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劉光素:未來數(shù)月豆粕影響因素分析

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2009-09-08 14:31:57 來源:湘財祈年 作者:劉光素

目前豆粕供需基本面在宏觀面和市場信心逐步恢復后逐步好轉(zhuǎn);但豆粕后期的供給仍保持充足??傮w來說豆粕不確定的因素太多,后期走勢極大地依賴于這些政策等不可預測的因素的影響。短期供應充足及需求不足導致豆粕期價近期將維持低位振蕩;中期來看,一方面,豬肉收儲等措施促進養(yǎng)殖業(yè)的恢復和利潤回升、玉米小麥替代優(yōu)勢的消失將使得豆粕消費量得到較大回升,刺激豆粕價格上漲;另一方面,國家后期對大豆拋售的策略將影響豆粕的市場供應量,從而影響豆粕價格。此外,豆粕飼料消費量在H1N1疫情可能蔓延的背景下也存在一定的變數(shù)。

一、國內(nèi)豆粕供給相對平穩(wěn)
 
  首先,世界豆粕供給增加到1.6億噸。美豆08/09年度供應偏緊的局面在09/10年度有望緩解,國際陳豆庫存偏緊。08/09年度巴西大豆產(chǎn)量預計為5720萬噸、至7月中08/09年度豆銷售已完成了77%。USDA預估阿根廷產(chǎn)量為3200萬噸,為五年最低水準,09/10年度阿根廷豆粕出口量預計為2900萬噸。在2010年4月份南美大豆上市前,國際大豆豆粕的進口源仍依賴于美豆。8月中旬USDA供需報告顯示,本年度8月份預測的全球豆粕的生產(chǎn)量為15821萬噸,進口量為5457萬噸,期末的庫存為500萬噸,供需整體增加,但豆粕庫存仍增4.1%、盡管與前幾個年度全球的豆粕庫存相比而處于低位??傊蚨蛊蓭齑媛栽?,使CBOT豆粕期價受壓。
 
  其次,長期看,中國豆粕供給相對平穩(wěn)、可自給自足、并能出口,庫存消費情況持穩(wěn)。近期國儲拋大豆的低迷之局支持連粕期價。截至8月末,中儲糧共進行了6次臨儲大豆拍賣,共拍出了2.9862萬噸,僅占575萬噸的臨儲大豆的0.5%,這緩解了大豆集中上市的壓力,支撐了豆粕現(xiàn)價期價。下半年國儲對大豆拋售的策略積極與否對后期的大豆和豆粕的供應有較大影響。

與此同時,在中央扶植下,中國豬糧比價連續(xù)7周超過盈虧平衡點,7月29日全國大中城市生豬平均出場價格為每公斤11.23元,比上月底上漲9%,比收儲預案啟動時上漲15.8%,連續(xù)8周小幅上漲;豬糧比價為6.31:1,國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)正在有序恢復,終端需求偏好,傳統(tǒng)兩節(jié)將至各地豬價高位運行,肉雞和雞蛋價格居高不下,市場需求旺盛。而養(yǎng)殖業(yè)的走好給豆粕市場需求有力支撐,同時給豆粕市場注入活力。
 
  另外,豆粕、棉仔粕、油菜籽粕等粕類間有可替代性,并且豆粕與菜粕的消費替代性日漸增強。近期,菜粕、棉粕消費企穩(wěn),支持豆粕現(xiàn)價已回歸其長期強支撐的震蕩區(qū)。
 
  此外,壓榨利潤對于豆粕供應及其價格有很大的影響。壓榨利潤分為連豆粕期價產(chǎn)生的盤面的壓榨利潤和國內(nèi)外大豆的實際壓榨利潤情況。由于阿根廷和印度價廉物美的豆粕競爭,在國際市場中中國豆粕出口受限。去年大豆的盤面壓榨利潤差、最低近-700元/噸、最高僅僅為434元/噸,直至交割壓榨利潤回歸緩慢。在壓榨利潤低迷時,油廠停工檢修率高、階段性停機頻繁,可造成豆粕供應吃緊。盤面壓榨利潤過高時,為鎖定利潤、規(guī)避價格風險,飼料和油脂企業(yè)參與套保,豆粕的倉單形成會迫使連豆粕期價向豆粕現(xiàn)價靠攏,壓制連豆粕價格上升。
 
