塑料價(jià)格自今年5月見頂以來一直偏弱運(yùn)行，而隨著農(nóng)膜消費(fèi)旺季的臨近，市場(chǎng)對(duì)后期走勢(shì)產(chǎn)生分歧。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為在季節(jié)性旺季的帶動(dòng)下，塑料市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一輪補(bǔ)庫(kù)上漲行情，而筆者從供需層面分析，認(rèn)為塑料市場(chǎng)將出現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象，未來價(jià)格仍有下跌空間。

　　原油價(jià)格仍將下跌，油制烯烴成本下滑明顯

　　油價(jià)在3月以來的反彈終止了美國(guó)頁巖油減產(chǎn)的進(jìn)程，美原油產(chǎn)量?jī)H在5月出現(xiàn)短暫的回落，目前維持在峰值附近。美國(guó)運(yùn)行鉆井?dāng)?shù)量從低位回升也印證了頁巖油供應(yīng)壓力短期難以緩解。

　　6月OPEC原油產(chǎn)量達(dá)到3137.8萬桶/日，處于近年來的最高位。結(jié)合當(dāng)前OPEC對(duì)油價(jià)的策略，其后期繼續(xù)增產(chǎn)以維護(hù)市場(chǎng)份額的概率較大。另外，近期伊核談判協(xié)議的達(dá)成也對(duì)油市產(chǎn)生了額外的利空，伊朗新增100萬桶/日的供給量預(yù)計(jì)會(huì)在2016年年初對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。

　　從美元走勢(shì)來看，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，失業(yè)率及月度新增非農(nóng)數(shù)據(jù)均好于上一輪加息周期起點(diǎn)，因此美元走強(qiáng)仍是后期主要趨勢(shì)，這也對(duì)油價(jià)形成明顯打壓。

　　油價(jià)的下跌拉低了油制烯烴的成本。根據(jù)當(dāng)前油價(jià)核算，油制烯烴成本僅為6500元/噸（剔除石腦油及乙烯環(huán)節(jié)利潤(rùn)，不含稅）。在供需寬松的前提下，塑料產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)受擠壓，未來價(jià)格仍有下行空間。

　　裝置檢修頻率將放緩，塑料供給轉(zhuǎn)向?qū)捤?/strong>

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)PE產(chǎn)能為1472萬噸，新產(chǎn)能增速達(dá)18.5%；2015年P(guān)E新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為90萬噸，產(chǎn)能增速為5.8%，其中有60萬噸的產(chǎn)能于四季度投產(chǎn)。盡管從數(shù)據(jù)看2015年新增供給壓力有限，但市場(chǎng)仍需消化2014年投產(chǎn)的大量產(chǎn)能。

　　檢修方面，石化企業(yè)大套裝置在上半年檢修頻繁，排除意外停車的情況，后續(xù)石化檢修頻率將放緩。隨著大慶石化裝置的開車，目前僅有盤錦乙烯及個(gè)別老裝置繼續(xù)停車，后續(xù)供給量將較上半年明顯增加。

　　進(jìn)口方面，2015年1—6月，LLDPE累計(jì)進(jìn)口同比僅增長(zhǎng)0.69%，PE增長(zhǎng)2.13%。2015年上半年以來，亞洲乙烯強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)口PE價(jià)格處于高位，國(guó)內(nèi)通用料價(jià)格長(zhǎng)期低于進(jìn)口貨源，導(dǎo)致LLDPE進(jìn)口增速回落。目前，國(guó)產(chǎn)通用料替代明顯，僅部分高端料仍需進(jìn)口，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口維持較低增速。

　　下游需求疲弱，農(nóng)膜季節(jié)性旺季提振有限

　　1—6月，塑料薄膜累計(jì)產(chǎn)量為628.7萬噸，同比僅增長(zhǎng)3.7%，增速大幅回落。產(chǎn)量增速放緩，對(duì)應(yīng)著需求增速的放緩。其中，農(nóng)膜市場(chǎng)上，1—6月，累計(jì)產(chǎn)量同比增幅為8.2%，較去年同期回落約8%。秋季為農(nóng)膜消費(fèi)旺季，但農(nóng)膜消費(fèi)僅占PE總消費(fèi)量的20%，在整體需求疲弱的背景下，農(nóng)膜旺季效應(yīng)對(duì)塑料薄膜需求提振有限。

　　從回料的需求角度分析，目前，PE回料價(jià)格在7000—8000元/噸，PE新料價(jià)格仍大幅高于回料價(jià)格，PE新料對(duì)回料的替代效應(yīng)暫時(shí)未被激發(fā)出來。

　　綜上所述，原油價(jià)格下跌帶動(dòng)聚烯烴成本下滑，而在供給轉(zhuǎn)向?qū)捤杉靶枨笳w難有起色的環(huán)境下，塑料價(jià)格仍有下跌空間，投資者可擇機(jī)布局1601合約的中線空單。