一、行情回顧
 
　　從八月大豆行情的走勢(shì)來看，大豆的走勢(shì)呈現(xiàn)明顯的先揚(yáng)后抑態(tài)勢(shì)。天氣狀況的不確定性時(shí)不時(shí)地對(duì)盤面價(jià)格產(chǎn)生作用，但縱觀本月的行情走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，美國宏觀經(jīng)濟(jì)、周邊原油和美元指數(shù)等對(duì)大豆期價(jià)的影響相較前期有所加大。其實(shí)就大豆自身來看，在其基本面消息相對(duì)匱乏以及周邊市場波動(dòng)較大時(shí)，原油和美元走勢(shì)對(duì)其價(jià)格的作用就會(huì)加大。在月初，美國由于受高溫天氣擔(dān)憂，美豆期價(jià)走高，而國內(nèi)連豆沖高回落，市場整體氛圍偏空。隨后受天氣因素糾結(jié)以及周邊市場走強(qiáng)提振，美豆創(chuàng)出2個(gè)月新高，國內(nèi)連豆亦上摸今年新高，但利多出盡是利空，在天氣漸趨理想和周邊市場普跌的拖累下，大豆價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，跌至回撤點(diǎn)941美分附近，國內(nèi)連豆也跌至前期跳空缺口3600一線。8月21日由于美國考察團(tuán)的結(jié)果意外利多，使得大豆期價(jià)呈現(xiàn)出階段性反彈的跡象。

對(duì)照本月國內(nèi)外大豆期價(jià)走勢(shì)的情況不難發(fā)現(xiàn)，在上半月時(shí)，大豆呈現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱態(tài)勢(shì)，而在下半月時(shí)，則轉(zhuǎn)換為內(nèi)強(qiáng)外弱格局。其實(shí)在近期國儲(chǔ)持續(xù)拍賣大豆時(shí)，連豆的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有所扭曲，使其和美豆的相關(guān)性大大減弱，另外，本月滬深股市暴跌對(duì)商品市場也有較大影響。
 
　　二、美國市場影響因素分析
 
　　1、美豆8月供需輕微利多，預(yù)計(jì)9月報(bào)告產(chǎn)量數(shù)據(jù)會(huì)被進(jìn)一步調(diào)整
 
　　8月12日，USDA公布了最新的月度供需報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，09/10美豆的種植面積預(yù)計(jì)為7770萬英畝，高于7月份的7750萬英畝，但單產(chǎn)則由原來的42.6蒲/英畝下調(diào)至41.7蒲/英畝，由此導(dǎo)致新豆產(chǎn)量下調(diào)，09/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)計(jì)為2.1億蒲，低于市場預(yù)測的2.21億蒲均值(預(yù)測區(qū)間1.45億-3.05億蒲)，比7月份的2.5億蒲下調(diào)了4000萬蒲。在此次報(bào)告中，新豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)也進(jìn)行了調(diào)整，由7月份的32.6億蒲降至31.99億蒲，也低于市場預(yù)測的32.13億蒲式耳均值(預(yù)測區(qū)間為30億-32.75億蒲)?？傮w來看，雖然市場已經(jīng)對(duì)此次報(bào)告有利多預(yù)期，但是實(shí)際公布的結(jié)果偏低于市場預(yù)期，報(bào)告結(jié)果輕微利多市場。
 
　　USDA將于9月11日公布新的月度報(bào)告數(shù)據(jù)，結(jié)合Pro Farmer考察團(tuán)的實(shí)地考察結(jié)果來看，或許USDA將會(huì)對(duì)新豆產(chǎn)量進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整。另外，在以往這個(gè)時(shí)候，世界大豆采購商的目光移至南美地區(qū)，美豆出口需求基本處于季節(jié)性低谷時(shí)期，但最近這段時(shí)間，美豆出口需求量總是超出市場預(yù)期，雖然USDA已經(jīng)在8月報(bào)告中對(duì)美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)了4000萬蒲，但如果在接下來的這段時(shí)間里美豆出口需求仍保持強(qiáng)勁，將還會(huì)給予大豆期末庫存一定的下調(diào)空間。當(dāng)然，我們?cè)陉P(guān)注報(bào)告公布的數(shù)據(jù)時(shí)，更需關(guān)注市場對(duì)報(bào)告預(yù)估值的預(yù)期判斷。
 
