七禾網(wǎng)21、大部分量化策略在震蕩行情中由于不停地觸及止損線而導致資金曲線不理想，有些程序化交易者遇上震蕩行情干脆就關電腦不做了。您面對震蕩行情時是否有針對性的策略？

王建斌：目前我的“小石頭”模型主要用四到五個指標一起來判斷，如果指標一致共證，多頭得分高，就做多頭,若100分做重倉，75分稍微做多；如果指標矛盾，得分低于75，就會觀望。比如一個橫盤震蕩時，基本沒有共振，就會過濾掉很多信號。早年，剛開始我編出趨勢模型時很興奮，因為經(jīng)助手測試后，一周內(nèi)10萬增加到16萬，但是后來利潤逐漸減少至虧損。經(jīng)過一段時間的苦思冥想，不斷地修整，不斷地引進過濾指標，慢慢就變成進一大步退一小步。我現(xiàn)在運用的指標主要有均線、K線、布林通道、MACD指標。

七禾網(wǎng)22、近一段時間以來，股指期貨波動巨大，甚至出現(xiàn)多次跌停、漲停的現(xiàn)象。這樣的行情波動特性，對程序化交易來說，有何影響？

王建斌：第一是人為干擾因素增多，比如前段時間IC指數(shù)被干擾，已經(jīng)出現(xiàn)失真。第二是做量化對沖受到很嚴重的影響，四五月份每個月本來可以做至少8個來回，到六月就機會變少了，國家“救市”后更是陸續(xù)出現(xiàn)停牌和跌停板，我們有一個對沖產(chǎn)品是28手股指期貨，因為很多停牌股票，平了8天才平倉出來。

七禾網(wǎng)23、據(jù)您了解的情況來看，市場上各個以量化的方式操作股指期貨的機構或團隊，在過去的兩個月中，盈虧表現(xiàn)如何？有沒有出現(xiàn)較大的風險事件？

王建斌：相對來說表現(xiàn)是不錯的，都沒有出現(xiàn)較大的風險事件，五月份是大賺的，六月份有些繼續(xù)盈利，而阿爾法策略可能受影響比較大，出現(xiàn)一些回撤，但是比去年11、12月份的情況好很多。全復制套利和阿爾法套利都是相對平穩(wěn)，反而股票型產(chǎn)品都出現(xiàn)了較大風險。一般來說，程序化交易比主觀交易好一些，有些人做主觀交易買了多頭不出來，最后被清掉。

七禾網(wǎng)24、就您看來，股指期貨的“大波動率”是否會成為今后較長時間的“新常態(tài)”？為什么？

王建斌：這次的“大波動率”就是由于六月出現(xiàn)大跌，再加上一些干擾所導致。最近又變成小波動率，因為波動率是隨著行情變化而變化的，當趨勢行情到來，波動率會加大，當趨勢收縮震蕩，波動率就會減小。比如牛市到了高位，波動會加大，熊市的第一波也是如此，到中途就會減小。

七禾網(wǎng)25、有人說，不同的商品期貨品種目前正處在見底、尋底、趕底的狀態(tài)，您是否認同？為什么？

王建斌：從絕對價格來說，大多商品已經(jīng)處于低位，像黃金、銅等可能還有下跌空間。雖然農(nóng)產(chǎn)品和黑色確實觸底，但是并不意味著會上漲，這個底有可能會很漫長。熊市有兩種，一是雙頭或三頭之后，有一個60度的下跌和30度的下跌；二是從60度下跌，到30度下跌，再到10-15度下跌，三段式下跌，第一波下跌很猛烈，筑底很漫長而且每一波都可能會出新低。現(xiàn)在的熊市屬于第二種，這樣推算下去，我個人認為真正的牛市會在2017、2018年開啟，而且2017年到2020年的牛市是對稱的10-15度的慢牛，2020年后才是真正的大牛市。這么多年，我經(jīng)歷過多個牛熊市，如1994年后商品的熊市是雙頭型。而我認為現(xiàn)在的熊市才走了第三階段的一半不到。

七禾網(wǎng)26、就目前各商品期貨所處的牛熊周期，以及商品期貨現(xiàn)在的波動率來說，您覺得哪些類型的策略會比較有效？為什么？

王建斌：今年是區(qū)間震蕩模型最有效，運用通道做高拋低吸，或是畫出每個品種的傾斜角，把握其相對高點和相對低點。

七禾網(wǎng)27、很多量化投資者表示終其一生的目標就是尋找到一個可以作為“永動機”的交易策略，您覺得這樣的思路是否正確？“永動機”的策略是否存在？

王建斌：“永動機”肯定是不存在的，市場有其自適應的機制。據(jù)說有一種交易方式，他能檢測出市場正在進來的單子，搶在別人前面進場并迅速平掉，這算一種比較好的“永動機”策略，但是前提是要在一個流動性很好、容量很大、滑點很小的市場中。一般進入一個成熟的市場交易半年后，如果你的策略參數(shù)沒有修改，機會就會變少。市場主力意識到有程序化高手或是非常好的高頻套利策略，馬上就會改變交易方法。因此，也要根據(jù)參與者的變化而變化。

七禾網(wǎng)28、目前量化投資已然成為市場的熱點，除專業(yè)的量化投資機構外，不少個人投資者也在嘗試量化交易，您覺得應該如何把實際投資經(jīng)驗進行量化？

王建斌：每個人都有不同的方法，你要用一套固定的指標做，放在成交量比較大、流動性比較好的品種上都適用，形成一種固定的思路就可以量化了；如果你用的指標隨時變化，又寫幾個程序卻不知道用哪個，這是不行的。因此，最好是固定下來一套指標和參數(shù)。
 

七禾網(wǎng)29、您長期致力于研究程序化交易，那么您是如何看待主觀交易的？

王建斌：程序化交易其實來源于主觀交易，主觀交易做得好才可能寫出好的程序和量化策略，如果主觀交易做不好，怎么做都會虧損。除了有些人是由于性格特點，該止損而不去止損，可能用機器操作會更好。但是多數(shù)程序化高手都是先做好主觀交易，再到程序化交易。我認為要先在市場上熟悉每個品種的特性，如果你只熟悉橡膠，寫出來的模型也就只適用于橡膠，我的“小石頭”模型排名前20位的品種都適用，才說明這個策略是正確可用的。大部分在程序化交易有所造詣的人，在主觀交易實戰(zhàn)上也都很精通，并不是簡單看了幾本技術分析的書籍就可以做好程序化交易。

七禾網(wǎng)30、“該不該手工干預”——這個討論長期存在程序化交易的圈子中，支持與反對方各有擁簇，您對在程序化交易過程中進行手工干預持什么態(tài)度？為什么？

王建斌：如果你在交易過程中去干預，就不是完全的程序化交易。而一段時間過后的更新淘汰，這是正常且必須的。像言程序團隊擁有很多套模型，根據(jù)這段時間的行情變化選出幾套模型去交易，我也是類似如此。如果你選定模型后，市場穩(wěn)定的情況下就不要去干預，如果去干預，可能某段時間會小賺，但總體下來還是虧損得多。因此，干預應是對模型上下架的選擇，而不是對信號和進出場的選擇。如果出現(xiàn)政府大力影響市場，市場穩(wěn)定性發(fā)生變化，也可以停掉程序不去做。

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沈良訪談、張文慧錄音整理
2015-8-5