G20會(huì)議延續(xù)寬松經(jīng)濟(jì)政策

受7月底來中國流動(dòng)性收縮影響，滬深股市8月跌幅達(dá)21.81%，創(chuàng)去年10月以來最大月跌幅。再加之德法兩國也呼吁應(yīng)盡早制定退出戰(zhàn)略，以防止財(cái)政赤字上升和通貨膨脹的發(fā)生。受此影響，歐美日等主要經(jīng)濟(jì)體的股市也出現(xiàn)一定程度回調(diào)。在全球股市一片哀鴻背景下，商品市場迷失了自己應(yīng)有的方向，跟隨股市回調(diào)。

正值股市迷失方向之時(shí)，刺激經(jīng)濟(jì)政策的退出時(shí)機(jī)問題也就成為了G20會(huì)議前備受關(guān)注的話題。美國財(cái)長蓋特納9月2日明確表示，現(xiàn)在就撤出旨在促進(jìn)增長的經(jīng)濟(jì)刺激政策還為時(shí)過早。同日，歐盟集團(tuán)主席、盧森堡首相容克在出席歐元區(qū)及歐盟財(cái)政部長非正式會(huì)議時(shí)也表態(tài)，歐元區(qū)及歐盟成員國仍需在今明兩年繼續(xù)就刺激經(jīng)濟(jì)增長付出努力，然后再?zèng)Q定實(shí)施退出機(jī)制。而二十國集團(tuán)財(cái)長和央行行長會(huì)議（以下簡稱G20財(cái)長會(huì)議）一致同意繼續(xù)實(shí)施果斷的、必要的財(cái)政支持措施和擴(kuò)張性貨幣政策和財(cái)政政策直至經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固復(fù)蘇。這表明有關(guān)刺激經(jīng)濟(jì)的政策的退出時(shí)機(jī)問題的爭論也塵埃落定。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)通常只在失業(yè)率明確下降后才推出緊縮政策。而美國8月份失業(yè)率高達(dá)9.7%，創(chuàng)26年來新高。歐元區(qū)、英國和日本等主要經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率也處于進(jìn)一步攀升狀態(tài)。因此，有理由相信G20財(cái)長會(huì)議關(guān)于繼續(xù)實(shí)施積極政策以刺激經(jīng)濟(jì)的一致性聲明將會(huì)維持到明年。因此，在未來一段時(shí)間，流動(dòng)性雖然不會(huì)延續(xù)上半年的過度放大態(tài)勢，但估計(jì)也不會(huì)過于收縮。

與此同時(shí)，在G20財(cái)長會(huì)議期間，中國將以人民幣購買不超過500億美元的國際貨幣基金(IMF)發(fā)行的IMF債券,令人民幣再度成為全球關(guān)注焦點(diǎn)。同時(shí)中國將于九月二十八日在香港地區(qū)首次發(fā)行六十億元人民幣國債。這兩件事意義重大，預(yù)示著人民幣國際化、并成為國際儲(chǔ)備貨幣的進(jìn)程加快，而美元衰退速度也將加快。

黃金作為最具保值功能的商品，也再次受寵。紐約黃金期貨價(jià)格一舉擺脫前期寬幅震蕩格局，實(shí)現(xiàn)六連陽，從9月1日的956.5美元升至9月8日的1006.1美元，一舉沖破千元關(guān)口，漲幅達(dá)到5.2%，這是時(shí)隔7個(gè)月來首次上破千元大關(guān)，也是一年來第三次挑戰(zhàn)黃金歷史高位。從技術(shù)分析視角看，紐約金主力合約下一步的上漲目標(biāo)位為1150美元，一旦這個(gè)目標(biāo)位被上破，那么1300美元的高點(diǎn)也值得期待。然而黃金期貨價(jià)格與美元指數(shù)自1990年以來的相關(guān)系數(shù)總體上達(dá)到-0.7，這一點(diǎn)從二者的走勢圖也可略窺一二。伴隨著黃金上漲，美元指數(shù)也做出明確的呼應(yīng)，9月8日美元指數(shù)也一舉向下突破77.45一帶的重要支撐位，跌幅達(dá)1%，創(chuàng)出了一年以來的低位。從技術(shù)上看，顯現(xiàn)出一個(gè)巨大的頭肩頂形態(tài)，而此次頸線被告破，意味著一個(gè)巨大下跌空間被打開，其下跌目標(biāo)遠(yuǎn)在70之下。

品種屬性有異

從歷史數(shù)據(jù)看，原油與黃金呈現(xiàn)較強(qiáng)的正向相關(guān)性，而與美元?jiǎng)t呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)向相關(guān)性。雖然最近美國CFTC清查原油投機(jī)行為，刻意打壓油市，但歐佩克將不會(huì)減產(chǎn)的預(yù)期將壓制原油價(jià)格回落。因此，我們認(rèn)為原油后期在美元走軟、歐佩克不減產(chǎn)的預(yù)期和原油投機(jī)行為被打擊的三方博弈下終將呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。與原油相關(guān)的能源化工產(chǎn)品，如燃料油、塑料、橡膠、PVC和PTA等，都是以原油為基礎(chǔ)性原料。因此，原油價(jià)格上漲也將會(huì)通過成本因素傳導(dǎo)至能源化工產(chǎn)品價(jià)格中。

有色金屬，如銅鋁鋅等，都具備經(jīng)濟(jì)周期性屬性。在積極的經(jīng)濟(jì)政策今明兩年不退出情況下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將進(jìn)一步加快。有色金屬需求也將因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張而進(jìn)入旺盛期，其價(jià)格也將進(jìn)一步走高。另外，美元走軟也給有色金屬走強(qiáng)提供了有力支撐。但有色金屬品種不存在原油、黃金的供給瓶頸，在庫存不斷高啟的情況下，會(huì)出現(xiàn)更多震蕩局面。

農(nóng)產(chǎn)品同樣會(huì)因?yàn)槊涝哕浂蚝茫嬖诮Y(jié)構(gòu)性調(diào)整問題。農(nóng)產(chǎn)品中的非油脂品種，如大豆、玉米、豆粕等農(nóng)產(chǎn)品前期受宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的影響不大，雖然也受原油成本推動(dòng)，但主要是受收儲(chǔ)、產(chǎn)量和天氣等自身基本面影響。如美豆近期下跌主要還是因市場缺乏早霜困擾。而私人分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司預(yù)計(jì)2009年美國大豆單產(chǎn)為44.1蒲式耳，產(chǎn)量為33.72億蒲式耳，均高于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測。顯然，北美大豆增產(chǎn)預(yù)期也將成為壓制大豆?jié)q幅的主要因素。而油脂類農(nóng)產(chǎn)品則受宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的影響較大，后期將因宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定而出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。更重要的是，油脂類農(nóng)產(chǎn)品還具有能源屬性，隨著原油價(jià)格上漲，將因?yàn)槌杀就苿?dòng)和生物能源的替代性效應(yīng)而出現(xiàn)上漲態(tài)勢。