　　2、天氣題材的影響
 
　　雖然今年美豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況總體向好，對(duì)大豆期價(jià)沒有產(chǎn)生較大的影響，但鑒于當(dāng)前大豆正處于關(guān)鍵的灌漿期，對(duì)降水量和溫度的要求較高，而且近期美豆生長狀況慢于正常水平，因此，后期天氣因素仍需要關(guān)注。
 
　　從今年美國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣狀況來看，沒有出現(xiàn)較大的反常現(xiàn)象，但是由于在今年播種期時(shí)大豆潮濕天氣影響導(dǎo)致播種期延后，進(jìn)而致使生長期落后于正常水平。從USDA每周公布的作物生長周報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，截至8月23日當(dāng)周，美豆的優(yōu)良率為69%，高出去年同期8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也處于歷史較高水平，而開花率與去年同期持平，結(jié)莢率為85%，低去年同期1個(gè)百分點(diǎn)，而與五年平均水平比較來看，當(dāng)前美豆的開花率和結(jié)莢率分別低了2個(gè)和7個(gè)百分點(diǎn)。另外，從最新的天氣預(yù)報(bào)顯示未來1-5天和5-10天美國大豆產(chǎn)區(qū)均受到溫度偏低的影響，對(duì)此市場產(chǎn)生早霜擔(dān)憂。據(jù)USDA公布的信息來看，美豆各產(chǎn)區(qū)經(jīng)歷早霜擔(dān)憂的時(shí)間基本在9月中旬至10月中下旬，因此，按正常情況來看，當(dāng)前進(jìn)行早霜炒作似乎還為時(shí)過早了點(diǎn)，但期貨炒的是預(yù)期，市場永遠(yuǎn)是對(duì)的，只要市場對(duì)其進(jìn)行了炒作，我們就不能死守原則，認(rèn)為現(xiàn)在還未到時(shí)間而不對(duì)其進(jìn)行理會(huì)。
 
　　相較今年美國產(chǎn)區(qū)天氣狀況總體較好的情況來看，我國產(chǎn)區(qū)可謂是多災(zāi)多難，歷經(jīng)風(fēng)雨和烈日。在5-6月份，黑龍江偏旱，7月份陰雨連綿，8月初至中旬內(nèi)蒙古、遼寧、吉林遭遇旱災(zāi)。雖然近期出現(xiàn)大范圍降雨令旱情有所緩解，但是低溫天氣的到來增加了早霜的擔(dān)憂。一旦后期降雨持續(xù)，氣溫難免會(huì)出現(xiàn)持續(xù)較低的情況，這對(duì)大豆的生長是極為不利的，進(jìn)而將導(dǎo)致大豆單產(chǎn)水平的下降。據(jù)國家糧油信息中心8月份預(yù)測的數(shù)據(jù)顯示，今年我國大豆的播種面積為920萬公頃，較上年的955萬公頃減少35萬公頃，減幅3.7％，大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1500萬噸，較上年1550萬噸減少50萬噸，減幅3.2％。對(duì)照7月份的預(yù)估數(shù)值可以看出，糧油信息中心尚未就大豆種植面積和產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，考慮到當(dāng)前產(chǎn)區(qū)的天氣狀況和未來可能會(huì)出現(xiàn)不良情況，預(yù)計(jì)今年中國大豆產(chǎn)量或?qū)?huì)有所下降。
 
