市場(chǎng)恢復(fù)信心需要時(shí)間，預(yù)計(jì)近期仍將維持振蕩

    周一滬指低開(kāi)低走，跌幅一度超過(guò)3%，午后銀行股和煤炭股護(hù)盤(pán)，最后收跌逾1%。三大股指期貨品種主力分化明顯，上證50期指較強(qiáng)而中證500期指較弱。一方面是護(hù)盤(pán)資金拉抬權(quán)重股使得上證50期指走強(qiáng)。另一方面是上周末限制互聯(lián)網(wǎng)支付的利空消息拖累整個(gè)中小創(chuàng)板塊。目前個(gè)股分化嚴(yán)重且波動(dòng)較大，精選個(gè)股十分重要。

　　股指貼水加大，出現(xiàn)價(jià)差回落機(jī)會(huì)

　　中國(guó)股市正經(jīng)歷一場(chǎng)前所未有的調(diào)整。經(jīng)過(guò)6月中下旬一輪暴跌后，“國(guó)家隊(duì)”出手救市。滬指在3373點(diǎn)之后出現(xiàn)反彈，向上觸及4184點(diǎn)的高位。此后，又一輪暴跌洶涌而至，大盤(pán)再度下探至3600點(diǎn)附近。7月當(dāng)月跌幅更是高達(dá)14.34%，創(chuàng)2009年以來(lái)最大單月跌幅。沖高回落走勢(shì)使得本來(lái)就脆弱的市場(chǎng)信心再次遭到打擊。這也使得融資融券余額在短期反彈以后，上周重回下降趨勢(shì)。截至7月31日，兩市融資融券為1.33萬(wàn)億元，較前一周減少1200億元。

　　周一收盤(pán)后期指三大品種主力合約貼水依然較大。滬深300股指期貨主力合約貼水191點(diǎn)，上證50股指期貨主力合約貼水74.52點(diǎn)，中證500股指期貨主力合約貼水475.01點(diǎn)。在目前期指深度貼水，大盤(pán)3500點(diǎn)關(guān)口的情況下，做空顯然不合適。在總體振蕩格局下，做多是可以嘗試的。目前滬深300期指二次下探年線，多單可背靠年線3600點(diǎn)試盤(pán)IF1508。

　　中金所新規(guī)“劍指”程序化交易

　　繼之前增加保證金率和限制開(kāi)倉(cāng)等措施之后，中金所8月3日開(kāi)始對(duì)股指期貨實(shí)施差異化收費(fèi)，將股指期貨手續(xù)費(fèi)調(diào)整為包括交易手續(xù)費(fèi)和申報(bào)費(fèi)兩部分，降低了交易手續(xù)費(fèi)并收取每筆一元的申報(bào)費(fèi)。對(duì)從事股指期貨套利、投機(jī)交易的客戶，單個(gè)合約每日?qǐng)?bào)撤單行為超過(guò)400次、每日自成交行為超過(guò)5次的，認(rèn)定為“異常交易行為”。證監(jiān)會(huì)上周禁止了34個(gè)賬戶的交易，并于本周一對(duì)4個(gè)存在嚴(yán)重異常交易行為的證券賬戶，采取了盤(pán)中暫停證券賬戶交易的監(jiān)管措施，對(duì)5個(gè)存在異常交易行為的證券賬戶，做出了口頭警示。

　　這一系列政策主要是針對(duì)程序化交易而設(shè)計(jì)。在目前市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況下，程序化交易更加容易對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股產(chǎn)生助漲助跌的作用。近期市場(chǎng)的一大特征是尾盤(pán)恐慌性暴跌。這種全市場(chǎng)共振的斷崖式下跌，與程序化交易有著密切關(guān)系。一旦市場(chǎng)或個(gè)股當(dāng)日有一定幅度波動(dòng)，就會(huì)觸發(fā)程序化交易指令，可能對(duì)市場(chǎng)整體產(chǎn)生共振影響。

　　利用程序化交易進(jìn)行頻繁申報(bào)頻繁撤單等市場(chǎng)操作行為，加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。頻繁申報(bào)頻繁撤單的行為，遇到近期股價(jià)大幅下跌甚至跌停時(shí)，通過(guò)大量賣(mài)盤(pán)掛單，會(huì)對(duì)個(gè)股價(jià)格造成下壓影響，加劇投資者的恐慌情緒。在跌停時(shí)的賣(mài)出申報(bào)，會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生遠(yuǎn)離交易的心理暗示。反復(fù)撤單，則會(huì)影響投資者對(duì)實(shí)時(shí)盤(pán)面的判斷。監(jiān)管機(jī)構(gòu)本次及時(shí)出手，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，短期股市仍偏弱

　　周一公布的7月財(cái)新制造業(yè)PMI終值以及上周公布的7月中采PMI均不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。近期豬肉價(jià)格大幅上漲將推高CPI，貨幣政策陷入兩難。結(jié)合7月30日的中央政治局會(huì)議，下半年財(cái)政政策將成為主角并有加力之勢(shì)，這會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及股市產(chǎn)生托底效果。

　　綜上，目前股市信心依然較弱，大幅波動(dòng)成為常態(tài)。市場(chǎng)恢復(fù)信心需要時(shí)間，預(yù)計(jì)短期仍將維持振蕩。鑒于產(chǎn)業(yè)資本增持和國(guó)家托市，我們認(rèn)為股市仍有上漲機(jī)會(huì)。