農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)近期出現(xiàn)冰火兩重天行情，八月上旬，通脹預(yù)期與流動(dòng)性充裕彌漫整個(gè)市場(chǎng)，美豆期貨價(jià)格節(jié)節(jié)高攀，而美豆產(chǎn)量大幅增加的基本面不能在牛市氛圍中泛起一點(diǎn)漣漪；八月下旬至今，行情急轉(zhuǎn)直下，一個(gè)個(gè)利空包袱接踵而至，浮躁的豆類市場(chǎng)重新回歸基本面，市場(chǎng)快速擠壓升水泡沫，短短6個(gè)工作日，千點(diǎn)大關(guān)打沉、940點(diǎn)跌破，美豆下跌幅度達(dá)到10.6%，市場(chǎng)對(duì)于牛市的質(zhì)疑不絕于耳。鑒于此，筆者根據(jù)美豆指數(shù)歷史規(guī)律膚淺推斷一下未來(lái)美豆走勢(shì)情況。

美豆調(diào)整奠定新的區(qū)間底部
 
　　近幾年豆類的飆漲，一方面可歸結(jié)于其商品屬性，全球庫(kù)存趨緊；另外一方面，也是最重要一方面--美豆的金融屬性，生物柴油賦予了美豆更大的炒作空間。下圖是美豆指數(shù)1976年-2009年月度走勢(shì)圖。圖形顯示：1976-2008年美豆指數(shù)波動(dòng)區(qū)間維持在400-1000美分，而400-840是美豆指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)區(qū)，而840-1000則為近三十年的弱勢(shì)波動(dòng)區(qū)域。不過(guò)，2008年7月3日，美豆指數(shù)沖擊了1641的制高點(diǎn)，將美豆指數(shù)整個(gè)波動(dòng)區(qū)間打破，市場(chǎng)一時(shí)間找不到支撐，更找不到壓力。毋庸置疑，沒(méi)有只漲不跌的行情，在金融海嘯的沖擊下，市場(chǎng)開(kāi)始了新一輪擠壓泡沫的過(guò)程，美豆展開(kāi)為期五個(gè)月的下跌，本階段的最低點(diǎn)為782點(diǎn)，后期維持寬幅震蕩盤整格局。前期強(qiáng)勢(shì)震蕩區(qū)域的頂部840點(diǎn)成為了新的支撐位，空頭多次挑戰(zhàn)均未有效擊穿，同時(shí)由于種植成本、人工費(fèi)用等的不斷增加等制約著美豆指數(shù)下行的空間，結(jié)合歷史走勢(shì)我們粗略推斷： 840點(diǎn)或成為美豆指數(shù)波動(dòng)區(qū)間新的底部。

美豆調(diào)整幅度或?qū)v史重演
 
　　股諺道，歷史將會(huì)重演，筆者對(duì)近30年美豆指數(shù)每輪“上漲-調(diào)整”波段進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，如下圖所示，從1976年到2009年，美豆指數(shù)共經(jīng)歷了10波可圈可點(diǎn)的上漲，同時(shí)也伴隨著10波成規(guī)模的調(diào)整。從前9次調(diào)整中我們可以看出，每輪上漲后的調(diào)整幅度都高達(dá)78%以上，最高調(diào)整幅度達(dá)到142%。

從上圖中我們還可以關(guān)注一個(gè)問(wèn)題，那就是2000年以前美豆指數(shù)調(diào)整幅度明顯較大，而2000年以后的調(diào)整出現(xiàn)明顯趨緩態(tài)勢(shì)，主要由于與上世紀(jì)60 年代和80 年代明顯不同的是大豆供給格局發(fā)生了重大變化。2000年以前美國(guó)因素主導(dǎo)了一切，因?yàn)槟菚r(shí)美國(guó)產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的70%-80%，其對(duì)世界出口的貢獻(xiàn)也一直穩(wěn)定在90%附近，一度曾高達(dá)96%以上。而南美自2000 年以后開(kāi)始與美國(guó)平分天下，世界大豆供給也從一年一季變成一年兩季，大豆供給價(jià)格彈性明顯要高于早期；同時(shí)還有一個(gè)不可忽略的因素就是中國(guó)從2000年以后，大豆進(jìn)口量出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，2000年突破1000萬(wàn)噸，隨后幾年增速加快，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2008/09年度中國(guó)進(jìn)口量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3910萬(wàn)噸，中國(guó)因素成為影響大豆走勢(shì)越來(lái)越不容忽視的力量。
 
