在前低位附近受到支撐，后市仍有整理需求

    周二，滬深300指數(shù)大幅低開，盤中探底回升，以假陽線小跌收盤。全天市場振幅加大，個股分化明顯，績差股跌幅較大。短期獲利盤拋壓較重，下半年來看，經(jīng)濟回穩(wěn)概率加大，然而貨幣政策刺激力度較上半年減弱，后市股指將呈現(xiàn)弱勢反彈。

　　宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)穩(wěn)定

　　國內(nèi)7月財新制造業(yè)PMI初值出現(xiàn)小幅回落，不過其他大部分經(jīng)濟指標均在好轉(zhuǎn)，我們認為，宏觀經(jīng)濟將延續(xù)穩(wěn)步回升態(tài)勢。中國7月財新制造業(yè)PMI初值降至48.2，下降了1.2個百分點，從分項指標看，產(chǎn)出、訂單的低迷并沒有使就業(yè)情況惡化，7月的就業(yè)指數(shù)有所改善。二季度GDP同比增速為7%，與一季度持平，好于市場預(yù)期，表明政府采取的一系列刺激措施取得了明顯成效。

　　與此同時，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、零售銷售等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象。6月，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%，遠超前值6.1%。中國1—6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長11.4%，環(huán)比增速大幅提升。社會消費品零售總額同比名義增長10.6%，連續(xù)兩個月企穩(wěn)回升。6月，全社會用電量同比增長1.8%，繼二季度回到正值后，連續(xù)第三個月保持增長。房地產(chǎn)市場在二季度明顯回暖。商品房銷售面積增長由負轉(zhuǎn)正，銷售額增速大幅攀升至10%，住宅銷售額大增12.9%。預(yù)計三季度進出口保持順差繼續(xù)提振經(jīng)濟，基礎(chǔ)設(shè)施特別是交通方面投資仍將保持較高增速，上半年批復(fù)的穩(wěn)增長項目逐步落實，未來國內(nèi)經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢且增速有望進一步加快。

　　貨幣政策松緊適度

　　周三，央行表態(tài)稱，下半年仍會堅持穩(wěn)健的貨幣政策取向，穩(wěn)定金融市場預(yù)期。近期個別商品價格出現(xiàn)了一定的漲幅，但總體看，居民的物價預(yù)期保持穩(wěn)定。央行及時表態(tài)緩解了之前市場對于貨幣政策是否轉(zhuǎn)向的擔憂。目前來看，市場流動性依然保持相對寬松的狀態(tài)，但是未來貨幣政策同上半年相比將受到多方面因素制約。

　　首先，未來豬價繼續(xù)上漲推升CPI上行，近期由于生豬存欄量偏低導致豬肉價格出現(xiàn)快速上漲，而其他商品價格仍保持穩(wěn)定，PPI低位運行。短期內(nèi)通脹無憂，但是去年9月開始CPI漲幅只有1%多，屆時將面臨低基數(shù)效應(yīng)影響，通脹有回升壓力。其次，經(jīng)濟在各項刺激政策作用下已經(jīng)止住了下行趨勢，下半年經(jīng)濟回穩(wěn)后將減少對貨幣政策的依賴程度。最后，還要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，國務(wù)院和央行多次強調(diào)要保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在9月開啟加息周期，由于就業(yè)形勢向好，美聯(lián)儲主席耶倫表示今年任何一次利率決議都有可能進行加息，金融市場通常會對消息進行提前反應(yīng)。美國加息后美元走強，內(nèi)外利差收窄將導致資本流出的壓力加大。央行要想保持匯率穩(wěn)定將不得不控制寬松的貨幣政策。

　　整體來看，央行貨幣政策短期內(nèi)不會轉(zhuǎn)向，但是9月之后通脹回升壓力、經(jīng)濟企穩(wěn)、人民幣匯率穩(wěn)定的需要將限制央行貨幣寬松的空間。因此，下半年貨幣政策對股市的刺激作用將大打折扣。

　　技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在7月9日見底后走出了三角形整理，周一跳空陰線跌破了三角形下邊，短期在前低位附近受到支撐形成二次探底。往上看，指數(shù)中期走勢仍受30日線壓制，后市有繼續(xù)整理需求。操作上，暫以區(qū)間整理對待，建議謹慎做多，以3600點止損，若跌破則轉(zhuǎn)為空頭思路操作。