節(jié)前SHIBOR利率曲線整體繼續(xù)全面反彈，其中2周SHIBOR大幅上行19.4個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月SHIBOR小幅上行5.1個(gè)基點(diǎn)，3個(gè)月SHIBOR上行5.1個(gè)基點(diǎn)，目前SHIBOR曲線結(jié)構(gòu)維持倒掛現(xiàn)象。7天回購(gòu)定盤利率節(jié)前小幅上行3個(gè)基點(diǎn)，目前繼續(xù)處于反彈行情之中，有望接近3%。

中長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率節(jié)前小幅波動(dòng)，7年期國(guó)債到期收益率上行2個(gè)基點(diǎn)至3.51%，10年期國(guó)債到期收益率上行1個(gè)基點(diǎn)至3.58%。

期債節(jié)前明顯下行，按照收盤角度來看，TF1509顯示的收益率為3.64%，TF1512顯示的收益率為3.44%，而T1509顯示的收益率為3.60%。從基本面角度來說，短期情況并未明顯改善，市場(chǎng)普議財(cái)政政策替代貨幣政策成為主要影響國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)的重要因素，但我們認(rèn)為在二季度（即430會(huì)議之后）是對(duì)的，因市場(chǎng)需要財(cái)政政策擴(kuò)張來帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，此時(shí)貨幣政策是輔助財(cái)政政策的存在，更何況還有地方政府要進(jìn)行債務(wù)置換等，這些都屬于財(cái)政范疇之內(nèi)（地方政府債務(wù)置換就是財(cái)政政策改革方面之一）。而在下半年，更多需要關(guān)注具體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化，財(cái)政政策之后是具體執(zhí)行，因此貨幣政策的重要性或?qū)⒅饾u體現(xiàn)。在地方債發(fā)行之后，是長(zhǎng)端收益率行至高位，而在下半年之后，外部環(huán)境不確定性加劇，美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步漸進(jìn)，財(cái)政政策這方面緩解的能力是有限的。此外，長(zhǎng)端利率偏高也不利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。目前來看，短期資金緊張仍對(duì)期債有一定壓制，但是這些資金上行是季節(jié)性行為，并非貨幣政策變調(diào)，因此隨著六月底來臨，短期資金利率上行幅度有望減緩，長(zhǎng)端利率或打開下行空間，期債目前處于筑底過程之中，未來上行可期。