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王宇:美豆豐產(chǎn)格局再現(xiàn),豆粕弱勢調(diào)整不改

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-07-27 12:11:13 來源:華安期貨

一 7月行情走勢回顧


7月份,美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣逐步好轉(zhuǎn),市場利空預(yù)期逐步平抑6月份中西部降雨對大豆單產(chǎn)及種植面積的擔(dān)憂,7月份美豆走勢上演沖高回落的先揚(yáng)后抑。7月份進(jìn)口大豆到港量繼續(xù)維持高位,油廠在壓榨利潤好轉(zhuǎn)的情況下不斷提高開機(jī)率,繼續(xù)施壓國內(nèi)油粕價格。國內(nèi)生豬存欄量繼續(xù)維持低位,短期豬肉價格對存欄的拉動有限,國內(nèi)豆粕期價整體以反彈震蕩走勢。


二  供需分析


2.1  7月份USDA報告波瀾不驚,美豆豐產(chǎn)格局難改


7月10日,美國農(nóng)業(yè)部公布了2015年7月份大豆月度供需數(shù)據(jù),此份報告下調(diào)了出口、壓榨以及殘值數(shù)據(jù),2014/15年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.55億蒲式耳,也基本契合了市場對美豆舊作庫存、產(chǎn)量高估的預(yù)期。2014/15年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存的降低也間接改變了2015/16年度美豆供需數(shù)據(jù),此份報告僅僅對2015/16年度大豆壓榨數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)高,而期初庫存的下降使得新作庫存從6月份的4.75億蒲式耳降至4.25億蒲式耳,但仍舊高于市場預(yù)期的3.80億蒲式耳。


不過報告并未對2015/16年度美豆新作數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整,仍舊沿用此前46蒲式耳/英畝的單產(chǎn)數(shù)據(jù)以及6月30日種植面積報告的8513萬英畝。不過仔細(xì)分析此份數(shù)據(jù)的采集時間節(jié)點,有理由對單產(chǎn)以及種植面積進(jìn)行質(zhì)疑。此份數(shù)據(jù)并未反應(yīng)6月份中下旬美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)強(qiáng)降雨因素,46蒲式耳/英畝的單產(chǎn)有望在8月份供需報告中進(jìn)行調(diào)整,而NASS在7月中下旬進(jìn)行的每年四次的田間調(diào)查,將對美豆種植面積進(jìn)行重新調(diào)查,這將在8月12日公布的8月份供需數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。


如果在8月份的供需報告對美豆新作大豆單產(chǎn)及種植面積進(jìn)行下調(diào),筆者判斷這也將對美豆的利多效應(yīng)甚微。目前美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好,市場以及大豆長勢逐步修正因降雨對大豆單產(chǎn)的不利預(yù)期和實際影響,如果8月份的數(shù)據(jù)沒有較大變化的情況下,前期的美豆期價的大幅上漲已經(jīng)兌現(xiàn)預(yù)期,實際數(shù)據(jù)調(diào)整將不再有明顯的利多推動。


表1:多雨年份美豆單產(chǎn)變化 

年度

6月報告

7月報告

8月報告

最終單產(chǎn)

2015

46

46

?

2014

452

45.2

45.5

47.8

2010

42.9

42.9

44

38.9

2008

42.1

41.6

40.5

39.6

2000

40

40

40.7

38.1

1998

39.5

39.5

39.5

38.9

資料來源:華安期貨行業(yè)研究中心;美國農(nóng)業(yè)部


雖然8月份天氣仍有一定的不確定性,但在厄爾尼諾發(fā)生年份出現(xiàn)極端天氣的可能性仍然較低,通過對比厄爾尼諾發(fā)生年份降雨偏多對大豆單產(chǎn)的影響,美豆2015/16年度的豐產(chǎn)仍可預(yù)見。


表2:全球主要國家大豆產(chǎn)量及變動情況                                                       單位:萬噸

產(chǎn)量

2011/2012

2012/2013

2013/14

2014/15

6月預(yù)估

7月預(yù)估

2015/16

2015/16

美國

8429

8279

9139

10801

10478

10573

巴西

6650

8200

8670

9450

9700

9700

阿根廷

4010

4930

5400

6000

5700

5700

中國

1449

1305

1220

1235

1150

1150

印度

1170

1220

950

980

1150

1150

巴拉圭

404

820

820

840

880

880

加拿大

447

509

536

605

620

620

其他

1491

1614

1629

1949

2080

2119

總計

24049

26877

28363

31860

31758

31892

資料來源:華安期貨行業(yè)研究中心;美國農(nóng)業(yè)部


2.2 美豆壓榨量環(huán)比下降,豆油庫存小幅下降


美國油籽加工商協(xié)會(NOPA)發(fā)布的六月份壓榨報告顯示,2015年6月份美國會員企業(yè)共壓榨1.425億蒲式耳大豆,同比增加20.3%,環(huán)比降低4%;6月份豆油產(chǎn)量為16.1億磅,同比增加15%,環(huán)比降低4.2%,6月份豆油庫存為15.74億磅,環(huán)比降低0.25%;6月份豆粕產(chǎn)量為358.8萬短噸,環(huán)比減少4.2%。