　　那么對(duì)于本階段開(kāi)始于2008年12月的“上漲-調(diào)整”行情中，美豆指數(shù)上漲了389點(diǎn)后，開(kāi)始調(diào)整，截至2009年9月8日已經(jīng)調(diào)整了261點(diǎn)，調(diào)整幅度為67.10%，明顯弱于以往9次調(diào)整，根據(jù)上面的分析，對(duì)于此次調(diào)整，不能過(guò)分悲觀，調(diào)整80%以上的概率較小，不過(guò)市場(chǎng)目前仍然沒(méi)有止跌跡象，我們可以將調(diào)整目標(biāo)鎖定于70-78%%左右，如果按照上漲389點(diǎn)調(diào)整70%-78%，那么本次調(diào)整的低點(diǎn)預(yù)計(jì)在868-899附近，當(dāng)然如果目前67.10%已經(jīng)調(diào)整結(jié)束的話，后期也需要盤面震蕩展開(kāi)一定空間，而不是快速拉升。
 
　　對(duì)于后市走勢(shì)判斷
 
　　本篇文章旨從歷史走勢(shì)中尋找規(guī)律。我們從美豆指數(shù)月線圖中找到2003年以后較為雷同的兩段行情，如下圖所示：

上圖顯示，兩次大級(jí)別的“上漲-調(diào)整”以后，都伴隨著一次小級(jí)別的“上漲-調(diào)整”行情。這兩段行情上漲幅度、調(diào)整幅度都存在驚人的相似性。從上面的分析，筆者認(rèn)為，下方860點(diǎn)基本上可以看作是本階段的極端回調(diào)點(diǎn)。但是美豆何時(shí)上漲，需要較長(zhǎng)的盤整時(shí)間。在2002年1月-2005年9月第一階段的調(diào)整結(jié)束以后，市場(chǎng)準(zhǔn)備了12個(gè)月的調(diào)整筑底期，才出現(xiàn)2006年以后的大幅飆漲。
 
　　那么美豆后期有沒(méi)有繼續(xù)走強(qiáng)的條件呢？我們可以回顧一下2006/07年度大豆情況：創(chuàng)紀(jì)錄的美國(guó)大豆種植面積和單產(chǎn)水平使得世界大豆產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到歷史新高，市場(chǎng)中的供給壓力也曾空前強(qiáng)大，但是2006/07年度正值全球經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，原油不斷刷新歷史新高，加上生物柴油題材惡意炒作等因素，美豆也被賦予“金豆”的美譽(yù)，無(wú)視大豆增產(chǎn)的基本面。我們?cè)倏匆幌?009/10年度，大豆生長(zhǎng)情況同06/07年度驚人的相似，美國(guó)大豆豐產(chǎn)在望，庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到11.6%高出08/09年度5.28%，但是宏觀經(jīng)濟(jì)背景卻大相徑庭，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然比較羸弱，沒(méi)有堅(jiān)實(shí)的根基，商品需求始終沒(méi)有大的改觀，加上原油價(jià)格的低迷也擊退了生物柴油的炒作，多頭主力重新主導(dǎo)一波06年的大幅上漲行情條件不成熟。
 
　　因此對(duì)于美豆后市，筆者認(rèn)為，短期內(nèi)美豆仍然以筑底行情為主，下面空間雖然有限，但仍然要關(guān)注868-899區(qū)間震蕩的時(shí)間，其中不排除隨后幾個(gè)月內(nèi)都窄幅波動(dòng)，以時(shí)間換空間的走勢(shì)。等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日趨明朗、商品需求增長(zhǎng)凸顯的情況下，美豆開(kāi)始穩(wěn)步走高，進(jìn)入新的波動(dòng)區(qū)間。