6月29日，利率市場(chǎng)悉數(shù)下跌，中短期利率有沖高回落的跡象，近期資金供求處于緊平衡狀態(tài)。具有代表性的7天Shibor微跌8.10個(gè)基點(diǎn)至2.84%，環(huán)比上周小幅上漲，未來趨勢(shì)性回落的可能性較大。央行同時(shí)動(dòng)用“價(jià)格工具”和“數(shù)量工具”來調(diào)節(jié)資金市場(chǎng)，降低企業(yè)融資成本的決心可見一斑。

昨日，隔夜利率微跌1.70個(gè)基點(diǎn)至1.34%，沖高回落。14天利率跌8.90個(gè)基點(diǎn)至3.504%。一個(gè)月利率跌5.40個(gè)基點(diǎn)至3.58%。利率“倒掛”現(xiàn)象再現(xiàn)。在又一次降準(zhǔn)和降息后，未來央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策的空間大大收窄，中長(zhǎng)期利率延續(xù)小幅振蕩格局。3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年期利率分別報(bào)3.2480%、3.1840%、3.2830%、3.3920%。

圖為隔夜、1周和1個(gè)月利率變化情況

表為Shibor（人民幣）報(bào)價(jià)

上證指數(shù)的調(diào)整在我們的預(yù)期之內(nèi)，但調(diào)整幅度卻超出我們的預(yù)判。我們認(rèn)為，本輪的降準(zhǔn)和降息旨在降低企業(yè)融資成本。如果釋放的流動(dòng)性全部進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，那可能與決策者的意圖相左。實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有明顯改觀，虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮只是假象，終究會(huì)付出代價(jià)。貨幣政策不是萬能的，如果一味心存幻想，勢(shì)必會(huì)深陷泥潭。在這個(gè)時(shí)候，股指期貨的避險(xiǎn)功能發(fā)揮得淋漓盡致，逢高做空仍是不錯(cuò)的選擇。