　　3、Pro Farmer作物考察團(tuán)報(bào)告數(shù)據(jù)意外利多
 
　　近期，美國Pro Farmer公司對(duì)美國中西部地區(qū)的農(nóng)作物展開了為期一周的實(shí)地考察，考察人員從八條路線取回了92份樣品，并對(duì)其進(jìn)行了分析。由于這次主要是通過實(shí)地考察并及時(shí)公布主要種植產(chǎn)區(qū)作物的生長狀況，所以市場對(duì)該考察團(tuán)每天公布的報(bào)告比較重視。在報(bào)告公布過程中，因?yàn)楦鱾€(gè)產(chǎn)區(qū)作物生長狀況不一，報(bào)告結(jié)果也時(shí)好時(shí)壞，例如，該考察團(tuán)第一天的報(bào)告公布時(shí)稱，俄亥俄州境內(nèi)作物未完全成熟，根系較淺且土壤濕度較低，初期結(jié)莢量低于去年同期和三年平均水平，同時(shí)南達(dá)科塔州的考察結(jié)果也不太樂觀，大豆成熟晚，結(jié)莢數(shù)同樣不如去年同期和三年平均水平，而西部考察團(tuán)經(jīng)過田間走訪后得出的結(jié)論同樣顯示，大豆結(jié)莢率偏低，根系較淺。因此，該消息給與市場一定提振，但是第二天，考察團(tuán)所調(diào)查的地區(qū)大豆生長狀況卻相對(duì)理想，該報(bào)告又給予市場一定打壓，對(duì)美豆期價(jià)的影響可謂是起伏不定。而從8月21日公布的最終結(jié)果來看，考察團(tuán)認(rèn)為，預(yù)計(jì)2009年美國大豆單產(chǎn)為41蒲/英畝，比USDA預(yù)測為41.7蒲/英畝低了0.7，同時(shí)也低于其它私人公司預(yù)測的42-43.5蒲/英畝。另外，該考察團(tuán)還預(yù)估美國新豆的產(chǎn)量在31.5億蒲式耳，低于8月12日USDA公布的產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)31.99億蒲。顯然，該消息對(duì)市場而言比較意外，給予市場較大提振。由于該報(bào)告時(shí)考察團(tuán)經(jīng)過實(shí)地考察得出的結(jié)論，有一定的可靠性，但最后產(chǎn)量結(jié)果如何目前還不能妄下斷言，畢竟之后的天氣仍存變數(shù)，但從這個(gè)報(bào)告數(shù)據(jù)來看，我們對(duì)美國新豆產(chǎn)量不可過于樂觀。
 
　　4、美豆出口狀況
 
　　進(jìn)入5月份后，美豆的出口量就進(jìn)入季節(jié)性低谷，所以在5-9月這個(gè)時(shí)期，美豆出口題材一般不為市場所重視。雖然從圖上來看，今年美豆的周度出口數(shù)量相較去年同期和5年平均水平來看，處于較低水平，但是如果與市場預(yù)期進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，截至8月20日公布的數(shù)據(jù)來看，美豆出口已經(jīng)連續(xù)5周超出市場預(yù)期，而中國強(qiáng)勁的進(jìn)口需求仍然是美豆出口超出預(yù)期的主要原因。
 
　　中國進(jìn)口需求之所以旺盛，究其原因有如下幾點(diǎn)：一是國家收儲(chǔ)導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)區(qū)大豆余糧不足，在當(dāng)前雙節(jié)臨近和養(yǎng)殖業(yè)處于季節(jié)性恢復(fù)之際，油廠備貨意愿較強(qiáng)，因此只能通過大量采購進(jìn)口大豆；二是臨儲(chǔ)大豆的拍賣價(jià)格居高不下，起拍價(jià)3750元/噸與進(jìn)口大豆成本價(jià)相差較大，本來國產(chǎn)豆的出油率就比進(jìn)口大豆低1-2個(gè)百分點(diǎn)，因此，二者在價(jià)差上原本就存在100-200元/噸的正常區(qū)間，而現(xiàn)在臨儲(chǔ)豆不降價(jià)拍賣，那么油廠的生產(chǎn)需求只能通過進(jìn)口豆來彌補(bǔ)；三是今年我國東北產(chǎn)區(qū)遭受較為嚴(yán)重的干旱，預(yù)期會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)，這也導(dǎo)致了美國新豆出口旺盛。
 
　　9月份后，美國新豆將集中上市，美豆的出口量將步入季節(jié)性出口高峰時(shí)期。如果我國大豆產(chǎn)區(qū)的天氣狀況不能得以較好改善，那將意味著減產(chǎn)的部分還需要進(jìn)口美豆來彌補(bǔ)，這樣美豆的出口需求或?qū)⒊掷m(xù)保持在較高水平。當(dāng)然，這里需要注意的是，臨儲(chǔ)大豆究竟何時(shí)才能大量回流市場，當(dāng)前市場紛紛傳言國儲(chǔ)可能會(huì)以每噸200元的補(bǔ)貼方式來釋放臨儲(chǔ)大豆，隨著新豆收割期的臨近，國儲(chǔ)處理臨儲(chǔ)豆的時(shí)間越來越緊迫，如果美豆價(jià)格不能快速回升，那么通過對(duì)油廠進(jìn)行補(bǔ)貼生產(chǎn)或許是處理國儲(chǔ)大豆的最佳選擇。而一旦進(jìn)行補(bǔ)貼釋放，那么油廠將會(huì)減少對(duì)進(jìn)口豆的需求。因此，美豆出口需求旺盛的題材能否持續(xù)還需要看我國臨儲(chǔ)大豆將以何種方式何時(shí)回歸市場。
 
