我們目前參與的是股票、股指、期貨、期權(quán)。投資策略有價值型投資、動態(tài)擇時避險套利策略、趨勢策略。投資價值是選出有價值的股票，持有。套利策略是買進股票，同時賣出股指，對沖的方法賺取現(xiàn)貨和期貨之間的利潤。趨勢策略是股指期貨在風(fēng)險可控下，單一方向買進，賣出，獲得超額的收益。在隔夜的持倉，保證金不會超過兩成。這種情況下，在未來波動率小的時候，套利會出現(xiàn)優(yōu)勢。在波動率大的時候，趨勢會有優(yōu)勢。如果能掌握這三個點，你面對未來行情就不用害怕。最后這些方法，我們讓計算機全自動交易，由工程人員盤中維護。這三個方法，就是我們的韓信、張良、蕭何。我們不采用任何一種單一的方法。大家都知道從2014年到現(xiàn)在，從2000點到5000點，這是個很大的趨勢。但是從今年開始，我們遇到1月19日、2月4日還有5月28日到現(xiàn)在的大幅的震蕩行情，我們不能單單只能有趨勢、也不能單單只能有套利。

我們在2015年入選了中信證券的白名單。每個產(chǎn)品我們都會參與股票的配置。我們擁有的股票是20支到50支的股票綜合績效。那所謂的股票分散，就是不要重壓一只股票。我們之所以入選中信證券白名單，不是因為我們的績效很好，而是因為我們的走勢夠穩(wěn)健。我們擅長價值型投資，如果一只股票有價值，就不應(yīng)該賣掉，它適合被長期持有。以前我們都不談價值型投資，但現(xiàn)在投資者越來越了解風(fēng)險，越來越了解要穩(wěn)健的報酬。當(dāng)你有一個億的時候，一年想要賺多少？很多人說賺1、2千萬就夠了。那報酬率就只有10%到20%，股票一天漲停就10%了。有一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，各位在市場上賺錢的幾率高達90%。在市場上，要么做多、要么做空，要么買進股票、要么賣出股票。這樣賺錢的概率高達90%?？墒俏曳催^來，一年之后能夠獲利的人不到10%。

所以我們在做什么工作？我們在做的事是踏踏實實把利潤給留下來。我們采用3位名家投資法，巴菲特、彼得林奇、葛拉漢。巴菲特是堅守價值型的投資者，沒有破產(chǎn)的前例。彼得林奇是每股凈現(xiàn)金、每股自由現(xiàn)金流量五年平均盈余成長率。他提出來的觀點，用這些方法去評估一些好的股票。葛拉漢他做到什么？過去10年，每年皆有盈余的公司；過去10年每股盈余至少成長1/3的公司；投資組合中應(yīng)保持10-30種股票。我們把這些方法合起來，量化的好處就是它可以通過統(tǒng)計過去10年，每一季的財報所得到的公式，估算股票的體質(zhì)與價值。過去10年的財報，我們通過上述這些方法去過濾，我們可以得到這些公司的價值。A股市場有2500家公司，過去10年共40季財報、120張報表、超過1000項指標(biāo)，這些計算是人力很難去完成的龐大工作。通過計算機每日搜尋這些數(shù)據(jù)，計算出公司的合理價值，找出前幾名被低估的公司的股票就稱為價值型投資?，F(xiàn)在的價值，它如果低于價格，我們就應(yīng)該持有，很多人問我1月19號跌停當(dāng)天，6月4號跌停的那個剎那，或遇到大盤跌停的時候股票應(yīng)該怎么辦？尋找有價值的股票買進。

有的人會說上市公司有假財報，假財報在全球都有，在臺灣有、在香港有、在新加坡有、在日本更多，在全球市場都存在。但我們說一件事情是，假財報的概念是讓成績不及格的人，進步到60-70分。我做假財報不能做太好，因為做太好，我一直都不及格突然做到100分會被老師懷疑。所以我們沒有去選60、70分及格的東西。我們利用這些方法，從2500家選30到50只股票。分散股票的唯一方法就是不要重壓，所以我們要操作30-50只股票。透過這樣的方法我們選出好的前30只股票，做出假財報的可能性就接近于0。如果你沒有透過這些方法去評估，你只是覺得現(xiàn)在股票很便宜我就買進，只要是價格跌就買進。如果在真實世界，公司沒有發(fā)展會怎樣，股票就會一路往下跌、一直跌，你會越買越便宜，到時候你就準備慘賠。

