年中A股市場(chǎng)大幅跳水，監(jiān)管當(dāng)局從增加流動(dòng)性、限制做空、國家隊(duì)入場(chǎng)增持等多方面重拳干預(yù)，成功阻止了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延。但A股在為期兩周的報(bào)復(fù)性反彈后，再次跳水并進(jìn)入板塊分化和寬幅振蕩行情。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)短期方向不明，投資者應(yīng)多看少動(dòng)。

激進(jìn)救市政策逐步退出，市場(chǎng)信心恢復(fù)尚待時(shí)日。7月初國家隊(duì)的重拳干預(yù)見效顯著，部分板塊直接從跌停模式進(jìn)入漲停模式，然而此前大跌對(duì)市場(chǎng)人氣的打擊和前期巨大的套牢盤壓力決定了反彈最終無法演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，7月27日A股再次創(chuàng)下8年來最大單日跌幅。觀察本輪救市政策時(shí)間表，政策力度逐步減弱，且邊際效應(yīng)遞減，市場(chǎng)信心恢復(fù)才是關(guān)鍵。救市的主要目的在于阻止大跌和保持市場(chǎng)流動(dòng)性，通過7月上旬的一系列舉措，快速下跌的局勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)，停牌公司相繼復(fù)牌，市場(chǎng)進(jìn)入正常交易，救市目的基本實(shí)現(xiàn)。此后政策主要以查處惡意做空、清查場(chǎng)外配資和完善交易制度為主，激進(jìn)政策逐步退出。例如7月27日大跌源于證金公司提前還款傳言，次日除了辟謠外未進(jìn)行其他激進(jìn)操作。即使是同等級(jí)別的政策，在市場(chǎng)中的反應(yīng)大不如前，未來走勢(shì)的關(guān)鍵依然在于市場(chǎng)信心恢復(fù)。

市場(chǎng)羊群效應(yīng)放大波動(dòng)幅度。羊群效應(yīng)（Herd Effect）是最著名的行為金融理論之一，指的是市場(chǎng)參與者普遍具有根據(jù)其他投資者的行為來進(jìn)行投資決策的從眾心理。導(dǎo)致羊群效應(yīng)的原因，一是大多數(shù)人希望被群體接受而不希望被孤立，跟隨大眾行為就是融入群體最好的辦法，從眾行為是人類與生俱來的心理特征。二是人們普遍認(rèn)為大家都在做的事情一定是正確的，即使有人對(duì)某件事持有不同的觀點(diǎn)，也傾向認(rèn)為他人掌握內(nèi)幕，而跟隨大眾去做一些錯(cuò)誤的事情。個(gè)人的理性導(dǎo)致群體的非理性，這在信息不對(duì)稱、市場(chǎng)波動(dòng)大和投資者經(jīng)驗(yàn)不足的情況下尤為明顯，2015年的A股市場(chǎng)就存在明顯的羊群效應(yīng)特征。上半年題材概念被炒得雞犬升天時(shí)，市場(chǎng)信心過度膨脹，天價(jià)概念股被爭相追捧，其中不乏大型機(jī)構(gòu)扎堆入駐。而當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入跌勢(shì)，投資者原本爆棚的信心又迅速被恐懼代替，互相踩踏出逃。到頭來發(fā)現(xiàn)，信心大小的決定因素在于持相同觀點(diǎn)的人數(shù)，而不是對(duì)公司未來業(yè)績的客觀判斷，追漲殺跌的羊群效應(yīng)顯著擴(kuò)大了近期盤中振幅。

總的來說，目前市場(chǎng)方向不明，板塊分化嚴(yán)重，指數(shù)寬幅振蕩，具有典型的猴市特征，如果沒有過硬的交易水平，跟風(fēng)操作是很難獲得利潤的。投資者如果在此期間修心養(yǎng)性，保持良好的投資心態(tài)，更有助于在未來市場(chǎng)中獲利。