  數(shù)據(jù)顯示,2009年進口大豆供應充足,致使2009年上半年油廠開機率較高。因此豆粕現(xiàn)貨基本面供大于求。2009年上半年豆粕由于豆粕充足供應量引致其期現(xiàn)價格滯漲,供應壓力難消。
 
  二、政府大力扶持養(yǎng)殖業(yè)
 
  國際宏觀經(jīng)濟疲軟致使肉類的消費減少。豆粕是飼料的主要原料之一,禽畜減少、拖累豆粕消費。美國豆粕內(nèi)需降低、其出口需求增加未抵消其國內(nèi)消費的減少;歐盟豆粕消費也不樂觀。但因中國豆粕偏弱,南美豆粕價高,這導致近期中國豆粕向東南亞的出口量大增,因此對連粕期價有一定的利多,但中國出口總量較低,對價格的影響不大??傊澜缍蛊上M減少、而CBOT豆粕疲勢拖累連豆粕期價。
 
  在豆粕終極消費中,豬飼料的消費占到了30%。2008年,國內(nèi)生豬存、出欄量大增;生豬養(yǎng)殖得到恢復、發(fā)展。這使飼料需求高企,對連粕期價是利多的因素。但受原料降價的影響,濃縮飼料、添加劑、混合飼料和自配飼料產(chǎn)銷量俱增,對豆粕需求有一定的影響。長期看,GDP增長、人民膳食結(jié)構(gòu)的升級刺激肉蛋奶需求的強勢增加,從而促進中國養(yǎng)殖業(yè)及其飼料業(yè)蓬勃發(fā)展、提升飼料豆粕的需求,繼而支撐了大連豆粕期價。我們從畜禽價和存出補欄,以及國家政策等方面來預測飼料豆粕的需求。

就飼料豆粕需求而言,據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計,終端需求開始轉(zhuǎn)旺,8月后,豆粕進入消費旺季。當前生豬價格已經(jīng)企穩(wěn),據(jù)監(jiān)測,截至8月9日當周,全國36個大中城市豬肉批發(fā)價格較前一周(截至8月2日當周)上漲1.9%,零售價格較前一周上漲1.97%。據(jù)統(tǒng)計,7月份國內(nèi)生豬收購價及豬肉零售價穩(wěn)步回升,累計漲幅逾5%。部分飼料企業(yè)的飼料銷量與7月份相比出現(xiàn)穩(wěn)中回升跡象,畜禽料需求均有所好轉(zhuǎn)。豆粕現(xiàn)貨方面,價格較為平穩(wěn)。
 
  與此同時,肉雞降價則使大部分養(yǎng)殖戶的盈利受損,短期肉雞補欄難以好轉(zhuǎn)。種雞場控制其孵化量希望改善雞肉價格跌跌不休之勢。從當前和后期肉雞存欄水平來推測,短期肉雞價振蕩格局難以改變。畜禽價格反映畜禽供求變化的方向及缺口程度,從而決定豆粕飼料的需求。
 
  面對甲型H1N1甲型H1N1流感疫情影響和豆粕需求疲軟的基本面,國家已經(jīng)出臺多種政策來刺激肉蛋奶價格,保護中國的養(yǎng)殖業(yè)、飼料業(yè)、以及豆粕飼料的需求。中長期看,國家還采取八項措施來促進畜牧業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。比如:中央將安排30億元建設(shè)投資來加大生豬和奶牛標準化規(guī)模養(yǎng)殖小區(qū)建設(shè)、加強動物疫病防控,適時啟動調(diào)控措施,防止生豬價格過度下跌等。同時,國家還支持肉蛋奶等農(nóng)產(chǎn)品加工和龍頭企業(yè)發(fā)展、完善農(nóng)業(yè)政策、提高豆粕飼料企業(yè)開工率。國家收儲豬肉將會增強對養(yǎng)殖、種植產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)品種的調(diào)控能力;意味著以后國儲收購的策略將會成為影響市場的一個重要因素。國家各種措施對豆粕的影響多空互現(xiàn)。
 
