短期下跌風險解除，中期振蕩在所難免

    6月中旬，在持續(xù)去杠桿的帶動下，股市大幅回落，三大期指持續(xù)下行。而6月中下旬以來，管理層出臺一系列維穩(wěn)措施，央行也降息及定向降準，但效果顯現(xiàn)需要時間，股市延續(xù)弱勢。上周末，管理層維穩(wěn)措施明顯加碼，如21家券商出資1200億元購藍籌ETF，國務院會議決定暫停IPO發(fā)行，退還最新一輪的申購款，25家公募基金聯(lián)合聲明挺市，等等。短期市場企穩(wěn)有望，但短線快速反彈后，中期振蕩行情在所難免，一味看多并不足取。

　　4500點或成強阻力區(qū)

　　21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF，并約定在上證綜指4500點以下，只增持不減持。截至上周末，上證綜指報收3686.92點，較高點5178點，跌幅近30%。從技術上看，上證綜指短期阻力位在4000—4100點一線，本輪短期密集救市措施出臺后，預計上證綜指有望向上測試該位置，但之后繼續(xù)向上甚至突破4500點的難度較大，因為4400—4500點一線不僅是此輪上漲行情的50%回撤位，而且是券商默認減持點位。一旦上證綜指在4400—4500點再度見頂，中期技術形態(tài)有轉入頭肩頂?shù)目赡堋?/p>

　　本輪券商救市，實質上是券商自救，因為前期股票持續(xù)性下行，不斷觸發(fā)融資盤的風險，已經(jīng)動搖了券商生存根基。上周末券商聯(lián)手挺市存在必要性，但當危機解除時，增持的股票自然需要減持。

　　中期回升需要經(jīng)濟數(shù)據(jù)配合

　　去年三季度，國內股市振蕩筑底，四季度展開上漲行情，今年進入加速上漲階段，各指數(shù)漲幅均較為可觀。其中，漲幅最大的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，最高報4037點，較去年上漲接近1.8倍，很多創(chuàng)業(yè)板漲幅在3—4倍。概念炒作加上杠桿資金持續(xù)介入是創(chuàng)業(yè)板上漲的主因，但股票價格最終取決于自身價值，即上市公司實際的盈利水平。近期公布的季報和半年報顯示，相當部分上市公司的成績單不盡如人意，至少不足以支持目前的高估值。目前估值即使有所回落，但也屬于偏高水平。

　　而宏觀經(jīng)濟層面上，中國經(jīng)濟開始結構化轉型，這并非短期能夠實現(xiàn)。而從去年11月以來，國內進入降息周期，穩(wěn)中趨松的貨幣政策利于實體經(jīng)濟走出低迷，但最新數(shù)據(jù)顯示，國內經(jīng)濟只是有企穩(wěn)跡象，前期股市的火熱其實反映了資金避實入虛的一面。而股市要進入真正的良性上漲周期，則需要經(jīng)濟的有力配合。

　　總結

　　我們判斷上周末政策大幅加碼后，股市短期進一步下跌風險基本解除，短期股市有報復性反彈的可能，近期低位增倉的IF空頭部位面臨被擠壓的風險。但隨著風險釋放，后期市場將逐步趨于理性，股市也將陷入寬幅振蕩格局。