庫存抑制原油價格持續(xù)上漲
 
　　至8月21日當周美國原油庫存為343.8百萬桶。較5年平均水平高26.8百萬桶，較去年同期高38.4百萬桶。前者相當于庫存的7%，后者占11%。同期庫辛（美國原油交割地）的原油期貨庫存亦高于去年同期10百萬桶。因此，從美國各方面的庫存維持在多年高水平的狀況看，原油消費增長動力不足。

另據(jù)工信部昨日援引中國物流信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)稱， 7月份我國原油進口量達到1963萬噸，同比增幅高達42.4%；1-7月份累計進口比上半年增幅提高5.5個百分點。
 
　　中國石油和化學工業(yè)協(xié)會此前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國成品油庫存同比增43.5%。而就在本月中旬，市場曾傳出中石油和中石化7月成品油庫存上升7.5%，伴隨庫存增加的是兩公司國內成品油銷售下降10.5%。
 
　　石化財經(jīng)資訊公司金凱訊數(shù)據(jù)顯示，中國最大的16家煉油廠8月份的平均開工率將從7月份的90.4%下調至88.6%。
 
　　顯然中國近期亦存在能源消費需求不振的情況。從庫存的角度看，消費不振在經(jīng)濟危機后期是全球性的。因此，從供需基本面來考察，實體經(jīng)濟難以支持原油價格大幅上漲。
 
　　油品海運費反復回落暗示消費不振
 
　　由于在油品運輸市場可炒做的中國因素不多，因此它更能反應全球能源需求的實際狀況。2008年10月金融危機轉化為經(jīng)濟危機以來，世界油品運價指數(shù)總體維持下跌趨勢。其下跌態(tài)勢與波羅地海油品類的跌勢一致。09年以來，運價總體低位徘徊，相對于原油價格的強勁反彈態(tài)勢差異很大。間接說明原油價格的上漲主要源于金融屬性，消費仍疲軟。

從庫存和運費的角度看或者從供給和需求的方面考察，均不支撐原油價格自年初以來持續(xù)走強。實際情況是原油價格已經(jīng)自年初的36美元上升至8月的75美元一線。因此，能源價格上半年以來上漲的主要動力來自其金融屬性。即中國寬松的貨幣政策和巨額投資，以及歐美主要國家的量化寬松貨幣政策和其對金融系統(tǒng)的巨額注資。
 
　　3月10日，美聯(lián)儲主席表示大型金融機構不能倒閉。同時，伯南克還建議改進會計準則，使其在市場停滯或運轉不充分時，仍能對流動性差的資產(chǎn)進行定價。這個建議可以盤活19.2萬億美元資產(chǎn)，直接擴張了企業(yè)的資產(chǎn)負債表。正是這個講話以后，歐美股市走上了反彈之路。
 
　　3月18日美聯(lián)儲FOMC會議當日宣布，為有效改善私營信貸市場環(huán)境，將在未來6個月里收購3000億美元長期國債。美聯(lián)儲將再購買相關房產(chǎn)抵押債券7500億美元，使其今年以來購買的相關債券額達到了1.25萬億美元。同時，美聯(lián)儲將追加購買1000億美元的房貸機構債券，使今年以來購買的相關機構債券達到2000億美元。此外，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率即商業(yè)銀行間隔夜拆借利率維持在歷史最低點零至0.25%不變，并表示將利用一切可能的工具來促使經(jīng)濟復蘇。
 
　　同期，中國貨幣供應量M2和信貸增速明顯提高。在中美兩個因素的影響下，全球資產(chǎn)價格步入了V型反轉的同時，美元正式進入下跌通道。原油價格亦不例外持續(xù)反彈至75美元的水平。

進入8月份，無論是中國貨幣政策的微調論，還是美國聯(lián)邦儲備委員會主度在眾議院作證時闡述的退出方法，均暗示流動性對資產(chǎn)價格的支撐力有所松動。國內股市大幅向下修正詮釋了市場對上述內容的解讀。
 
　　當前，美元雖然整體仍是弱勢，但美元指數(shù)堅守在77上方，并未崩潰式的下跌。經(jīng)濟復蘇的曝光和抑制通貨膨脹的決心提供了基本面和信心支撐。其形態(tài)暗示了反彈的可能。因此，料金融屬性對能源價格的支撐力或將有所舒緩，在突破75美元之前，預期原油價格有下行壓力。
 
　　PVC將追隨原油價格持續(xù)走軟
 
　　華南乙烯法PVC與原油的相關性達到了0。937，而華南電石法PVC與華南乙烯法PVC高度相關，因此原油與華南電石法也有較高的相關性，二者達到了0。891。原油作為宏觀經(jīng)濟的風向標，對所有大宗商品的價格走勢均有重要影響，更不用說對與之關系緊密的PVC了。
 
　　再說，目前期貨價格較華南現(xiàn)貨仍有將近300元的升水，如果現(xiàn)貨表現(xiàn)不佳，那么期貨將難有作為，所以我們有必要追尋歷史價格，從而推測現(xiàn)貨后市走勢。下圖顯示：自2005年以來，華南PVC歷年價格從9月份開始到年底均為下跌走勢，從來沒有出現(xiàn)例外。因此，從現(xiàn)在開始PVC現(xiàn)貨開始走弱是有充分依據(jù)的。

基于原油短期難以升越75美元的預期，及PVC現(xiàn)貨價格進入歷史性下跌周期。我們相信PVC期貨價格將追隨原油價格持續(xù)走軟。