　　5、CFTC持倉
 
　　基金持倉往往是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其是在基金大幅減倉和頻繁加倉時(shí)，往往預(yù)示著大行情的來臨。因?yàn)榛鸨绕胀ㄍ顿Y者具有更強(qiáng)大的人力、物力、財(cái)力，以致使其倉位變化有著良好的預(yù)警作用。
 
　　考慮到農(nóng)產(chǎn)品具有明顯的季節(jié)性特征，因此本文在此先就CFTC基金凈多持倉倉位變化是否具有季節(jié)性的問題進(jìn)行簡單的分析。因?yàn)槟衬甑某謧}變化容易呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的特征，所以本文通過對(duì)歷年持倉進(jìn)行平均來進(jìn)行觀察。通過下圖可以看出，基金凈多持倉的增減有一定的規(guī)律性，一般在5月中旬至6月底，基金凈多頭持倉是增加的，而在此之后則出現(xiàn)明顯的減倉現(xiàn)象，這個(gè)規(guī)律在近年變得更加明顯。在其他的時(shí)間段里，基金凈多頭持倉的變化不是非常大。
 
　　對(duì)照CFTC基金凈持倉和美豆價(jià)格的季節(jié)性高低點(diǎn)情況圖則可以發(fā)現(xiàn)，二者的走勢(shì)有很大的相似性，同時(shí)從時(shí)間上看，基金凈持倉高低點(diǎn)稍稍領(lǐng)先于價(jià)格的高低點(diǎn)。
 
　　通過觀察基金凈持倉的季節(jié)性變化可以有助于我們對(duì)處于不同時(shí)間段時(shí)基金凈持倉變化做一個(gè)更加準(zhǔn)確的判斷。如果在時(shí)間接近基金凈持倉低點(diǎn)時(shí)，恰逢基金凈持倉減少，這并不是一定意味著基金對(duì)后市持偏空態(tài)度，但如果此時(shí)基金凈多頭寸發(fā)生明顯的增倉現(xiàn)象，那將表明基金對(duì)后市看多意愿很強(qiáng)。同樣，如果在時(shí)間接近基金凈持倉高點(diǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)凈多頭逆季節(jié)性大幅減少的情況，則反映出基金對(duì)后市持偏空態(tài)度。
 
　　從當(dāng)前的情況來看，現(xiàn)在適逢基金凈多持倉年度低點(diǎn)時(shí)期，就CFTC公布的最新頭寸來看，截至8月18日，基金凈多單相較上周有所減少，就歷史情況來看，這屬于正?，F(xiàn)象，因此，不能由此就判斷基金對(duì)美豆后市持偏空態(tài)度。
 
　　三、中國國內(nèi)市場
 
　　1、臨儲(chǔ)大豆拋售及后續(xù)政策變化影響
 
　　首先回顧下臨儲(chǔ)大豆拋售歷程，截至8月末，中儲(chǔ)糧共進(jìn)行了6次臨儲(chǔ)大豆拍賣，每次拍賣價(jià)格與拍賣數(shù)量基本保持一致，但成交情況較同時(shí)進(jìn)行的玉米、水稻等農(nóng)產(chǎn)品拍賣相差十分巨大。具體的拍賣數(shù)量及成交情況見下表所示。
 