  6月13日,根據(jù)《防止生豬價格過度下跌調(diào)控預案(暫行)》三級響應機制有關(guān)規(guī)定,相關(guān)部委啟動了國產(chǎn)凍豬肉的收儲工作,采用電子競價方式,確定了加工企業(yè)和入儲價格。這次收儲的對象是已經(jīng)長大后宰割好的凍豬肉,目的是控制豬糧比在6:1以上。政府希望通過收儲來發(fā)揮豬肉儲備的“蓄水池”作用,以防止生豬價格過度下跌,從而達到穩(wěn)定生豬生產(chǎn)、保護養(yǎng)殖戶利益,促進生豬及豬肉市場穩(wěn)定發(fā)展。這對連豆粕期價有一定的利多影響。但同時,凍豬肉收儲對豆粕期價還有利空影響:收儲豬肉是源于豬量比低、生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損。此時,養(yǎng)殖戶都看空后市。因此,養(yǎng)殖戶會借收儲凍豬肉之機乘機增加屠宰數(shù)量、抓緊屠宰育肥豬;如果不積極補欄,生豬存欄量減少,出欄后補欄率低導致飼料豆粕需求萎縮;國家通過收儲調(diào)控豬糧比反而會減少飼料需求,從而壓抑豆粕價格。所以總體上看,收儲凍豬肉的政策對豬肉價格和豆粕期價是利多利空共現(xiàn)。只有當生豬價格上漲后、養(yǎng)殖戶才會大量進行母豬補欄。所以即使2009年下半年生豬價格上漲,也難以立即推漲母豬存欄從而刺激飼料豆粕采購。
 
  一般而言,肉價變化領(lǐng)先于母豬存欄變化一年以上,從而領(lǐng)先與飼料豆粕的需求,后市的肉價將是我們重點關(guān)注的因素之一。據(jù)09年7月四川省監(jiān)測:7月份生豬價格是今年1月起逐月下跌、4月第二周起跌破豬糧比均衡點6:1以來的首個全月反彈,尤以第三周回升力度最大,豬糧比回到5比1以上,從重度下跌區(qū)域回到中度下跌區(qū)域。
 
  農(nóng)業(yè)部日前公布的數(shù)據(jù)顯示,活豬價格連續(xù)10周回升,累計漲幅為23.1%;豬肉和仔豬價格連續(xù)9周回升,累計漲幅分別為15.8%和17.4%。根據(jù)“soozhu-中國生豬市場預警系統(tǒng)”測算,現(xiàn)在出欄生豬每頭獲利已達233元左右,連續(xù)兩周每頭盈利200元以上,已經(jīng)與2009年春節(jié)前后的盈利水平相當,而且仍有進一步上漲的可能。與此同時,中國飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)的整合在今年下半年將達到較高水平、養(yǎng)殖業(yè)集約化提高、規(guī)模養(yǎng)殖量大增,從另一方面拉動中國豆粕飼料需求。這些因素最終會改善豆粕供求關(guān)系。從長遠來看,養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展特點是螺旋式剛性遞增。國內(nèi)目前的膳食結(jié)構(gòu)仍傾向于肉類的需求上升,這將要求中國的養(yǎng)殖業(yè)以及飼料業(yè)高速發(fā)展、更需豆粕飼料糧。所以將來中國大部分增產(chǎn)的糧食將主要用作飼料。由此,比重不斷增長的巨大豆粕飼料需求將長期支持豆粕期價上漲。預計,2009年4季度豆粕消費量仍會增長。這將長期支持和刺激中國的豆粕需求,從而推高豆粕期價。此外,國家可繼續(xù)調(diào)整豆粕及其產(chǎn)品的進出口政策,這可改變消費比也能提振豆粕期價。這進一步導致飼料用豆粕需求上升而最終反映在豆粕期價的走勢上。
 
