7月初，受商品市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的拖累，PTA主力1509合約期價(jià)一度跌至4400元/噸以下，但隨后反彈，并在4500元/噸附近振蕩盤整。筆者預(yù)計(jì)，未來原料端有走弱預(yù)期，將繼續(xù)拖累PTA期價(jià)。但目前PTA價(jià)格處于歷史低位，預(yù)期后市下跌的空間和時(shí)間有限，逢低可考慮長線做多。

　　原料市場(chǎng)利空猶在

　　周一美國原油期貨價(jià)格跌破50美元/桶關(guān)口，主要由于美元指數(shù)持續(xù)攀升令以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格承壓。另外，伊朗核協(xié)議的達(dá)成加劇了市場(chǎng)對(duì)全球原油供給過剩的擔(dān)憂。筆者認(rèn)為，未來原油仍有下行預(yù)期，其下游石化產(chǎn)品仍將受到拖累。回顧歷史行情，3月原油價(jià)格一度跌至42美元/桶，PTA成本重心下滑至4600元/噸。目前PTA成本重心在4900元/噸，由此推論，如果原油價(jià)格繼續(xù)下跌，PTA價(jià)格無疑將同步下滑。

　　與此同時(shí)，目前PX和石腦油的價(jià)差維持在350美元/噸高位，PX加工有利潤，意味著其價(jià)格存在下行空間。如果寧波中金石化160萬噸PX裝置按計(jì)劃在7月底投產(chǎn)，國內(nèi)PX的供給量將大幅增加，PX價(jià)格有望繼續(xù)回落。由此判斷，上游原料價(jià)格存在下跌預(yù)期，可能會(huì)對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生拖累，這也是PTA市場(chǎng)主要的利空所在。

　　需求維持淡季特征

　　6月以來，PTA下游消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性淡季，織造活動(dòng)減弱，滌絲產(chǎn)銷持續(xù)低迷，聚酯行業(yè)開工率也從85%以上的高位降至74%以下。因此，市場(chǎng)對(duì)PTA的需求明顯減弱，難以提振PTA期價(jià)。

　　一般而言，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的需求將逐漸好轉(zhuǎn)，9月之后可能會(huì)迎來消費(fèi)旺季。雖然往年行情好的時(shí)候，下游織造企業(yè)會(huì)在旺季到來之前提前備貨，但近幾年旺季消費(fèi)也不溫不火，下游備貨的季節(jié)性周期不明顯。不過，隨著下游織機(jī)負(fù)荷有所回升，滌絲需求至少在8月中下旬有一定的增加，屆時(shí)行業(yè)開工率有望全面回升。

　　加工虧損令PTA抗跌

　　6月中下旬以來，以PX現(xiàn)貨價(jià)格折算的PTA加工現(xiàn)金流虧損超300元/噸，至今持續(xù)了一個(gè)多月，并且虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大至400元/噸以上，超出了大部分企業(yè)的承受范圍，使得行業(yè)開工率存在下降的可能，所以近期PTA價(jià)格表現(xiàn)抗跌。

　　不過，翔鷺石化裝置計(jì)劃在8月中旬重啟，這對(duì)PTA行情的影響不容忽視。首先，如果該裝置重啟時(shí)，下游需求仍舊低迷，無疑將令本就疲弱的基本面雪上加霜；其次，如果下游消費(fèi)同步好轉(zhuǎn)，聚酯開工率回升，則該裝置的重啟對(duì)市場(chǎng)的打壓會(huì)減弱；最后，雖然因利潤不佳，部分小裝置減產(chǎn)，但是翔鷺石化裝置的重啟恰巧抵消了其他裝置減產(chǎn)的利多?？傊壳癙TA裝置開工率處于低位，供需保持緊平衡狀態(tài)，裝置負(fù)荷的動(dòng)態(tài)對(duì)PTA價(jià)格的影響將更為直接。

　　PTA價(jià)格處歷史低位

　　觀察PTA歷史行情走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，2008年金融危機(jī)令PTA主力合約期價(jià)最低跌至4250元/噸，但隨后PTA快速反彈；今年年初，因原油下跌拖累，PTA期價(jià)再度回到5000元/噸以下，但主力合約最低跌至4480元/噸后反彈；7月初，市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌使PTA再度跌破4500元/噸，但之后在4500元/噸以上振蕩。整體來看，PTA期價(jià)在4500元/噸附近停留的時(shí)間非常短。目前PTA主力1509合約在4500元/噸以上振蕩，期價(jià)處于歷史低位。

　　綜上所述，如果上游原料市場(chǎng)塌陷，PTA價(jià)格將存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但目前PTA期價(jià)已經(jīng)處于歷史低位，繼續(xù)下跌的空間有限。如果受成本塌陷或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，滌絲產(chǎn)品再創(chuàng)新低，無疑會(huì)引發(fā)抄底行情，PTA可能會(huì)快速探底回升。而8月以后，下游需求將逐漸回升，PTA行情存在逐漸向好的可能。因此，建議在4500元/噸以下逢低建立PTA趨勢(shì)性多單。