美豆月度壓榨量創(chuàng)歷年同期高位,使得美豆油、豆粕產(chǎn)量亦創(chuàng)同期高位,但豆油庫存同比降低,可以推斷2015/16年度豆油需求明顯好于上一年度。



2.3 進(jìn)口大豆到港量維持高位,港口庫存有望繼續(xù)增加


截至7月23日,進(jìn)口大豆港口庫存為548.7萬噸,環(huán)比增加27萬噸或5.18%。6月份大豆到港量為809萬噸,目前油廠壓榨環(huán)節(jié)處于盈利狀態(tài),刺激進(jìn)口量的進(jìn)一步的增加。截至7月23日,根據(jù)裝運船期推斷,8月份進(jìn)口大豆預(yù)期到港量為800萬噸,繼續(xù)處于高位。根據(jù)7-8月份大豆到港量可以推斷,國內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫存將繼續(xù)維持高位。



2.4 生豬存欄量持續(xù)創(chuàng)新低,跌勢放緩



截止2015年6月,全國生豬存欄量為38461萬頭,環(huán)比減少154萬頭或0.4%,同比減少10.3%,繼續(xù)創(chuàng)歷史低位。6月份全國能繁母豬存欄量3899萬頭,環(huán)比減少24萬頭或0.6%,同比減少15.1%,繼續(xù)處于歷史低位。由于生豬存欄量偏低致使豬肉價格大幅上漲,不論是外購仔豬還是自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤均處于盈利狀態(tài),養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性提高將限制短期生豬存欄的進(jìn)一步下滑,不過處于低位的能繁母豬存欄量亦將限制短期增加的幅度,難以在飼料需求端形成明顯支撐。


綜合以上因素可知,8-9月份進(jìn)口大豆到港量仍將處于高位,大豆港口庫存有望繼續(xù)回升,在油廠壓榨利潤仍存的背景下,油粕價格仍面臨供給的壓力。6月份國內(nèi)生豬存欄量創(chuàng)歷史低位,而處于低位能繁母豬存欄量也將限制后期因養(yǎng)殖利潤回升致使的補(bǔ)欄量增加,不過預(yù)期增量在需求端形成支撐。國內(nèi)壓榨環(huán)節(jié)維持高開機(jī)率、短期國內(nèi)進(jìn)口量形成明顯供給壓力、加之國內(nèi)豆粕需求尚不足以形成明顯支撐,國內(nèi)豆粕價格將繼續(xù)維持弱勢。


三  后市展望與操作策略


操作建議:

如果在8月份的供需報告對美豆新作大豆單產(chǎn)及種植面積進(jìn)行下調(diào),筆者判斷這也將對美豆的利多效應(yīng)甚微。目前美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好,市場以及大豆長勢逐步修正因降雨對大豆單產(chǎn)的不利預(yù)期和實際影響,如果8月份的數(shù)據(jù)沒有較大變化的情況下,前期的美豆期價的大幅上漲已經(jīng)兌現(xiàn)預(yù)期,實際數(shù)據(jù)調(diào)整將不再有明顯的利多推動。


雖然8月份天氣仍有一定的不確定性,但在厄爾尼諾發(fā)生年份出現(xiàn)極端天氣的可能性仍然較低,通過對比厄爾尼諾發(fā)生年份降雨偏多對大豆單產(chǎn)的影響,美豆2015/16年度的豐產(chǎn)仍可預(yù)見。


8-9月份進(jìn)口大豆到港量仍將處于高位,大豆港口庫存有望繼續(xù)回升,在油廠壓榨利潤仍存的背景下,油粕價格仍面臨供給的壓力。6月份國內(nèi)生豬存欄量創(chuàng)歷史低位,而處于低位能繁母豬存欄量也將限制后期因養(yǎng)殖利潤回升致使的補(bǔ)欄量增加,不過預(yù)期增量在需求端形成支撐。國內(nèi)壓榨環(huán)節(jié)維持高開機(jī)率、短期國內(nèi)進(jìn)口量形成明顯供給壓力、加之國內(nèi)豆粕需求尚不足以形成明顯支撐,國內(nèi)豆粕價格將繼續(xù)維持弱勢。


責(zé)任編輯:黃榮益

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