  三、玉米小麥的替代優(yōu)勢隨著價格上漲而下降
 
  在國家宏觀調(diào)控政策的有力推動下,目前國內(nèi)經(jīng)濟開始回暖,加上國家相應的產(chǎn)業(yè)扶持政策效果逐步顯現(xiàn),國內(nèi)生豬和禽蛋價格節(jié)節(jié)攀升,帶動作為我國玉米消費近七成的養(yǎng)殖業(yè)開始回暖。根據(jù)農(nóng)業(yè)部畜牧業(yè)司的監(jiān)測結(jié)果,8月第2周,全國玉米平均價格1.79元/公斤,已經(jīng)連續(xù)上漲25周,累計漲幅為17%。與此同時,8月3日國務(wù)院批準了對吉林、遼寧、黑龍江、內(nèi)蒙古三省一區(qū)內(nèi)的淀粉、酒精、制藥等玉米深加工企業(yè)進行150元/噸的價格補貼。這一政策的出臺,有利于提高東北深加工企業(yè)的開工率,增加玉米消費數(shù)量,從而提振玉米價格。
 
  近期,北方產(chǎn)區(qū)持續(xù)發(fā)展的旱情成為玉米價格特別是期貨價格上漲的直接動力。今年7月下旬以來,遼寧、吉林、黑龍江、內(nèi)蒙古和山西五省區(qū)降水量比常年同期明顯偏少,部分地區(qū)基本無有效降水,加上持續(xù)高溫天氣,造成土壤失墑加快。而此時正值玉米產(chǎn)量形成的關(guān)鍵時期。進入8月以來,由于無有效降雨,雖然政府增加了相關(guān)投入,并積極組織抗旱減災工作,但旱情仍未解除。
 
  此外,國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格飚升,8月份白糖現(xiàn)貨價格已超過4000元/噸,淀粉糖的替代效應顯現(xiàn)。隨著中秋、國慶兩節(jié)的食糖消費旺季到來,白糖價格持續(xù)高位運行導致部分工業(yè)和食品用糖需求轉(zhuǎn)向玉米淀粉糖,從而提升玉米深加工企業(yè)對玉米原糧的采購意愿和消費能力。
 
  受此影響,今年玉米價格達到了近年來的最高點。玉米價格大漲帶動糧食價格全線上漲,導致玉米小麥等對豆粕消費的替代能力下降,從而對豆粕的消費量及價格形成一定的支撐。
 
  四、甲型H1N1流感對豆粕的潛在威脅
 
  WHO警告稱甲流病毒愈發(fā)兇猛。世界衛(wèi)生組織8月28日表示,H1N1新流感病毒變得更加兇猛,可以直接抵達肺部,就連身體健康的年輕人也不能幸免,這將導致住院經(jīng)費負擔加重。世衛(wèi)組織表示,有些國家稱,住院治療新流感的病人中有15%需要重癥監(jiān)護,這給已經(jīng)全負荷運轉(zhuǎn)的醫(yī)療系統(tǒng)帶來更多壓力。
 
  始于“豬流感”H1N1流感,在確診初期引起市場對疫情作出恐慌性反應,這使豬肉價大跌,進而市場又預期豬飼料中的豆粕需求將大幅下降,以致引起4月下旬連豆粕期價大跌?!斗乐股i價格過度下跌調(diào)控預案》等政策是非常及時有效的政策、但其效力可能要受到H1N1的考驗。如果近期爆發(fā)H1N1,勢必導致豬肉消費低迷、養(yǎng)豬利潤下降,因而影響農(nóng)民補欄熱情,將惡化中國豬肉和豆粕等農(nóng)產(chǎn)品供過于求的基本面,抵消中央關(guān)于振興養(yǎng)豬業(yè)穩(wěn)住豬肉價格的政策、措施,加劇農(nóng)產(chǎn)品特別是豆粕期價的下行壓力。
 