　?。?）臨儲(chǔ)6次拍賣情況對(duì)連豆期價(jià)影響的分析
 
　　市場開始較為廣泛地得到中儲(chǔ)糧將拍賣臨儲(chǔ)大豆的時(shí)間是在7月16日，當(dāng)日在安徽糧食批發(fā)市場發(fā)布的一則公告中稱，將于7月23日在合肥糧食批發(fā)市場競價(jià)銷售50萬噸臨儲(chǔ)大豆，具體數(shù)量分別為內(nèi)蒙古、吉林各10萬噸，黑龍江30萬噸。雖然市場對(duì)臨時(shí)儲(chǔ)備大豆可能的處理方案設(shè)想過無數(shù)次，但當(dāng)拍賣真的來臨時(shí)，期貨市場依然難以擺脫恐慌心理的影響，當(dāng)日期價(jià)小幅下挫，第二日期價(jià)繼續(xù)探底，但伴隨利空消息的出盡，期價(jià)開始逐漸從恐慌心理中解脫出來，同時(shí)暫定的3750元/噸的拍賣價(jià)格亦給市場提供了較強(qiáng)的心理支撐。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美豆期價(jià)處于900美分一線，而產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格僅達(dá)到3600元/噸左右，即使不考慮到出庫及旅途運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用，3750元/噸的拍賣價(jià)格依然遠(yuǎn)高于油廠可接受水平，市場普遍預(yù)期第一次拍賣將無果而終。同時(shí)市場在充分消化利空消息之后，市場開始炒作產(chǎn)區(qū)天氣，而美豆亦借中國需求題材逐漸展開反彈，在拍賣進(jìn)行前一天，期價(jià)出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。
 
　　最終第一次臨儲(chǔ)大豆拍賣情況完全在市場預(yù)料之中，50萬噸大豆全部流拍，但全部流拍卻招致市場對(duì)國儲(chǔ)可能補(bǔ)貼拍賣的擔(dān)憂，隨后兩日期價(jià)在傳言打壓下大幅下挫，而之后安徽糧食批發(fā)市場發(fā)布的公告打消了市場的憂慮，中儲(chǔ)糧再次以相同的價(jià)格拋售相同數(shù)量的大豆，雖然第二次依然沒有成交，但是內(nèi)外市場共同發(fā)力推動(dòng)期價(jià)大幅反彈之后，隨著大豆進(jìn)口成本的上升，現(xiàn)貨市場大豆價(jià)格尤其是進(jìn)口大豆分銷價(jià)格已經(jīng)開始逼近國儲(chǔ)拍賣價(jià)。
 
　　在8月5日進(jìn)行的第三次拍賣中出現(xiàn)了首次成交，隨后的第四次拍賣中隨著國內(nèi)外大豆期價(jià)的進(jìn)一步反彈成交量進(jìn)一步放大至1萬噸以上。但隨著大豆期價(jià)的快速上升，期現(xiàn)套利空間亦逐步顯現(xiàn)，這主要是由于以3750元/噸的價(jià)格計(jì)算，運(yùn)至大連注冊(cè)成倉單的成本也就在3900-3950元一線。而考慮到前期產(chǎn)區(qū)以3400元-3500元/噸價(jià)格收購的大豆，則套利、套?？臻g更為明顯，所以在連豆主力合約期價(jià)逼近3900元/噸一線時(shí)，大量套保及套利資金的介入對(duì)期價(jià)造成了明顯的壓制，而外盤亦在天氣、種植面積大幅增加及外部市場原油等品種暴跌帶動(dòng)下大幅回撤。隨后伴隨期價(jià)的逐步回落，拍賣成交量再度萎縮，但此時(shí)隨著市場對(duì)拍賣題材的充分消化，持續(xù)的拍賣對(duì)市場的影響力度亦大幅削弱，反而期價(jià)成為影響拍賣成交的一個(gè)重要影響因素。
 
　?。?）展望后市臨儲(chǔ)大豆拍賣政策變化情況
 
　　從已經(jīng)進(jìn)行的6次臨儲(chǔ)拍賣情況我們可以發(fā)現(xiàn)，拍賣的成交量更多取決于現(xiàn)貨與期貨價(jià)格水平及市場對(duì)后市價(jià)格預(yù)期情況，在大豆期價(jià)處于3700元以上時(shí)，現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)臨儲(chǔ)大豆認(rèn)同度逐漸升高，拍賣成交量亦呈放大趨勢(shì)，反之則拍賣成交情況明顯萎縮。考慮到拍賣的大豆多分布在東北地區(qū)，而本市場年度由于收儲(chǔ)影響，東北地區(qū)油廠開工明顯不足，現(xiàn)在更是多處于觀望狀態(tài)，可以預(yù)見，只要大豆期價(jià)出現(xiàn)快速上漲，東北地區(qū)油廠接受臨儲(chǔ)大豆意愿將出現(xiàn)明顯的增強(qiáng)。
 
