近一個(gè)月以來(lái),PTA期貨1509主力合約在4950—5250元/噸之間窄幅振蕩,沒(méi)有走出趨勢(shì)性行情。展望后市,PTA期貨可能會(huì)在振蕩中消化利空,而原油價(jià)格的上漲也將逐步提升PTA的價(jià)值中樞。 一方面,原油目前仍處于上行趨勢(shì),歐佩克不減產(chǎn)不增產(chǎn)不會(huì)影響市場(chǎng)本來(lái)的路徑。支持原油價(jià)格上漲的主要原因有以下兩點(diǎn):一是美國(guó)產(chǎn)量不再繼續(xù)增長(zhǎng);二是低油價(jià)刺激了需求,而且目前是全球需求旺季的開端,煉廠對(duì)原油的加工量將維持高位。 美國(guó)的水平鉆井?dāng)?shù)量從2014年12月開始下滑,目前仍處于下跌趨勢(shì)中。從最高的1575個(gè)到2015年5月底的646個(gè),下滑幅度高達(dá)60%。美國(guó)的原油產(chǎn)量在2015年3月20日之前都處于持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但之后日持穩(wěn)于940萬(wàn)桶/日(5月22日當(dāng)周產(chǎn)量數(shù)據(jù)為EIA數(shù)據(jù)調(diào)整產(chǎn)生的大幅上升,而非產(chǎn)量的實(shí)際增長(zhǎng))。美國(guó)能源部的鉆井報(bào)告預(yù)估,三季度美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量都將維持在現(xiàn)有水平,產(chǎn)量的再度回升需要在鉆井?dāng)?shù)量停止下滑且開始增長(zhǎng)之后。 煉廠是原油最直接的需求方?,F(xiàn)階段仍是煉廠需求逐步攀升的時(shí)候。從5月底到7月底將陸續(xù)有300萬(wàn)桶/日的煉廠結(jié)束檢修投入運(yùn)營(yíng)?,F(xiàn)階段全球主要煉廠中心的毛利都受低價(jià)原油以及成品油的強(qiáng)勢(shì)需求支撐,煉廠毛利高于過(guò)去兩年同期。這是季節(jié)性旺季之外,煉廠開工率維持高位的另一個(gè)主要原因。 預(yù)計(jì)原油價(jià)格的高點(diǎn)將在三季度出現(xiàn),Brent的峰值可能達(dá)到80美元/桶。 另一方面,從3月華東地區(qū)一家產(chǎn)能400萬(wàn)噸的PTA工廠宣布破產(chǎn)以來(lái),PTA市場(chǎng)就在逐步筑底;華南一家綜合型生產(chǎn)企業(yè)的爆炸、停車,則使得PTA的產(chǎn)能走出過(guò)剩格局。筆者認(rèn)為,當(dāng)前PTA至少階段性去產(chǎn)能已經(jīng)完成。不過(guò),除去PTA自身的產(chǎn)能問(wèn)題,現(xiàn)階段PTA鏈條仍有兩大利空。一是聚酯端虧損嚴(yán)重。2015年以來(lái),受低價(jià)原料的支撐以及聚酯產(chǎn)能增速放緩,聚酯開工率大幅提升,利潤(rùn)也穩(wěn)步走高,尤其在今年3、4月,聚酯端的良好態(tài)勢(shì)達(dá)到頂峰。進(jìn)入5月之后,聚酯端產(chǎn)銷大幅回落,庫(kù)存開始上升,最關(guān)鍵的是聚酯利潤(rùn)降至紀(jì)錄低位。這直接導(dǎo)致了聚酯開工率持續(xù)下滑,意味著對(duì)PTA的需求也將下降。二是我國(guó)一套PX裝置開啟。4月初騰龍芳烴因?yàn)橐馔馐录?60萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能從市場(chǎng)短暫消失。但即使如此,亞洲地區(qū)的PX供應(yīng)也偏過(guò)剩,4、5月我國(guó)PX進(jìn)口量明顯提高,足以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)供應(yīng)欠缺。預(yù)計(jì)6月底中金石化200萬(wàn)噸的PX裝置正式開啟,這意味著國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)將增加16%。這將對(duì)亞洲PX價(jià)格產(chǎn)生壓力。現(xiàn)階段PX與石腦油之間的價(jià)差為350美元/噸,仍有壓縮空間。 總之,PTA產(chǎn)業(yè)鏈條多空因素并存,短時(shí)間仍可能延續(xù)振蕩。但從另一方面看,2015年P(guān)TA的有效產(chǎn)能有限,國(guó)內(nèi)200萬(wàn)噸PX產(chǎn)能推出后,沒(méi)有更多產(chǎn)能上馬,而如果終端織造行業(yè)因?yàn)樵蜕蠞q而開始囤貨,拉升聚酯價(jià)格,則PTA價(jià)格就可能打開向上的空間。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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