  根據(jù)彭博信息平臺公布的每日全球豬流感感染的人數(shù)和死亡人數(shù)以及CME凍豬腩期貨價格數(shù)據(jù),我們建立的凍豬腩-甲型H1N1感染模型(模型擬合度為0.5158)估計,CME凍豬腩期價對H1N1流感感染人數(shù)的彈性系數(shù)為-0.08056,在90%的統(tǒng)計信心度上顯著;由此可以得出H1N1流感感染人數(shù)增加對CME凍豬腩期價是負相關(guān)性。事實是,日本、俄羅斯、泰國、中國等很多國家都禁止進口北美疫區(qū)的豬肉。因為美國是豬肉的最主要的出口國,這對其豬肉價格有巨大打擊。所以,疫情嚴重影響了美國的養(yǎng)豬業(yè);從而對其上游的飼料豆粕的銷售和消費也有直接打擊。
 
  因供給相對過剩、消費萎靡,豬價下跌基本面上的根本原因沒變。根據(jù)我們的流感模型(模型擬合度是67.89%),感染人數(shù)對中國豬肉價格的彈性是-0.0381,這是在90%的統(tǒng)計置信度上是顯著的。由此可以得出H1N1流感感染人數(shù)增加對中國豬肉價格也是有一定的負面影響。除此之外,還將影響中國下半年肉價、相關(guān)政策、其它肉制品的替代等。
 
  下半年,國內(nèi)豬肉現(xiàn)價也可能受“甲型H1N1流感”影響,如此,與豬相關(guān)的連豆粕期價屆時受到短期的下行壓力是必然。但目前市場仍然不知疫情后期的嚴重程度及其可能對各現(xiàn)貨、期貨市場的損害度,因此將來H1N1對豆粕價格的影響尚屬于變數(shù)。不過,目前對甲流疫情的防范取得了重大進展,9月初中國國家食品藥品監(jiān)管局批準了華蘭生物疫苗有限公司甲型H1N1流感疫苗注冊申請,首批疫苗即將出廠。這大大降低了后期甲流對豆粕產(chǎn)生重大影響的可能性。
 
  長期看,中國國內(nèi)人均肉類占有量仍呈穩(wěn)步增長的情況,且養(yǎng)殖業(yè)逐步企穩(wěn)。剔除H1N1流行的因素,2009年下半年中國飼料需求仍將呈現(xiàn)一定的剛性增長,用于飼料的豆粕消費量仍將增加。隨著國家的積極財政和貨幣政策的逐一落實,市場信心和經(jīng)濟的恢復將使人民對肉蛋奶的需求增加,到今年10月國慶后,生豬價格可能有所松動,養(yǎng)殖業(yè)的恢復和利潤回升及小麥替代優(yōu)勢的消失將提高對豆粕飼料需求量;這可從一個方面刺激大連豆粕期價。
 
  目前豆粕供需基本面在宏觀面和市場信心逐步恢復后逐步好轉(zhuǎn);但豆粕后期的供給仍保持充足??傮w來說豆粕不確定的因素太多,后期走勢極大地依賴于這些政策等不可預測的因素的影響。
 
  在供給無憂之時,中國國內(nèi)豆粕飼料的原料需求就是決定豆粕期價走勢的主導因素。預計今年下半年豆粕期價將由豆粕的需求變化所主導,短期供應充足及需求不夠?qū)е露蛊善趦r近期仍將維持低位;中期來看,一方面,在國家豬肉收儲等各項政策措施作用下,養(yǎng)殖業(yè)的恢復和利潤回升及小麥替代優(yōu)勢的消失將提高對豆粕飼料需求,使得豆粕的市場消費量得到較大回升,刺激豆粕價格上漲。另一方面,如果國家直補大豆壓榨企業(yè)將大幅增加豆粕的市場供應量,使得豆粕價格將極大地承壓。此外,豆粕飼料消費量在H1N1疫情可能蔓延的背景下也存在一定變數(shù)。

 

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