突如其來的利空給投資人的信心以沉重打擊。中國銀行機(jī)構(gòu)大幅收縮放貸的傳聞不僅使得股市大幅跳水，也在短期內(nèi)改變了大宗商品的強(qiáng)勢特征，紛紛出現(xiàn)恐慌性回調(diào)。并且這樣的情緒一度傳遞到全球金融市場，使得全球商品投機(jī)者聞風(fēng)而動，導(dǎo)致芝加哥和倫敦交易的商品出現(xiàn)快速下跌，那里的投機(jī)者對于中國信貸政策不確定性的疑慮有過之而無不及。

　　大宗商品價(jià)格今年以來的大幅上漲得益于中國銀行系統(tǒng)過分夸張地執(zhí)行了適度寬松的貨幣政策，當(dāng)6月份新增信貸出人意料地再次回到6000億元之后，投資者相信這樣的規(guī)模將會不斷地延續(xù)下去，因?yàn)楦邔硬粩嗟貫檫@樣的政策在打氣和背書。隨著資金持續(xù)流入股市和樓市，非理性推高股價(jià)和房價(jià)，政策負(fù)面效果已顯露無遺。隨著近期價(jià)格和一些初級農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，政策發(fā)生了顯著分歧，來自人大財(cái)經(jīng)委官員的聲音終于引起了政府部門的重視。當(dāng)通脹威脅從預(yù)期開始轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，沒有人敢掉以輕心，或者以此作為賭注。

　　即使是月增長3000億元人民幣的信貸投放規(guī)模，也應(yīng)是相當(dāng)可觀的。更何況，全球絕大多數(shù)國家目前仍然在執(zhí)行著低利率甚至是零利率的政策，資金成本十分低廉。中國銀行系統(tǒng)的技術(shù)性調(diào)整不應(yīng)該導(dǎo)致流動性狀況的完全改變，上半年中國所投放的新增貸款絕大多數(shù)是中長期貸款，如果沒有后續(xù)資金的跟進(jìn)，那些依賴貸款的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目將統(tǒng)統(tǒng)變成爛尾工程，政府不會允許這樣的情形出現(xiàn)。從積極的一方面來理解央行的收縮政策的話，我們可以認(rèn)為，如果政府通過調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)達(dá)到資金使用效率提高的目標(biāo)，則對于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)性無疑是一件天大的好事，筆夫從未懷疑中國經(jīng)濟(jì)會如期復(fù)蘇，但憂慮的是這種復(fù)蘇的可持續(xù)性，4萬億計(jì)劃雖然極大地調(diào)動了經(jīng)濟(jì)活動中的一些因素，但是也使目標(biāo)趨于短期化，而結(jié)構(gòu)的問題被長期化。銀行系統(tǒng)目前基于行政手段而采取修復(fù)性措施主要是嚴(yán)格限制流入股市和樓市的資金量，限制過剩行業(yè)的新增貸款，一方面，這種調(diào)整有利于穩(wěn)定銀行的資本充足率，另一方面，將可以在未來把更多的資金用于消費(fèi)政策的引導(dǎo)，這樣才算是抓住了問題的關(guān)鍵，而銀行對于消費(fèi)的鼓勵和支持無疑將有利于大宗商品價(jià)格的回升。

　　經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于復(fù)蘇的前夜，股市暴跌不是在否認(rèn)這一事實(shí)的存在，而是對于股價(jià)過分反映上市公司業(yè)績的擔(dān)心。大宗商品價(jià)格不可避免地會受到股市走勢的影響，這一點(diǎn)筆夫在之前的分析中數(shù)次提及，但是，經(jīng)濟(jì)是否真正復(fù)蘇將成為最后的決定因素，值得欣慰的是，這樣的跡象已經(jīng)越來越明顯，西方主要經(jīng)濟(jì)體本周的數(shù)據(jù)均在驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。美國汽車業(yè)環(huán)比增長幅度達(dá)到30%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美聯(lián)儲理事會宣布，美國經(jīng)濟(jì)再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯降低，并且在今年四季度將會出現(xiàn)正的增長。

　　而中國的PMI指數(shù)再次上升，這已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月上升，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月保持在50點(diǎn)之上。8月份CPI降幅大幅收窄，觸底回升態(tài)勢非常明顯，筆夫繼續(xù)維持CPI將在10月份轉(zhuǎn)為正值的預(yù)測，那將是全社會物價(jià)總水平的一個(gè)拐點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也將實(shí)質(zhì)性地步入牛市區(qū)間。

　　在投資沖動得到遏制的情況下，消費(fèi)和出口成為關(guān)注的焦點(diǎn)。即將召開的廣交會可能成為一塊重要試金石，因?yàn)樗鼤嬖V我們外需是否真正得到有效恢復(fù)。一年前的廣交會，成為了大宗商品價(jià)格大幅下滑的起點(diǎn)，因?yàn)橥庑杷鶄鲗?dǎo)的信息嚴(yán)重打擊了人們的信心，而現(xiàn)在，雖然表面的數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，珠三角外向型企業(yè)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但廣交會是最好的驗(yàn)證平臺。

　　本周國內(nèi)大宗商品經(jīng)過劇烈的震蕩洗盤，已經(jīng)基本企穩(wěn)。金屬銅、鋅、鋁產(chǎn)品期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，得益于全球制造業(yè)景氣度的恢復(fù)，尤其是美國汽車業(yè)的復(fù)蘇令人鼓舞。螺紋鋼跌幅巨大，但前期平臺已獲明顯支撐?；ぎa(chǎn)品從高位大幅下跌，但是已經(jīng)止跌，PVC、PTA均找到了有效支撐位，后市有望展開一定幅度反彈。初級農(nóng)產(chǎn)品受到天氣狀況改善和美國調(diào)高作物產(chǎn)量的影響，普遍出現(xiàn)下跌，但是國內(nèi)豬肉價(jià)格的堅(jiān)挺將會對價(jià)格構(gòu)成長期支撐。油脂類產(chǎn)品受國際原油價(jià)格影響跌幅較大，但油價(jià)短線已經(jīng)在67美元附近企穩(wěn)，隨著美國原油庫存的持續(xù)減少，相信價(jià)格將會重新回到前期高點(diǎn)附近，四季度仍然會創(chuàng)出新高，下周后半段，油脂或許能展開有效反彈。