上證所于6月底發(fā)布了中國首只基于真實期權(quán)交易數(shù)據(jù)編制的波動率指數(shù)——中國波指（iVIX）。該指數(shù)是根據(jù)上證50ETF期權(quán)的交易價格，通過方差互換原理計算編制而成。海通期貨期權(quán)部曾在上一期的文章中向大家介紹過恐慌指數(shù)VIX，同樣的iVIX也是反映市場投資者情緒的重要參考指標之一。

    目前iVIX還處于試運行階段，交易所并沒有正式對外發(fā)布其具體的編制細則，投資者每個交易日盤后可以在上證所網(wǎng)站上看到iVIX日內(nèi)走勢和歷史的日間走勢。

　　那么，iVIX走勢圖到底有什么用處呢？

　　眾所周知，我們在賣出期權(quán)時其實是做空波動率，同時也希望能夠賺取時間價值。那么利用上圖我們就可以盡可能的在波動率處于相對高位的時候賣出期權(quán)合約來獲得做空波動率的收益。同時，高波動率意味著Theta的絕對值較大，時間價值的衰減會比較大，這樣對賣出期權(quán)合約的投資者來講也是極為有利的。相反，對于買入期權(quán)合約的投資者而言則是希望波動率處于相對低位。上圖中的日內(nèi)走勢和日間走勢圖能夠較為直觀地為投資者展現(xiàn)波動率的相對位置，更加有利于我們進行期權(quán)交易。

　　其實不僅對單一期權(quán)交易策略，而且對很多期權(quán)組合策略來講，波動率的相對位置水平也是至關(guān)重要的。比如我們之前文章講解過的日歷價差策略和蝶式價差策略，這兩個策略都是振蕩市下的常見策略。雖然他們的共同點都是期望能夠賺取期權(quán)合約的時間價值，但卻存在一個本質(zhì)的區(qū)別。那就是日歷價差實際上是做多波動率策略，而蝶式價差則是做空波動率策略。這樣iVIX的功效就體現(xiàn)出來了，我們認為標的物之后將盤整，如果此時iVIX處于歷史相對高位則可以采用蝶式價差策略，相反則應(yīng)該選擇日歷價差策略。

　　上期文章我們曾提到VIX被稱為恐慌指數(shù)，其實一點也不為過。iVIX也算是名副其實的恐慌指數(shù)了。從上圖中我們可以看出，6月25日至7月8日左右波動率指數(shù)處于期權(quán)上市以來的高位，這段時間正好也是市場持續(xù)暴跌，恐慌情緒達到極致的一段時間。7月9日，大盤出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，之后逐漸企穩(wěn)回升，相應(yīng)的iVIX出現(xiàn)明顯的回落，表明市場信心逐漸恢復(fù)，恐慌情緒已經(jīng)慢慢降溫。

　　期權(quán)不同于以往任何一種投資工具，因為波動率的引入，才使得原本單一的方向性交易升級為方向和波動率二元交易。由此可見波動率在期權(quán)交易策略中的重要性。中國波指iVIX的推出正好為我們提供了把握市場波動率的有利工具。我們還應(yīng)該注意到，目前上證所并未給出該指數(shù)的計算細則，因此在實際交易時并不能單看該指數(shù)，還應(yīng)該對單個合約的隱含波動率水平進行橫向和縱向的對比。橫向就是指對比和該合約同月份同類型的合約的隱含波動率，縱向就是指對比該合約上市以來的歷史隱含波動率水平。通過對波動率的深入研究能使我們更加準確的把握波動率的變化趨勢，從而獲得更加確定和豐厚的收益。