周二，滬市大盤低開(kāi)沖高后回落，以陰線收盤，結(jié)束了此前三連漲。然而市場(chǎng)交投活躍，兩市仍有近千家個(gè)股漲停。目前通脹低位運(yùn)行，資金面寬松背景未改，加上未來(lái)市場(chǎng)供需格局得到改善，筆者認(rèn)為后市股指有望延續(xù)反彈走勢(shì)。

資金面背景未變

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，通脹繼續(xù)處在低位運(yùn)行，最新進(jìn)出口和信貸數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)緩慢回升。6月CPI同比增長(zhǎng)1.4%，已連續(xù)10個(gè)月低于2%水平，分項(xiàng)來(lái)看，6月食品類價(jià)格同比上漲1.9%，其中豬肉同比上漲7.0%，影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)，CPI較上月出現(xiàn)回升，主要受到食品價(jià)格明顯回升以及去年低基數(shù)的影響。而PPI同比降幅創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)40個(gè)月為負(fù)，說(shuō)明工業(yè)需求未有效企穩(wěn),去產(chǎn)能將繼續(xù)，未來(lái)通脹仍將在低位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。在目前低通脹環(huán)境下，流動(dòng)性好轉(zhuǎn)長(zhǎng)期應(yīng)該支撐股指走強(qiáng)。

按美元計(jì)，6月出口同比增長(zhǎng)2.8%，預(yù)期增長(zhǎng)1.0%。中國(guó)6月進(jìn)口同比下降6.1%，預(yù)期下降15.5%。6月進(jìn)出口均較前值出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，進(jìn)口更大幅度的改善收窄了貿(mào)易順差。6月M2貨幣供應(yīng)余額133.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比上月末前值10.8%高1.0個(gè)百分點(diǎn)。

6月新增人民幣貸款12700億元，好于前值9008億元。截至6月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)13.4%。上半年，新增人民幣貸款6.56萬(wàn)億元。上半年信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較快增長(zhǎng)。銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕，利率水平總體呈回落趨勢(shì)。企業(yè)融資需求回升，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果顯現(xiàn)。7月10日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)座談會(huì)，指出更加精準(zhǔn)有效地實(shí)施定向調(diào)控和相機(jī)調(diào)控，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、物價(jià)、就業(yè)、收入、環(huán)保多重目標(biāo)協(xié)調(diào)發(fā)展，也為各類市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。預(yù)計(jì)在三季度積極的財(cái)政政策將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇。

市場(chǎng)供需格局改善

從近期市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，上周四開(kāi)始大盤連續(xù)大漲三日，前期停牌的個(gè)股復(fù)牌后紛紛補(bǔ)漲，市場(chǎng)信心恢復(fù)，成交重新開(kāi)始活躍。我們認(rèn)為，中期止跌企穩(wěn)后出現(xiàn)波段上漲的概率較大，與之前調(diào)整時(shí)相比，目前市場(chǎng)供需格局已明顯好轉(zhuǎn)。一方面，新股IPO發(fā)行暫緩，超過(guò)50億的再融資項(xiàng)目已被叫停，市場(chǎng)失血現(xiàn)象得到遏制。另一方面，證監(jiān)會(huì)公告稱，從即日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份，并且鼓勵(lì)大股東增持、回購(gòu)股票，實(shí)施董監(jiān)高增持、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，供需格局改善將足以提振股市走出慢牛行情。

外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

外圍市場(chǎng)，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回落。周一，歐元區(qū)國(guó)家已經(jīng)就希臘第三輪救助達(dá)成全體一致意見(jiàn)，準(zhǔn)備以歐洲穩(wěn)定機(jī)制來(lái)給予希臘改革和金融支持，同時(shí)歐洲央行維持對(duì)希臘銀行的緊急貸款上限不變。處于對(duì)希臘債務(wù)問(wèn)題的樂(lè)觀預(yù)期，歐洲各大股指近幾日出現(xiàn)大幅反彈，美國(guó)與伊朗已就伊核問(wèn)題達(dá)成協(xié)議。美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)健，不過(guò)消費(fèi)支出和通脹仍未明顯好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)委員希望在加息前獲得更多信息，即使加息也將是漸進(jìn)的，美元近期也開(kāi)始回升。

技術(shù)上看，上周滬深300指數(shù)在下探至年初的整理平臺(tái)后獲得支撐，最近幾日出現(xiàn)大幅反彈，目前已站上10日均線，技術(shù)走勢(shì)逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)，上方強(qiáng)壓力位在4500附近，中期看有望向上方留下的三個(gè)缺口運(yùn)行，短期大漲后或有回調(diào)需要，操作上建議回落做多為主。