo)。同時(shí)，一般K線我看它的日線、周線，對(duì)行情看不太清楚的時(shí)候，月線也會(huì)作為一種參考。

七禾網(wǎng)18、我們了解到您還做過(guò)外盤(pán)，做的如何？就您來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)相比，具有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？

嚴(yán)忠：目前我還在做一些外盤(pán)的商品和股票，對(duì)我來(lái)說(shuō)，外盤(pán)是一種補(bǔ)充，從股票角度講，國(guó)內(nèi)有很多互聯(lián)網(wǎng)的公司，在國(guó)內(nèi)沒(méi)有這么好的發(fā)展，這一兩年才在行業(yè)當(dāng)中排到中間的位置，最好的可能都在國(guó)外，所以美元在資產(chǎn)配置中是非常重要的，另外比如像原油，國(guó)內(nèi)沒(méi)有這類(lèi)品種，所以我把外盤(pán)配置在我的投資體系中，配置在國(guó)內(nèi)觸及不到的領(lǐng)域到中。

我覺(jué)得國(guó)外市場(chǎng)更適合趨勢(shì)交易者，市場(chǎng)上有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)一些熱門(mén)品種換手率是持倉(cāng)量的10倍，國(guó)外的一些品種是持倉(cāng)量的5%~20%，在同一持倉(cāng)量狀態(tài)當(dāng)中兩者成交量的差異可能在10倍以上，也就是說(shuō)國(guó)外投資者拿了頭寸以后是不動(dòng)的，他都是選一個(gè)方向，所以我覺(jué)得當(dāng)國(guó)外的品種出現(xiàn)趨勢(shì)的時(shí)候會(huì)更清晰、更簡(jiǎn)單。

七禾網(wǎng)19、量化交易近年來(lái)在國(guó)內(nèi)發(fā)展的非常迅速，市場(chǎng)中也涌現(xiàn)出不少優(yōu)秀的量化投資機(jī)構(gòu)，您如何看待量化交易？您是否會(huì)考慮參與量化投資？

嚴(yán)忠：量化在國(guó)內(nèi)確實(shí)是有非常好的生存土壤，就是因?yàn)?strong>國(guó)內(nèi)很多交易當(dāng)中，情緒化的成分會(huì)比較重，它偏離常規(guī)的閥值會(huì)比較大，這給量化提供了一個(gè)套利的機(jī)會(huì)。量化也是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的投資領(lǐng)域，由專(zhuān)業(yè)做量化的人來(lái)做，如果我想在這方面發(fā)展，與優(yōu)秀量化團(tuán)隊(duì)的合作是更好的方式，因?yàn)槲以僮隽炕脑?，在精力上就?huì)分散，因?yàn)槲蚁喈?dāng)于是這個(gè)市場(chǎng)（量化領(lǐng)域）當(dāng)中的后來(lái)者，想達(dá)到優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的水平，要很長(zhǎng)的周期而且要花很多精力，還不如合作好。

七禾網(wǎng)20、國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在近期已然成為熱點(diǎn)，短期內(nèi)大幅度的暴跌堪稱(chēng)“股災(zāi)”，您目前還有參與股票交易嗎？就您的判斷，A股市場(chǎng)將進(jìn)入什么階段？

嚴(yán)忠：目前我大部分資金在股票市場(chǎng)，我覺(jué)得A股應(yīng)該進(jìn)入了一個(gè)大分化的階段，有一些股票長(zhǎng)期來(lái)講估值過(guò)高，基本面和股價(jià)之間出現(xiàn)了比較大的偏離，可能在中期角度來(lái)講它們可能沒(méi)有特別好的機(jī)會(huì)，但是因?yàn)锳股有3000支股票，所以一定還是有一些好的股票在暴跌之后帶來(lái)投資性的機(jī)會(huì)，加上政府的投入力度是非常大的，在中國(guó)這個(gè)環(huán)境中，政府所扮演的角色的力量也非常大，所以這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是有操作價(jià)值的。