我們對未來板塊的期許，我們看好哪些板塊。其實很多時候價值型投資的概念是指：持有長期投資。如果現(xiàn)在我能夠認為它可以漲到6000點、10000點，如果這個市場能夠漲到10000點，現(xiàn)在的行情漲跌跟你就一點關(guān)系都沒有。從5月18號到6月4號，整整漲了600點，但是有很多人不但沒有賺到錢還虧了，原因很簡單，如果你今天是兩百萬做一手股指，如果今天你是拿閑錢做股票，現(xiàn)階段你是獲利的，但有多少人是50%的倉位、60%的倉位甚至超過100%的倉位去完全押注，在短時間內(nèi)希望馬上得到結(jié)果。5月28號打了你一個耳光，6月4號再打了你一個耳光。那么現(xiàn)階段你告訴我不碰股票了，結(jié)果股票漲，與你無關(guān)。

股票是被動式的多頭。我買股票期許它漲，跌的時候我只能做加碼。但是如果大環(huán)境不好呢？沒有人能告訴你今年能漲到多少。中信證券在4000點的時候?qū)ξ覀冞@些投資者或者說我們這些投顧團隊發(fā)出警訊，它說會回調(diào)到3000點，建議我們減低持股。我們永遠不能去猜測股票漲跌，落下來的時候千萬要記得你要有策略，去準備下一次的沖擊。價值型投資我認為適合目前，適合在多頭市場。有人說賺最多錢的人是軍人，他不能看盤，一年只能回來一次，如果你每天看盤，買進去你希望明天就漲，這是墨菲定律：你越希望它漲它就越不漲，你賣掉它就漲。我們的換手率不高，價值型的投資的定義就是在這里。現(xiàn)在的市場本來就值得被投資，因為它沒有過2008年的高點，所以我們布局了股票，但是倉位并不是很重。我們要隨時記得三分天下，股票市場投資只能占總體資產(chǎn)的三成。

再來看套利策略。在2014年下半年，很多我們所謂的套利，alpha套利等等都出現(xiàn)了不如預(yù)期的表現(xiàn)。在最近這段時間，對沖套利又出現(xiàn)了。因為當(dāng)沒有趨勢，自然而然套利就有優(yōu)勢。沒有人能告訴我說接下來一定是趨勢，也沒有人能告訴我接下來一定是震蕩、一定是下跌。三分天下的優(yōu)勢在這里。套利策略就是我買進股票，同時賣出股指期貨做避險。因為我怕1月19號、6月4號再度出現(xiàn)。在5月28號股票出現(xiàn)大跌347點的時候，我們還是獲利的，這就是套利的優(yōu)勢。套利有風(fēng)險，不然在2014年下半年的時候，alpha的產(chǎn)品不會出現(xiàn)不如預(yù)期的表現(xiàn)。套利沒有錯，因為套利本來就是不看漲跌的，在多頭行情里面套利會遠輸給大盤。套利是有風(fēng)險的，當(dāng)市場轉(zhuǎn)多頭的時候，套利績效會輸給大盤。但是當(dāng)市場出現(xiàn)回調(diào)、市場出現(xiàn)震蕩的時候，套利的優(yōu)勢就會產(chǎn)生。我們看傳統(tǒng)的alpha近幾年來的收益曲線。當(dāng)2012年、2013年市場普遍不好的時候，套利的曲線績效非常漂亮，重點在于它的回撤很小。套利在2014年出現(xiàn)平滑，原因是因為大漲的行情使得套利沒有辦法體現(xiàn)它的優(yōu)勢。

