需求難有起色

    國(guó)際市場(chǎng)，希臘公投否決了IMF援助計(jì)劃，增大了希臘退出歐元區(qū)的概率，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)有惡化之嫌，美元指數(shù)走高，再度向100關(guān)口發(fā)起進(jìn)攻。國(guó)際金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，本周，動(dòng)力煤期貨主力1509合約破位下跌，連續(xù)3個(gè)交易日的單日跌幅都超過2%。從7月7日夜盤開始，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)大面積跌停行情，動(dòng)力煤期貨同樣難逃此劫，繼跳空低開之后，很快封板于375.8元/噸。至此，動(dòng)力煤期貨不僅跌破了今年4月的低點(diǎn)紀(jì)錄，更是再次刷新了動(dòng)力煤期貨上市以來的最低價(jià)紀(jì)錄。

　　供大于求局面仍存

　　當(dāng)前煤炭行業(yè)依然未能擺脫嚴(yán)重虧損的泥淖，基本面繼續(xù)處于供大于求的狀態(tài)。短期內(nèi)，動(dòng)力煤“迎峰度夏”行情幾近結(jié)束，需求不振令市場(chǎng)再現(xiàn)降價(jià)傳言，買方觀望情緒有增無減，港口煤炭庫(kù)存面臨積壓上行風(fēng)險(xiǎn)，港口煤價(jià)下跌壓力越來越大。

　　天氣因素是影響動(dòng)力煤終端需求的關(guān)鍵因素。近期，我國(guó)南方地區(qū)結(jié)束高溫天氣，迎來臺(tái)風(fēng)和強(qiáng)降雨。中央氣象臺(tái)天氣預(yù)報(bào)顯示，7月上旬，除華南南部地區(qū)有35℃以上高溫天氣外，東部地區(qū)不會(huì)出現(xiàn)大范圍高溫天氣；整個(gè)7月，南方大部分地區(qū)降雨偏多、氣溫偏低的概率較大，只有華南南部平均氣溫可能略高于歷史同期水平。尤其是進(jìn)入7月之后，長(zhǎng)江上游地區(qū)降雨開始增強(qiáng)，水庫(kù)入庫(kù)流量和蓄水量都大幅增加，預(yù)計(jì)未來西南水電發(fā)電量將保持高速增長(zhǎng)，并通過特高壓輸電通道對(duì)東南沿海地區(qū)的火電構(gòu)成明顯制約?？傮w上，多雨涼爽天氣將是7月我國(guó)南方地區(qū)的天氣主旋律，動(dòng)力煤終端需求難有起色。

　　截至7月8日，沿海地區(qū)六大電力集團(tuán)合計(jì)電煤庫(kù)存已經(jīng)增補(bǔ)至1350萬噸左右，超過了去年同期水平，存煤可用天數(shù)也在26天以上。由于下游電企存煤已經(jīng)恢復(fù)至相對(duì)安全的水平，而煤電需求又表現(xiàn)疲軟，因此北方港口的下水煤發(fā)運(yùn)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，煤價(jià)下調(diào)預(yù)期逐步升溫。

　　期貨貼水幅度擴(kuò)大

　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格尚未跟隨期貨市場(chǎng)走勢(shì)調(diào)整。7月8日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于418元/噸，連續(xù)第四個(gè)報(bào)告期持平；秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)400元/噸，與6月下旬的價(jià)格持平。因此，本周動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)差迅速由正轉(zhuǎn)負(fù)，截至7月8日，動(dòng)力煤期貨主力1509合約與北方港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格之間的期現(xiàn)價(jià)差為-24.2元/噸，即動(dòng)力煤期貨大幅貼水于現(xiàn)貨。

　　如果市場(chǎng)對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒繼續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)商品期貨將延續(xù)大跌行情，那么，動(dòng)力煤期貨貼水幅度有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。自上市以來，動(dòng)力煤期貨主力合約較現(xiàn)貨的最大貼水為90元/噸左右，多數(shù)時(shí)候期貨貼水幅度分布在0—40元/噸之間。低價(jià)已經(jīng)逐步抑制煤炭供給，在當(dāng)前價(jià)位，投資者不宜過分看空。過大的貼水將提振期現(xiàn)反向套利者的積極性，建議投資者關(guān)注動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)差達(dá)到-40元/噸之后買入動(dòng)力煤期貨的機(jī)會(huì)。

　　綜上所述，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來襲，動(dòng)力煤期貨難以獨(dú)善其身，短期內(nèi)仍有大幅殺跌的可能性，但總體下跌空間是有限的。