7月初，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)襲，鄭糖連續(xù)兩日觸及跌停，1509合約盤中最低下探至4845元/噸，跌破國(guó)產(chǎn)糖平均生產(chǎn)成本，隨后價(jià)格迅速修正。但大跌開啟了國(guó)內(nèi)糖價(jià)下跌通道，7月糖廠銷售不暢令現(xiàn)貨價(jià)格不斷下調(diào)，倉(cāng)單壓力令期貨價(jià)格跌幅更甚。最近兩周基差走強(qiáng)令期貨倉(cāng)單逐漸流出，倉(cāng)單數(shù)量相比7月初下降超過(guò)1萬(wàn)張。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：糖廠庫(kù)存量與進(jìn)口到港量齊降，關(guān)注倉(cāng)單與下游需求

　　國(guó)產(chǎn)糖方面，三季度進(jìn)入傳統(tǒng)的純銷售季節(jié)，2014/2015榨季全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖1055.6萬(wàn)噸，相比上榨季下降20.74%，榨季前9個(gè)月累計(jì)銷糖687.65萬(wàn)噸，同比下降12.96%，糖廠工業(yè)庫(kù)存僅剩367.95萬(wàn)噸。未來(lái)仍然需要密切關(guān)注下游消費(fèi)企業(yè)的采購(gòu)進(jìn)度，以及即將到來(lái)的中秋采購(gòu)高峰是否能令糖廠銷售情況好轉(zhuǎn)。

　　進(jìn)口方面，6月我國(guó)共進(jìn)口食糖23.97萬(wàn)噸，雖然同比大幅增長(zhǎng)190.44%，但環(huán)比下降54.16%；按榨季統(tǒng)計(jì)，2014/2015榨季累計(jì)進(jìn)口食糖339.51萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.71%；按年度統(tǒng)計(jì)，2015年上半年累計(jì)進(jìn)口食糖231.29萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66.17%。其中，原糖進(jìn)口量198萬(wàn)噸，白糖進(jìn)口量33萬(wàn)噸?？紤]到配額外進(jìn)口190萬(wàn)噸的限制，再加上進(jìn)口的古巴糖以及配額內(nèi)民營(yíng)進(jìn)口量，預(yù)計(jì)三季度原糖進(jìn)口量將超過(guò)80萬(wàn)噸，白糖進(jìn)口量預(yù)計(jì)將達(dá)到20萬(wàn)噸。因此，三季度預(yù)計(jì)總進(jìn)口量將超過(guò)100萬(wàn)噸。

　　從船表數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)口壓力更重，7月巴西到港量少于6月，僅有12.6萬(wàn)噸；然而8月到港量激增，總量達(dá)到51.4萬(wàn)噸；9月到港勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，前8天到港量就達(dá)到20多萬(wàn)噸，可見三季度進(jìn)口到港壓力將越來(lái)越大。但是由于進(jìn)口配額限制，或許部分到港原糖會(huì)延遲到今年四季度報(bào)關(guān)。不管怎樣，后期進(jìn)口壓力也不容忽視。

　　由于上榨季末結(jié)轉(zhuǎn)的巨量庫(kù)存令本榨季并不缺糖，終端企業(yè)需求不旺令三季度糖廠壓力猶存，榨季結(jié)束前仍需密切關(guān)注終端企業(yè)采購(gòu)情況。但長(zhǎng)期來(lái)看，下榨季由于甘蔗收購(gòu)價(jià)上調(diào)令糖廠生產(chǎn)成本上升，繼續(xù)減產(chǎn)與進(jìn)口控制將令產(chǎn)銷缺口擴(kuò)大，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)糖價(jià)仍然處于長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)之中。

　　國(guó)際市場(chǎng)：天氣風(fēng)險(xiǎn)抑制糖價(jià)下跌空間，但需謹(jǐn)防美元升值打壓商品價(jià)格

　　從歷史規(guī)律來(lái)看，三季度國(guó)際糖價(jià)通常出現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，但今年三季度可能是全球原糖貿(mào)易流壓力最大時(shí)期，巴西新糖上市與泰國(guó)銷售進(jìn)度遲緩是壓力的主要來(lái)源。

　　同時(shí)，三季度也是傳統(tǒng)的天氣炒作季節(jié)，南半球的主產(chǎn)國(guó)巴西正處于開榨高峰期，本榨季以來(lái)降雨量過(guò)多影響了其壓榨進(jìn)度與糖醇比，而近期發(fā)現(xiàn)的由于氣候潮濕導(dǎo)致的甘蔗開花令糖分受到損失，從而降低了對(duì)巴西整體糖產(chǎn)量的預(yù)估；北半球的印度、泰國(guó)、中國(guó)等主產(chǎn)區(qū)正處于關(guān)鍵的甘蔗生長(zhǎng)季節(jié)，降雨量偏少或許將影響最終糖產(chǎn)量。

　　目前印度大多數(shù)主產(chǎn)區(qū)季風(fēng)降雨量低于平均水平，泰國(guó)中部和北部旱情持續(xù)發(fā)酵。但是雨季剛剛到來(lái)，未來(lái)仍有足夠的時(shí)間等待降雨量增加。因此天氣風(fēng)險(xiǎn)在眾多利空因素中成為不定期的炒作話題，制約糖價(jià)下探空間。

　　從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，三季度將面臨非常復(fù)雜的情況。國(guó)際糖價(jià)連創(chuàng)六年新低，但供應(yīng)壓力并未實(shí)質(zhì)性減輕，巴西甘蔗產(chǎn)量較2014/2015榨季大幅恢復(fù)，印度、泰國(guó)甘蔗種植面積連創(chuàng)新高。放眼當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，隨著歐洲問題不斷增多和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，美元將進(jìn)一步走強(qiáng)，這將打壓包括原糖在內(nèi)的大宗商品價(jià)格。