8月末看了一篇老外（Frank Holmes）對于黃金市場的分析報告，里面提到了黃金的季節(jié)性行情。最重要的一點是說，從歷史的數(shù)據(jù)看（他統(tǒng)計了1969-2009年的倫敦金均價收益率），金價在9月會表現(xiàn)出強勁的走勢，由此得出結(jié)論9月是投資黃金的較好的時點。進入9月后僅三個交易日，金價強烈的拉升行情，瞬間打破了近期寂靜的滬金市場。我們看到9月3日滬金主力12月當日增倉近1萬6千手，總持倉在周五交易結(jié)束后也從4萬手不到增加到了6萬手以上。市場對于黃金1000美元/盎司的行情相當期待。這已經(jīng)是2008年以來第5次沖擊這重要的關(guān)口了。如果真的存在黃金的9月季節(jié)性行情，那么突破似乎是箭在弦上？！

在Frank的分析的基礎上，筆者對倫敦金1969-2009年的月均價和月均收益率數(shù)據(jù)重新進行了整理，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)上雖然略有些出入，但統(tǒng)計的結(jié)果卻的確顯示了黃金走勢上有些季節(jié)性行情的特征。收益率為正，意味著當月的價格較上月上漲；收益率為負，則意味著當月的價格較上月下跌。仔細觀察會發(fā)現(xiàn)，事實上該圖顯示的結(jié)果是，除了3月和11月，從1969年至今，其他月份月均價均較上一個月有上漲，不同的是漲幅的差異。更進一步，剔除0.5%漲幅的月份，發(fā)現(xiàn)月均保證1%以上漲幅的基本出現(xiàn)在9月以后，也即年底、年初行情。從上周國內(nèi)外黃金的表現(xiàn)來看，不僅符合上述數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果，而且似乎數(shù)據(jù)結(jié)果更揭示了令人激動的買入信號。
 
　　但情況是這樣簡單嗎？時間上看，黃金市場年底年初行情的發(fā)生，跟重要的節(jié)假日均在該時段內(nèi)有直接的關(guān)系，黃金實金消費（主要是金飾）的季節(jié)性是導致金價有上述季節(jié)性變化的根本原因。不過歷史總不會簡單重復。2008年國際金價站上900美元/盎司以后，黃金的實金消費發(fā)生了本質(zhì)的變化，高位金價對實金消費的抑制作用明顯。此前黃金市場普遍關(guān)注的印度季節(jié)性消費旺季能夠給黃金市場帶來的支撐，再也沒能顯現(xiàn)：印度黃金進口逐月同比降幅驚人。
 
　　不但如此，在數(shù)據(jù)上也存在分析陷阱的可能。我們看到2008年7月以后倫敦金價格受國際環(huán)境的影響也出現(xiàn)了同步的、逐月的下跌。收益率為負，但變化上卻也吻合季節(jié)性的情況，下跌的幅度越來越小。自然，這樣的情況跟投資者心里想看到的季節(jié)性變化是有很大差距的。
 
　　其實，問題的本質(zhì)就是，黃金市場的整體格局已經(jīng)發(fā)生變化了，歷史數(shù)據(jù)分析的有效性因此將大打折扣。黃金在2009年能不能走出季節(jié)性的上漲行情并不是歷史數(shù)據(jù)能夠解釋和發(fā)現(xiàn)的。而且數(shù)據(jù)上的季節(jié)性規(guī)律可以通過下跌幅度逐漸減少而實現(xiàn)，就像2008年那樣。
 
　　從市場在這幾日的反應看，倫敦金在久盤后出現(xiàn)上升三角形態(tài)的突破，技術(shù)而言是相當利多的，追漲的力度很大；但1000美元/盎司的重要心理壓力線，也很快觸發(fā)了一些多頭的獲利回吐和激進型短線空單的入場。市場對于1000美元/盎司的態(tài)度是：測試！
 
　　寬松的貨幣和財政政策，給商品市場和黃金市場帶來了貨幣因素的支撐，但經(jīng)濟未復蘇、實質(zhì)性的需求未啟動。商品價格在大幅上漲后，已經(jīng)出現(xiàn)的或正在醞釀的調(diào)整行情，也會波及黃金市場。就像2008年的7月行情。筆者認為，倫敦金1000美元/盎司一線，嘗試在滬金上拿少量空單，如果然明確調(diào)整，空頭頭寸可以多拿一點。反之，如果突破，堅決止損。