　　在期價(jià)影響拍賣量的同時(shí)，拍賣亦對(duì)大豆期價(jià)有著重要的影響，3750元/噸的拍賣價(jià)格為中期期價(jià)設(shè)定了十分穩(wěn)固的價(jià)格上限——3900-4000一線。這主要是由于潛在的期現(xiàn)套利空間使得期價(jià)在漲至3900-4000一線時(shí)，將會(huì)面臨大量的套利及套保頭寸的打壓，所以只要大豆基本面不發(fā)生劇烈變化，在缺乏有效消息刺激之下，連豆將很難突破該阻力的壓力。
 
　　展望后市的大豆臨儲(chǔ)拍賣政策變化，本文認(rèn)為主要存在兩種變化可能：一種是前期的定期定量定價(jià)拍賣方式延續(xù)到新豆上市，在大豆季節(jié)性上行的時(shí)段內(nèi)，在新豆上市前再處理掉一批庫存可能較大，但考慮到新豆上市迫在眉睫，留給中儲(chǔ)糧繼續(xù)處理庫存大豆的時(shí)間已經(jīng)十分有限，如果新季度繼續(xù)進(jìn)行保護(hù)價(jià)收購，庫存或?qū)⒊蔀閲?yán)重的制約因素。如后期繼續(xù)保持這種策略，則期價(jià)將在限定價(jià)格上沿的情況下保持震蕩走勢(shì)。
 
　　另一種是采取與24日出臺(tái)的玉米定向銷售方案相似，通過將大豆定向提供給企業(yè)，將儲(chǔ)備大豆轉(zhuǎn)為儲(chǔ)備豆油，給企業(yè)提供加工利潤。這樣一方面可以滿足市場對(duì)豆粕的需求，同時(shí)又不會(huì)打壓疲軟的豆油價(jià)格，而儲(chǔ)備的豆油又為以后調(diào)控豆油價(jià)格提供了方便?？梢哉f這種方式在最大的程度上減弱了政策對(duì)市場的擾亂程度。之所以不討論近期市場傳言的給予大豆補(bǔ)貼拍賣這種方式，主要是基于以下兩點(diǎn)考慮：如對(duì)大豆銷售補(bǔ)貼，則將嚴(yán)重打壓大豆價(jià)格，在新豆上市前大舉壓低大豆價(jià)格并不符合國家尤其是中儲(chǔ)糧宏觀調(diào)控的目的，而且在對(duì)一次拍賣補(bǔ)貼后，大豆價(jià)格容易陷入補(bǔ)貼—下跌—再補(bǔ)貼—再下跌的惡性循環(huán)，容易加重政財(cái)政負(fù)擔(dān)，得不償失。
 
　　考慮到時(shí)間限制，中儲(chǔ)糧在新豆上市前完全處理掉目前庫存大豆困難較大，如拍賣政策不發(fā)生重大變動(dòng)，短期內(nèi)持續(xù)進(jìn)行的拍賣對(duì)期價(jià)的影響將逐步削弱至忽略不計(jì)。
 
　　2、大豆、豆油進(jìn)口量相較歷史同期明顯增加
 
　　8月24日中國海關(guān)公布了7月份中國大豆及豆油情況，7月國內(nèi)共進(jìn)口大豆439萬噸，進(jìn)口豆油27萬噸，均遠(yuǎn)超去年同期水準(zhǔn)。同時(shí)無論年度累計(jì)還是市場年度累計(jì)進(jìn)口量大豆均超出去年同期水準(zhǔn)。以市場年度計(jì)算，08/09年度累計(jì)進(jìn)口大豆較07/08年度同期超出760萬噸，基本彌補(bǔ)國儲(chǔ)收購的725萬噸大豆導(dǎo)致的供給缺口,但豆油由于消費(fèi)增長緩慢，年度累計(jì)進(jìn)口量低于去年同期水平。
 
　　從進(jìn)口的國別分布來看，中國采購大豆的主要地區(qū)逐漸移至巴西，6、7兩個(gè)月從巴西進(jìn)口大豆量均超出300萬噸水平，而同期從美國的大豆采購量逐步下滑，7月從美國進(jìn)口大豆僅為53萬噸。不過有消息顯示南美尤其是巴西大豆銷售進(jìn)度過快，庫存下降迅速，后期隨著美豆的大量上市，中國進(jìn)口大豆將會(huì)重新轉(zhuǎn)向美國，進(jìn)而對(duì)美豆產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。
 
