從長(zhǎng)周期看，我們認(rèn)為PVC等化工產(chǎn)品價(jià)格正在上升通道中，從需求看，我們可能低估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)于投資品和大宗商品的需求，通過我們與企業(yè)的溝通中從微觀角度親身感受了這一點(diǎn)。從供給看，節(jié)能減排于環(huán)保壓力、技術(shù)進(jìn)步等因素淘汰或限制了部分小產(chǎn)能，改善了行業(yè)供給結(jié)構(gòu)，緩解了我們一貫恐懼的產(chǎn)能過剩問題；從成本看，原油、煤炭等資源價(jià)格全面上漲，成本推動(dòng)了產(chǎn)品價(jià)格上漲。

一． PVC行業(yè)仍處于預(yù)期的復(fù)蘇軌道上
 
　　近期大連商品期貨交易所PVC期貨價(jià)格的回調(diào)并沒有改變PVC行業(yè)的復(fù)蘇方向，這是因?yàn)榈谝唬捌谥饕苷w流動(dòng)性過剩以及周邊其他品種的帶動(dòng)，期貨價(jià)格受到投機(jī)資金的過分炒作，使得現(xiàn)貨價(jià)格被過快拉高，期現(xiàn)價(jià)差過大，而需求的恢復(fù)本身需要一段時(shí)間，因而在下游需求未能有效支撐前期高價(jià)的情況下，市場(chǎng)本身有價(jià)格回歸基本面的需求，同時(shí)也是PVC本身消費(fèi)季節(jié)性的部分體現(xiàn)。
 
　　二．需求拉動(dòng)有望在明年年初開始體現(xiàn)
 
　　從行業(yè)下游需求方面來考慮，目前PVC主要下游需求為房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資等帶動(dòng)，而新屋開工率這一指標(biāo)與PVC下游需求實(shí)質(zhì)性提升本身存有六個(gè)月的實(shí)滯期，因此房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用有望在明年年初體現(xiàn)，屆時(shí)，PVC價(jià)格有望重回7000元/噸以上。
 
　　三． 原材料成本的支撐仍是第一階段行業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力
 
　　目前原油價(jià)格在高位震蕩，將繼續(xù)使乙烯法成本維持高位，通過7月份的聚氯乙烯進(jìn)口數(shù)據(jù)表明，前期油價(jià)、乙烯價(jià)格上漲的氯供應(yīng)短缺導(dǎo)致乙烯法成本的上漲正在體現(xiàn)，進(jìn)口PVC價(jià)格的上漲對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格有明顯的支撐作用。雖然7月份的進(jìn)口量仍然較大，但較6月份19萬噸的進(jìn)口量降幅明顯，環(huán)比降幅在25.5%左右，進(jìn)口均價(jià)在770美元左右。進(jìn)口成本相當(dāng)于華東市場(chǎng)6500元以上的價(jià)格，已經(jīng)高于了7月份電石法的華東市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)電石法的支撐作用明顯。
 
　　圖1：PVC東南亞進(jìn)口均價(jià)

基于單體的價(jià)格上漲導(dǎo)致部分下游企業(yè)轉(zhuǎn)向采購電石，對(duì)于提升電石的需求有一定的影響；另一方面，電石供應(yīng)方面雖較為穩(wěn)定，但是考慮到油價(jià)上調(diào)導(dǎo)致部分地區(qū)運(yùn)費(fèi)小幅上漲以及臨近假日，國(guó)家對(duì)于危險(xiǎn)品運(yùn)輸方面的限制，短期內(nèi)電石市場(chǎng)仍將維持膠著狀態(tài)，供應(yīng)偏緊的地區(qū)仍會(huì)繼續(xù)零散的上調(diào)電石價(jià)格，因此成本支撐仍是PVC價(jià)格季度性回調(diào)的限制因素。
 
　　圖2: 烏海海豐電石（300L/公斤）出廠價(jià)格曲線圖

四． 無需過分擔(dān)憂季節(jié)性回調(diào)
 
　　由于目前屬于復(fù)蘇的第一階段，行業(yè)下游需求未真正體現(xiàn)，可以說前期期貨價(jià)格的過分炒作更重要的是流動(dòng)性過剩形勢(shì)下資金對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的樂觀預(yù)期，因此，瘋狂之后的冷靜屬淡季正?；卣{(diào)現(xiàn)象，投資者更傾向于將目光轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性的需求層面而不僅僅是樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。10-12月份是PVC傳統(tǒng)淡季，但在成本支撐下，尤其是目前原油價(jià)格重新站上70美元/桶，我們認(rèn)為其下跌空間有限，無需過分擔(dān)憂價(jià)格下滑，因?yàn)槲覀冴P(guān)注的是未來均價(jià)的整體上移，而不是某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格。
 
　　我們預(yù)計(jì)，在明年年初需求的拉動(dòng)下，華東市場(chǎng)PVC的價(jià)格有望回升到05-07年的平均水平?？紤]到目前電石的價(jià)格已經(jīng)高于05-07年的水平200元/噸，而05-07年P(guān)VC均價(jià)在6900-7000元/噸左右，因此，我們認(rèn)為明年華東電石法PVC均價(jià)有望回到7100元/噸水平以上。