在大趨勢底下，可能套利需要被放在3成左右的位置。在這個時間點內(nèi)，大家都不在意套利、大家都不在意避險。當(dāng)你在1月19號、5月28號、6月4號進場的時候，出現(xiàn)了大跌行情，你怎么辦？你沒有任何的保護工具，如果它出現(xiàn)第二根跌停，你怎么辦？2008年在海外市場，歐債危機、三一大地震等等之類的行情，我們看的太多了。6月4號股指出現(xiàn)跌停只用了5000手的股指，現(xiàn)在市場多么脆弱，套利必須要有，必須要存在，原因是你不知道行情什么時候會回調(diào)，不知道什么時候行情會下跌。

期貨上面有獲利，才能夠?qū)ΜF(xiàn)貨進行避險。當(dāng)我把趨勢策略跟套利策略做結(jié)合，讓電腦幫我自動執(zhí)行，就會出現(xiàn)動態(tài)擇時避險套利策略。沒有人一定要套利，沒有人一定要趨勢。利用股指期貨對現(xiàn)貨進行套期保值，趨勢為王，利用股指期貨獲得超額收益。因為你永遠不能預(yù)測未來的行情，如果出現(xiàn)大跌、出現(xiàn)回調(diào)，我們一定要懂得及時避險，這個不是人為在做的。如果人為做，就會有太多主觀，所以要把它變成量化，去統(tǒng)計數(shù)據(jù)。這樣在這個時間點內(nèi)，它就會自動去執(zhí)行，它會在你最清醒的時候去執(zhí)行我們的策略?，F(xiàn)在是機構(gòu)時代，從散戶、到操盤手、到機構(gòu)、到現(xiàn)在機構(gòu)之間的博弈，差異越來越大，臺灣、美國、新加坡都已經(jīng)沒有散戶市場。日內(nèi)交易能夠獲利的機會太少，大部分還是一個大的行情、大的方向，我們不得不承認有阻力的存在，尤其大陸是政治經(jīng)濟學(xué)。

當(dāng)我們面對的是下跌的行情時，你要有足夠的避險空間。我們再來回顧一下滬深300指數(shù)5月18日的行情，現(xiàn)在這種行情會越來越多，你要怎么去執(zhí)行。你本來就要有趨勢的策略在里面。你做這個東西反沖，踏空股指是不對的。當(dāng)我在這三分天下情況下，進行全自動交易，就會發(fā)現(xiàn)一件事情：在趨勢上漲的時候，我有趨勢的獲利。這獲利就會抵掉套利的相應(yīng)虧損，甚至出現(xiàn)盈利。在下跌的時候因為你有避險，所以你股票的頭寸不會受傷。更多的時候在相對出現(xiàn)價值的時候，量化會自動幫你買進好的股票。所以現(xiàn)在這種行情下會出現(xiàn)套利的優(yōu)勢。

我無法判斷大勢，所以我只能交叉用，當(dāng)我把所有東西寫完，我讓電腦自動去幫我執(zhí)行，只有這樣你才能夠面對未來詭譎多變的行情?，F(xiàn)在有人告訴你明天會漲300點、500點，那都是虛的。我告訴你現(xiàn)在買哪只股票都是虛的。價值型投資有它一定的優(yōu)勢。但是如果今天大盤震蕩回調(diào)1000點、500點，所有的股票都會出現(xiàn)回落，那你還是會虧損。那要怎么避開這個虧損，就要通過套利、通過避險。這個策略，這個時間點，必須要三分天下。大漲的時候我們不用說，因為我們持有股票就應(yīng)該要有一定的獲利。但是在出現(xiàn)大跌的時候，我們要通過股指去做避險，而且我們要記得，這種時間點會越來越多。在這個市場不是你做對的事情比別人多，而是你做錯的事情比別人少，如此而已，把獲利留下來。世界上最痛苦的是對自己所在乎的人、事、物無能為力，更痛苦的是發(fā)現(xiàn)：毀滅這一切的竟然是自己。嚴格的資金控管和紀律才能保證活著，言起投資把破產(chǎn)的風(fēng)險限制在接近0。千萬不要躁進，不要逆天而行，活著比什么都重要。