　　短期來看大量進(jìn)口帶來的港口高庫存、后期持續(xù)的到港及產(chǎn)區(qū)持續(xù)的拍賣依然會(huì)對(duì)期價(jià)構(gòu)成一定壓力。目前港口大豆庫存接近385萬噸，接近歷史高點(diǎn)水平，而8月預(yù)計(jì)到港量同樣超過300萬噸。
 
　　3、豆類現(xiàn)貨價(jià)格小幅回升，油廠壓榨利潤有所好轉(zhuǎn)
 
　　本月現(xiàn)貨方面大豆小幅走強(qiáng)，漲幅每噸達(dá)到30-50元，豆粕則漲跌不一，整體與上月基本持平，但豆油漲幅較為明顯，多在400-700元/噸左右,這也導(dǎo)致天津、山東及廣東等地區(qū)油廠壓榨利潤大幅走強(qiáng)，從上月的略微虧損轉(zhuǎn)為明顯盈利，壓榨利潤的上升也將導(dǎo)致油廠開工意愿的提高進(jìn)而提升對(duì)大豆需求。同時(shí)豆油價(jià)格的持續(xù)上升也表明短期對(duì)豆油需求有所改觀，現(xiàn)貨方面短期需予以豆油更多關(guān)注。
 
　　4、豬肉價(jià)格上漲，養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇，飼料需求回暖
 
　　統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月中旬(8月11-20日)50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況顯示，豬肉成為價(jià)格變動(dòng)最大的食品品種。其中，豬后腿肉和五花肉，價(jià)格都比上旬上漲了2.8％，漲幅較上旬的5％放緩。
 
　　從統(tǒng)計(jì)局的監(jiān)測來看，從6月中旬開始，豬肉價(jià)格已經(jīng)上漲了70日，漲幅超過10％。而生豬價(jià)格開始上漲的時(shí)間則更為長久，考慮到同期玉米等飼料原料價(jià)格基本保持穩(wěn)定，則生豬養(yǎng)殖利潤出現(xiàn)明顯的恢復(fù)，養(yǎng)殖利潤的提高導(dǎo)致前期大量個(gè)體散養(yǎng)戶重回養(yǎng)殖市場，生豬存欄量的增加對(duì)提高豆粕需求產(chǎn)生較強(qiáng)提振，但進(jìn)入7月之后，我國局部分地區(qū)有散發(fā)豬高熱病出現(xiàn),其中以湖北、安徽、江蘇、浙江、河南，云南六地為主，作為主要養(yǎng)殖地區(qū)，豬高熱病的出現(xiàn)加劇了短期豬肉價(jià)格上升態(tài)勢(shì)，但同時(shí)也抑制了養(yǎng)殖戶增加存欄意愿。總體來看，生豬價(jià)格上揚(yáng)帶來的需求回暖給中短期豆粕提供了較強(qiáng)的下檔支撐。
 
　　四、后市展望
 
　　結(jié)合當(dāng)前大豆市場的基本面因素分析來看，近期需要關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)的天氣因素，而國內(nèi)臨儲(chǔ)大豆將以何種方式回流市場也將會(huì)對(duì)市場產(chǎn)生較大影響，國儲(chǔ)豆的釋放不僅改變國內(nèi)市場的供應(yīng)情況，并將直接左右美豆的出口狀況，從而影響美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存。考慮到美豆產(chǎn)區(qū)天氣還存在變數(shù)以及臨儲(chǔ)大豆處理的相關(guān)政策還具有不確定性等因素，以及宏觀政策和周邊金融市場的諸多不確定性，本文認(rèn)為，當(dāng)前還不宜對(duì)后市方向進(jìn)行大膽判斷，但總體來看，大豆供應(yīng)量的增加及產(chǎn)區(qū)持續(xù)有利的天氣將對(duì)短期大豆期價(jià)造成較為明顯的打壓，但需求的改善將為期價(jià)提供一定下檔支撐，短期不宜過分追漲殺跌，更多應(yīng)為持寬幅震蕩操作思路。